沪指站上5000点 融资融券成市场“双刃剑”

　　昨天，在证监会的例行新闻发布会上，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会公布《证券公司融资融券管理办法(征求意见稿)》，取消了不适应发展的限制性规定，提升了两融业务服务实体经济的能力。

　　昨天，在证监会的例行新闻发布会上，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会公布《证券公司融资融券管理办法(征求意见稿)》，取消了不适应发展的限制性规定，提升了两融业务服务实体经济的能力。

　　与之前的管理办法相比，这次管理办法主要修订了9方面的内容：一是将管理办法由证监会公告上升为部门规章；二是形成了逆周期的调节机制，实行宏观审慎管理；三是强化证金公司的统计和监测监控职责；四是明确监管底线，明确证券公司的六种禁止行为；五是合理控制两融规模；六是强化投资者保护，证券公司需充分向投资者揭示风险；七是放宽机构投资者参与两融的规定；八是允许两融合理展期；九是优化两融担保物违约处置方式和标准。

　　两融管理办法的修订对市场究竟是利好还是利空？该如何看待这些新修改内容对市场的影响？早报财富宝专家团成员认为，这次修改既强调了两融规模控制和投资者权益保护，又放宽了机构投资者参与的条件，同时还允许融资融券合约合理展期，可以说是利空和利好都有，但更主要的是证监会对两融业务进行了肯定。随着监管的加强，两融的风险会进一步降低，因此整体来看对市场的影响是中性偏好，券商股未来可能会受益更多。

　　华泰证券：两融新政落地 继续看好业务发展

　　两融修订意见稿出台，两融总体健康、风险可控。放宽机构投资者参与两融，允许两融展期。两融业务处于健康稳健发展中，勿用担心。

　　引导外围杠杆资金回归两融。继续重申严查场外配资，降低外部杠杆，引导资金需求流向两融。同时，放宽机构投资者参与两融规定，进一步扩大投资主体，利好券商两融业务。

　　允许两融展期，支持长牛发展。允许两融合理展期，放宽原有6个月期限，预计可延长1-2次，延长融资融券周期为投资者提供便利，有利于投资者灵活控制，避免时间限制投资策略。

　　两融规模将继续稳步向上，仍有空间。适当控制两融规模，表明监管层希望股市长牛慢牛，健康发展。当前两融规模2.2万亿元，占总市值2.8%，占流通市值3.8%，与国际市场占比4%-5%相比，还有提升空间。同时券商在积极补充资本，资金陆续到位，支持两融发展。

　　既说风险也放宽限制

　　总体来看构成长远利好

　　申万宏源李青

　　从这次修改的内容看，对融资业务既有风险的控制，又有限制的放松，可以说是利好和利空都有。从利空方面看，明确了监管底线要求，要求证券公司不能有诱导不适当的客户开展融资融券业务等六类行为。此外，在《管理办法》原第十九条中增加规定，“证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍”，明确了融资业务的规模，对于不符合上述规定的证券公司，可维持现有业务规模，但不得再新增融资融券合约。不仅如此，还增加规定，证券公司不得向最近20个交易日日均证券类资产低于50万元的客户融资融券。对已低于50万元的客户，原有合约可不作改变。这些内容都是对两融业务监管的加强，可以被视为利空。

　　再从利好方面看，放宽机构投资者参与两融的规定，明确专业机构投资者参与融资融券业务不受“从事证券交易时间满半年”和“最近20个交易日的日均证券类资产低于50万元”约束，还取消公募基金、证券公司资产管理计划等专业机构投资者关于“交易结算资金未纳入第三方存管”的要求，这些有利于机构资金便捷入市。利好最大的是新办法允许证券公司对融资融券合约进行展期，且展期次数由证券公司根据市场情况、担保物情况以及客户信用状况，自主确定，这有利于降低市场因为合约到期而造成的波动，对市场平稳性有利。此外，新办法还优化融资融券客户担保物违约处置标准和方式，不再仅仅是强制平仓，也对投资者参与两融业务有利。

　　总体来看，这次新修改的管理办法在对投资者加强保护的同时也放宽了参与条件，整体上对两融业务有利。最近两融余额不断创出新高，证监会对目前的两融业务总体评价是“总体健康、风险可控”，这也表明管理层不会打压两融业务发展，而是在控制好风险、保护好普通投资者的前提下促进两融业务健康地发展，这对于A股而言是一种长期利好，未来市场资金面有望得到两融业务的持续支持。

　　两融风险将会降低

　　券商股有望再迎春天

　　招商证券李浩天

　　周五的消息还是继续围绕着两融展开，证监会发布了两融管理办法的征求意见稿。从内容中我们可以看出，此次的意见稿和以往有着大不同，首先就是证监会肯定了目前两融的健康态势，同时也放开了一些机构投资者的参与条件，当然，最大的改进是取消了机构投资者50万的门槛以及交易满半年的硬性需求。对个人投资者来说，有了此次的先例，或许下次降个人投资者融资融券将成为可能。

　　此次的征求意见稿发布，也让许多投资者吃下了一颗定心丸，未来市场因为两融所带来的风险将大大降低，同时也有利于两融业务平稳持续地发展。

　　其中，意见稿中多次提到要合理控制两融规模，那么问题来了，如何叫做合理？这或许将是之后的一个大工程，不同的券商有着不同的实力，不能一概而论，之后或许会对有实力的券商扩大融资的配额，也有利于一些大券商的持续发展。

　　另外，在修订原则中，明确地写出了要在从加强客户适当性管理、强化风险揭示、保障客户自主选择权、提高客户收益等方面，进一步强化投资者权益保护措施。个人觉得这点是整个意见稿的点睛之处，既对有风控能力的机构投资者放款了条件，也有利于资金的流动，同时又有利于场外配资的入场。

　　最后，既然这次发布的仅是征求意见稿，我们就需要理性地对待。在证券行业竞争激烈的今天，融资融券业务已成了券商的兵家必争之地，此次意见稿的出台有利于整个两融市场的规范化、系统化。对于熄火了半年多的券商板块来讲，在深港通预期、两融业务放开的刺激下，或将重新迎来春天。

　　监管加强又允许延期

　　散户投资者受益更大

　　金元证券陈笑谈

　　说及两融，恐怕投资者最怕的就是许多机构投资者在进行疯狂融资后出现融资盘踩踏，一般的结果就是导致市场大起大落。不少从熊市中一路走过来的老股民恐怕也经不起融资盘的几轮踩踏。

　　在A股市场的早期，也有类似的事件发生，这就是当年风靡一时的透支炒股，通俗地讲就是向机构或者民间进行借贷，在支付一定的保证金和手续费后直接把资金扩大到原来的五到十倍。而现在券商开展了两融业务，也是对当时不规范的信用行为进行了一个整理，但归根结底本质还是一样的，都是拿出保证金来扩大杠杆。

　　相关数据显示，截至本周A股融资融券余额已突破2.2万亿大关，创出了历史的天量。不少投资者都表示在券商不能正常地进行融资买卖，即使有也全凭运气，也助涨了在两融业务之外，许多民间配资、网络配资堂而皇之地大局杀入市场。与其如此，不如顺应市场、放开市场，做好规范引导。虽然融资余额屡创新高，但开通融资账户的许多股民仍然无法融到资金。这次的征求意见稿中，对于散户来说最有用的莫过于放宽了原有的6个月借款周期，使之能在到期后能继续“续贷”。

　　两融问题必须要监管，这是许多投资者的一个共识，如果继续放任其下去，只会使多空对赌得更加剧烈，受害的终究是些没有避险产品的普通小散户。而这次办法中对中小散户的保护力度也进一步加强，除了对新开户投资者的要求明显提高以外，还要求建立对证券公司融资融券客户信用交易资金的第三方监控机制，从而及时防范客户出现爆仓风险。从这个意义上讲这次修改对普通散户也更加有利。