A股纳入富时指数含金量不足

　　事实上，FTSE只是给其客户提供了一个过渡性的选择，对全球基金公司而言，并不意味着马上配置A股。　　英国指数公司——富时集团(FTSE)上周宣布启动两个新的新兴市场指数， 并将A股纳入其中。A股初始权重为5%，未来可能增至32%的上限。

　　值得注意的是，FTSE并不是将A股纳入原有的富时全球指数。在新指数中，A股标的股约500只，但并未包括创业板股票。这两个新指数与此前不包括A股的新兴市场指数将在一段内并存，投资者将逐步切换至跟踪新指数。目前还没有指数基金表示将推出新的基金产品跟踪这两个新的指数。

　　过渡性指数产品

　　事实上，FTSE只是给其客户提供了一个过渡性的选择，对全球基金公司而言，并不意味着马上配置A股。

　　现有跟踪FTSE 全球指数系列基金可以有两个选择：其一是在拥有充足的QFII额度或RQFII额度的情况下，以新的包括A股的新兴市场指数作为基准发布产品；而对于没有充足的QFII额度或RQFII额度的基金，则沿用现有的FTSE 全球指数系列中新兴市场指数。

　　瑞银证券认为，新设立的FTSE新兴市场过渡指数并不意味着全球基金必须将A 股纳入其组合中。但作为有益的尝试，预计一些全球基金将开始选用FTSE 含A 股的新兴市场过渡指数，其示范意义重大。作为过渡安排的一部分，A 股在新的FTSE新兴市场过渡指数中权重也会每个季度增加，具体视我国管理层新增QFII 及RQFII 额度决定。

　　根据FTSE的表态，当A股完全向外资放开时，过渡期将会结束，届时A 股将无缝接入富时全球指数体系，过渡期指数也会随之消失。

　　由于我国在资本投资、资本汇出上仍有较强的监管，也正是因为如此，FTSE将基于QFII和 RQFII额度、沪港通额度和即将开通的深港通额度的总和，每季度调整A 股在过渡指数中所占的份额。短期内，还难以寻到对外国资本完全放开A股市场投资的迹象，因此过渡期将在接下来的一段时间内长期存在。过渡期的长短将取决于我国资本市场管理层的态度。

　　根据申万宏源的测算，如果全部资金都随着指数构成的改变而进入A股市场建仓，所带来的资金增量对A股资金池的贡献有限。

　　当A股的国际化程度达到FTSE的一般标准时，A股在富时新兴市场指数中的比重将达到预计的32%，对应地A股在富时全球指数中的比例将约为3.2%，那么ETF建仓资金会达到5760亿元至7680亿元，而这一过程将会是缓慢和持久的。

　　同时，随着A 股市场的不断开放，两市成交量势必进一步放大，那么这笔建仓资金到那时也许又会变得微不足道。

　　MSCI决定成看点

　　FTSE已经先声夺人，全球指数行业的另一巨头MSCI同样不可能无动于衷。MSCI之前曾发表声明称，该公司将于纽约时间6月9日17点左右，也就是北京时间6月10日5点左右公布是否将A 股纳入MSCI 新兴市场指数的决定。

　　高盛在最新报告中认为，MSCI在6月份宣布将A股纳入其基准指数的概率高达50%。如果今年无法将A股加入其中，2016年纳入指数的概率接近100%。

　　而市场人士看来，在富时先人一步的情况下，MSCI在今年6月把A股纳入其指数体系的可能性进一步走高。

　　目前，A股在MSCI中国指数和新兴市场指数中占比为零。随着A股加入MSCI指数的进程推进，A股在MSCI系列指数的占比将逐步提升。兴业证券推算，若初始阶段，A 股的指数加入比例为5%，即按照海外投资者可投资A 股自由流通市值的5%计入MSCI系列指数，那么A股在MSCI中国指数的占比将提升至2.9%，在MSCI新兴市场指数的占比提升至0.6%。

　　若随着A 股市场的对外开放进一步加快，A股在MSCI系列指数的加入比例也将快速提升。那么，A股在MSCI中国指数的占比将进一步提升至37%，在MSCI新兴市场指数的占比提升至10.2%。

　　截至2014年6月，全球以MSCI系列指数作为参考标的资产达到9.6万亿美元，其中全球指数和新兴市场指数的配置分别为2.3万亿美元和1.7万亿美元。

　　若A股2015年6月顺利加入MSCI系列指数，初始的指数加入比例为5%，基于以MSCI系列指数为参考标的之资产规模，预计将直接吸引约130亿美元的资金配置A股资产。随着A 股自由流通市值可以完全加入MSCI，即加入比例为100%，预计将直接吸引约2200亿美元的海外资金。

　　MSCI 2014年年中建立了MSCI 中国A 股国际指数，以反映若A 股纳入到MSCI 国际指数后的纳入标的。

　　富时开启将A 股纳入全球指数的第一步，市场上的乐观观点认为，6 月份A 股被纳入MSCI全球指数已经水到渠成。但国泰君安乔永远表示，A股6月份尚难纳入MSCI 全球指数，主要障碍在于目前QFII、沪港通等外资参与A 股的主要渠道额度尚难以满足相关指数背后巨大资金配置A股的需求。

　　随着深港通的开放、沪港通额度及标的进一步放宽以及QFII额度的进一步扩张，A股纳入富时及MSCI全球指数的进程将继续。