连平：本轮降息已接近尾声

　　近期公布的经济数据引发市场人士对下一步货币政策选择的热议。交通银行首席经济学家连平日前接受中国证券报记者采访时表示，到目前为止，货币政策稳健基调没有根本改变。从去年底到现在，央行已进行三次降息、两次降准，本轮降息已接近尾声。　　近期公布的经济数据引发市场人士对下一步货币政策选择的热议。交通银行首席经济学家连平日前接受中国证券报记者采访时表示，到目前为止，货币政策稳健基调没有根本改变。从去年底到现在，央行已进行三次降息、两次降准，本轮降息已接近尾声。

　　在连平看来，本轮降息之所以接近尾声或者说降息可能性较小，主要考虑以下几方面因素。一是PPI连续3个月在-4.6%的水平，受其负值较大影响，虽然目前实际利率比较高，但银行贷款的基准利率已经降到历史最低水平。下半年随着经济企稳，PPI负值会明显收缩。另外，三次降息之后的政策效应在下半年会进一步显现。受这两个因素影响，未来实际利率会明显回落。二是现在房地产市场基本上被激活，房价在一些城市出现明显上涨；同时，资本市场比较活跃，如果继续降息，会进一步刺激这两大市场。三是结合中外利差因素考虑，在未来美国加息的情况下，货币政策是继续保持平稳还是进一步降息，需要慎重权衡。中外之间利差的存在，在发展中国家和发达国家之间是一个很常见的现象，发展中国家的利率水平通常比较高，保持一个适度的利差是有必要的，这样可以在一定程度上影响资本流动。考虑到未来美国加息，如果中国再降息的话，利差会有明显收窄，会导致资本持续流出。

　　但连平表示，年内降准仍有一定空间。预计下半年存款准备金率下调1到2次，每次下调0.5个百分点。

　　连平称，存款准备金主要是为了对冲外汇占款，外汇占款比较高，存款准备金率就会不断上调。现在外汇占款经常出现负增长，总体水平较低，再加上市场直接融资以及互联网+金融的发展，整个负债市场发生很大变化，需要存款准备金率适当下调来逐步对冲负债市场状况。同时，地方政府要发债，也希望流动性能够稍微宽松一些，这样有利于债券市场发展以及地方政府发债平稳落地。存款准备金率不会出现大幅下调的情况，因为大幅度下调会导致短期内流动性泛滥，这是稳健货币政策不希望看到的。

　　连平认为，下半年积极财政政策的实施会比较快，地方政府通过债务置换、发债获得的融资将提升其拉动需求、支撑消费的能力。下半年国际市场也会保持平稳增长，我国出口状况可能比上半年好一些。此外，房地产市场开始活跃，其他一些刺激消费的政策也在继续推进。房地产市场回暖有利于下半年经济相对平稳运行。全年可能实现GDP增长7%的目标。

　　精彩对话

　　中国证券报：能否判断经济已经见底企稳？

　　连平：近期公布的经济数据中，有些数据已出现零星回暖迹象，预计未来一段时间，尤其是7月和8月的宏观经济指标会出现大面积回暖。因此，经济二季度筑底、三季度企稳的迹象越来越明显。

　　需要指出的是，短期经济筑底企稳主要还是依靠房地产市场拉动。近日公布的统计数据显示，商品房销售明显回暖，重点城市更为明显。从全国70个大中城市新建商品住宅均价看，环比转正至0.7%，为一年以来首次上涨。这其中很大程度来源于一线城市的带动作用，一线城市房价平均环比上涨达3%，深圳更是大涨，涨幅达6.7%。

　　中国证券报：房地产市场回暖的主要原因是什么？趋势会否延续？

　　连平：房地产市场的回暖，除了已出的货币政策和信贷政策效果显现外，还受各地购房政策放松影响。例如北京、天津公积金贷款首付比例下调，湘鄂赣公积金互认扩展至三省所有城市。另外，受季节性影响，二季度本为传统旺季和年内推盘的第一个高峰。此外，居民置业热情高涨，加强了对量价上行的正向刺激。预计年内房地产市场成交将持续复苏。房地产市场复苏将对消费带来一定刺激。再加上今年以来，财产性收入和转移性收入的增加，给消费带来很好支撑，未来消费状况有望得到进一步提升和改善。

　　中国证券报：近日召开的国务院常务会议通过了《中华人民共和国商业银行法修正案(草案)》。草案删除了贷款余额与存款余额比例不得超过75%的规定。这一规定的取消对经济有何影响？

　　连平：近年来，互联网+金融崛起、直接融资增多等因素导致银行存款增速放缓，受制于存贷比考核，银行贷款投放相应受到限制。与此同时，存款利率一直维持较高水平，银行负债成本居高不下，取消存贷比考核有助于贷款利率下行，推动整个社会融资成本下降。