透析恒大5.29股价大跌的资本逻辑和走势

　　股价持续攀升的恒大地产(3333.HK)5月29日遭遇“黑色星期五”，跌幅26.9%，创下其上市以来单日最大跌幅纪录。　　股价持续攀升的恒大地产(3333.HK)5月29日遭遇“黑色星期五”，跌幅26.9%，创下其上市以来单日最大跌幅纪录。这中间到底发生了什么？作为沪港通标的股的明星股，恒大向来是市场最为聚焦的公司，为此，记者梳理了恒大停牌、复牌、收市的两天，解密恒大股价大跌的真相。

　　停牌配股“撞”沪港大跌

　　5月28日早间，恒大发布公告宣布停牌，彼时市场配股的消息流传。外电报道称，恒大拟以先旧后新方式配售7.476亿股，每股配售价介乎6.22港元至6.36港元，较5月27日收市价6.91港元折让8%-10%，集资最多47.6亿港元。

　　一位投行人士表示，恒大股价此前升势凌厉，市场对其股份的需求比较大，加之大股东自身持股比例高，配股稀释股份的影响有限，所以市场对其配股并不惊讶且接受度较高。同时，他也透露，当日配股开始后，资本市场反应积极，短短几小时即获得数倍超额认购。

　　不过，港沪两地股市当日却双双大跌。恒指全日下挫2.23%。与此同时，沪指震荡上攻5000点未果后急转跳水，收盘跌幅高达6.5%，单日跌幅创今年第二大纪录，跌停个股创近年来跌停数之最。市场观察人士指出，遇上市场这样的风向突变，恒大此时停牌配股可谓生不逢时。

　　“恒大需要完成既定的配股计划，因为这是战略决策，配股能增强其资金实力，也能降低负债水平及利息成本，提升盈利能力。”知情人士透露，箭在弦上的恒大当日唯有当机立断，以更大的17.95%的折让价配股，保证在大势冲击下获得足额认购。

　　复牌遭做空机构“趁火打劫”

　　停牌次日，恒大宣布将配售8.2亿股新股，配售价5.67港元，所得款项净额约46亿港元。复牌遭遇低开后，股价继续下探，收报5.05港元，创逾一个月新低，当日跌幅26.92%。

　　“恒大股价创纪录大跌，主要是受前日沪港股市整体大幅下挫冲击，‘补跌’势能影响，亦因高折让配股引起了不可避免的恐慌心理。”券商人士分析。他认为此次大跌中国际做空机构起了重要作用，对恒大“趁火打劫”。

　　据了解，恒大总股本超150亿股，每天交易量巨大，为一般香港上市公司的10倍以上，被称为“基金大球场”，做空机构出手后可借助活跃的成交迅速平仓获利。

　　上述人士指出，国际做空机构向来对中国经济、中国房地产和内房股虎视眈眈，其中做空股本多、股价潜力大、流通比例大的恒大等内房龙头股，更是他们做空的“首选”。

　　数据显示，恒大股价自沪港通以来持续攀升，近日更是创出新高至8.4港元高位，股价是年初低位3.34港元的2.51倍。“一直押注恒大股价下跌的做空机构被深度套牢，此次两地股市齐深度下挫，恒大又不得不高折让配股，为做空机构提供了难得一遇的解套机会，因此全力做空恒大。”一位知情人士分析指出。

　　综上所述，正是受沪港股市大跌、高折让配股、国际做空机构偷袭等三大利空因素的叠加影响，恒大股价遭遇了罕见的大跌。

　　59亿巨量资金入场抄底

　　值得一提是，恒大此次大跌背后亦有乐观，巨量资金入场护盘恒大。

　　数据显示，恒大29日复牌交易当天的成交额高达105亿港元，高居当日港股之首。除去配股46亿港元，剩下59亿港元的成交额极其巨大，其中通过沪港通买入的金额更是卖出金额的1.54倍。“买入金额远超卖出金额，说明主力和散户都在抄底，投资者仍看好恒大的基本面，看好其业绩、规模、品牌，等待一次大翻盘。”分析师表示。

　　同时，他也谈到恒大股价5.29的大跌主要受偶发的、不可抗的市场因素影响，利空效应为短期。恒大配股属公司利好，投资者看重的基本面仍向好。

　　另一位机构分析师亦指出，“做空机构此次可谓全力一搏，59亿成交额说明做空力度极大而接盘资金更大，本来一只股票在如此做空压力下就算不沦为几毛钱的‘仙股’也难逃‘腰斩’，而恒大居然固守5港元大关，可见巨量资金源源不断涌入，空方拼尽全力击不穿其股价铁底，且再无弹药继续，可谓如意算盘落空。”

　　战略“激进”予投资者信心

　　资料显示，此前国泰君安、海通证券、新加坡大华继显等7家国内外龙头券商已发布11份研报，给予恒大买入、增持或推荐评级，目标价高至25.46港元。

　　尽管恒大的进取心令部分国际投行“不能理解”，不过却给大量投资者以信心。今年前4月，恒大销售额高达456.6亿元，据称恒大内部更定下48天大上100个项目的目标，图谋新一轮强攻，并不在意外界“激进”的评价。

　　要看到的是，恒大股价自2009年上市以来低位徘徊了5年，恒大业绩却狂飙了5年。对许家印和他的恒大来说，战略上的发展比纸面上的股价波动，哪个更实在？答案已不言自明。