增长迎来新常态 行业孕育新契机

　　用电量持续不振。中国电力企业联合会发布2015年4月月度全国电力工业生产简况。1-4月份，全国电力供需总体宽松。　　用电量持续不振。中国电力企业联合会发布2015年4月月度全国电力工业生产简况。1-4月份，全国电力供需总体宽松。二产用电量持续不振，三产和居民用电量增速明显提升。全社会累计用电量17316亿千瓦时，小幅增长1%，增速同比明显回落4.2个百分点。工业用电量同比下降，轻重工业走势分化。高耗能行业用电量增长乏力，建材、钢铁用电量同比下降，有色用电量增速回升。

　　发电装机容量快速增长，大幅高于发电量增速。火电利用率下降明显。水电利用小时同比提高，火电和核电利用小时同比显著下降。

　　水电大发推动收入增长。受益于水电来水偏丰，水电行业营业收入同比增长。2015年一季度水电实现营业收入194.76亿元，同比上升7.3%。

　　煤价大幅下降促火电毛利率持续提升。2015年一季度火电行业盈利水平持续提升，综合毛利率达26.8%，同比提升2.95 个百分点。

　　财务费用率下降。2015年一季度火电行业财务费用同比下降0.6%，财务费用率7.7%，同比上升0.2个百分点。一季度水电行业财务费率16%，同比下降2个百分点。

　　火电净利率大幅提升。受到毛利率提升以及费用率下降影响，2015年一季度火电行业实现归属净利润154.09亿元，同比上升19.6%，实现净利率11.4%，同比提升2.2个百分点。

　　多重利好提升行业估值。近期电力行业利好因素不断发酵：电力上市公司受集团资产注入频繁，外延扩张明显；央企电力巨头间并购重组兴起，中电投和国核技的并购催生兼具常规发电优势和核电优势的行业巨头；受益于电改，区域性电企有望扩大利润；受益于“一带一路”，电力设备和发电端企业海外扩张加速。

　　投资建议：国企改革、清洁能源、区域整合、资产注入是投资主线。推荐长江电力、皖能电力、粤电力、深圳能源等公司。