中国贸易和通胀数据疲软 宽松扩容可能性提升

　　中国本周发布的一系列经济数据大部不及预期，提升北京方面为支持经济进一步政策宽松的可能性。虽然政府近期以各种举措促进成长，数据仍显示中国国内需求相当黯淡。

　　中国消费者物价报于1月以来最低增速，生产者物价年率连续38周下行。中国CPI年率上升1.2%，不及预期1.3%和前值1.5%增幅，且大大低于政府目标3%。与此同时，生产者物价因供求过剩和能源价格下行报于年率4.6%跌幅(料-4.5%)- 中国房市转冷导致建筑材料供应过剩。

　　中国周初发布的5月贸易账因进口暴跌报于记录第三高顺差599亿。上个月进口年率17.6% 跌幅令人瞠目，这是进口连续第七个月下滑。上月出口同样下跌2.5%，不过跌幅略小于预期。

　　进口和通胀数据疲软再次凸显中国底端水平活跃性缺失，如果没有进一步刺激政策支持，这种情况短期内很难得到改善。

　　中国人行试图通过多次降息和调降银行存款准备金率积极促进经济增长。本月初人行通过下调1年期存款和贷款利率(分别下调0.25%至2.25%和5.1%)引入最新一轮宽松措施。这是央行2014年11月以来第三次降息，此前一年期基准利率为6%。

　　但基于中国通胀和进口数据不及预期，上述宽松措施的积极影响显然尚未渗入实体经济。事实上，我们认为人行未来几个月/季度可能不得不继续宽松以促进经济增长，同时还财政方面也需要提供更多支持。

　　市场反应

　　如我们5月《中国综述》提到的，市场目前对负面经济数据反应积极是因为后者有望激发政府加码刺激力度。但股市此轮数据发布后仅略微上扬 - 截至发文时，上证综合指数企稳开盘水平附近，但今天的数据或助力指数克服其他亚洲股指因投资者情绪疲软下行带来的负面影响(只有ASX200指数因银行股逢低买盘受益推高)。上证综指近期强烈走势或让投资者格外紧张，部分市场参与者或因此保持场外观望。