次新股 牛市中的“弄潮儿”

　　2015年以来，A股上涨走势依然一骑绝尘，截至5月20日，上证指数已累计上涨37.46%。而在此期间，次新股更是成为本轮牛市的“弄潮儿”，上市后近乎疯狂的表现不仅将财富效应演绎到极致，同时还成为各路资金争相追捧的“宠儿”。　　2014年下半年以来，A股市场上演了一场气势如虹的逼空式上涨行情 ，上证指数以58.03%的年涨幅牛冠全球。2015年以来，A股上涨走势依然一骑绝尘，截至5月20日，上证指数已累计上涨37.46%。而在此期间，次新股更是成为本轮牛市的“弄潮儿”，上市后近乎疯狂的表现不仅将财富效应演绎到极致，同时还成为各路资金争相追捧的“宠儿”。

　　次新股业绩向左股价向右

　　2014年，A股市场IPO重启，数百只排队许久的公司，经历过会、招股等程序后，成为A股市场的“新生力量”。次新股上市以来，其涨势异常彪悍，尤其是2014年6月，在经历4个月休整后上市的次新股，几乎全部上演了挂牌后即持续涨停的“戏码”。其中，股如其名的暴风科技涨势最为“妖气十足”，上市后先是连续28天一字涨停，再经过一个交易日的稍作喘息，又是连续5天收出涨停板，本周以来则再次连续3天强势涨停，截至5月20日，公司上市以来的40个交易日中已经暴风骤雨般地实现了36个涨停，累计涨幅高达2826.17%。当然，此前上市的中科曙光 、中文在线 、京天利 、兰石重装等8只次新股的涨幅也不容小觑，上市以来的累计涨幅均超过了1000%。统计数据显示，自去年上市以来股价实现翻倍上涨的次新股多达204只，占全部次新股的84.3%。

　　“如果在开盘当天投一万元买暴风科技，现在都有200万元了！”暴风科技涨幅已经很令人吃惊，但其亏损的业绩支撑起了如此高的股价更是让人惊愕。暴风科技一季报显示，公司归属于母公司股东的净利润亏损320.85万元，比上年同期下降146.72%；基本每股收益为-0.0357元，比上年同期下降了146.79%。

　　虽然次新股上市以来走势“牛气冲天”，但并非所有公司的业绩增长都能跟得上股价上涨的步伐。根据资讯数据统计，2014年上市的125家次新股中，49家2014年末净利润同比出现下滑，2015年以来上市的117家次新股中，22家公司今年一季度末净利润同比出现下滑，目前甚至有33家次新股在去年年报和今年一季报中出现净利润连续下滑现象。但在市场表现层面，业绩的滞涨并没有阻碍股价的表现，有29家次新股实现上市以来股价翻倍。

　　对于新股上市后如此“逆天”的涨势，究其原因，即“老牌”成长股价格高企及大市值股票去杠杆隐忧迫使资金寻找新突破口，新股具有的独特优势凸显，如筹码相对分散和“干净”、比同行业其他个股更具想象空间等。知名经济学家宋清辉分析，新股能连续涨停与新股发行制度本身有很大关系，目前新股仍是市场上的稀缺产品，新股预估发行市盈率受限，大部分新股估值相对同行业折价明显，上市后必然遭到哄抢。兴业证券也认为，新股题材符合市场上“新”和“炫”的投资主题，积聚了大量的人气。新股流通盘较小，股价很容易被炒起来，短期内换手率极高，股票横盘后再度拉起的阻力不强，上涨空间很大。所以，新股容易成为资金规避市场震荡风险时的“心头好”。同时，新股“有钱任性故事多”。牛市中，动作较多、资本运作能力强的公司更容易得到市场青睐，股价上涨又能帮助公司融得更多资金，并且在并购对价时占便宜，有利于公司进一步外延扩张，形成正反馈，不断壮大公司的规模和市值。当然，考虑到次新股价格较高，从财务指标和股价两个角度综合分析，“高送转”潜力也更大。

　　次新股为历年高送转温床

　　随着A股上市公司2014年年报、2015年一季报正式画上句号，2015年中报业绩的炒作开始走马上任。除了业绩大幅预增的个股，中报另一重要看点非“高送转”莫属。尽管相比年报“高送转”的个股数明显偏少，但数据统计也显示，中报涉及送转的公司中，达到“高送转”比例的个股比重则相对年报更高。而历史数据也显示，次新股历来都是“高送转”股辈出的“温床”。

　　投资“高送转”题材股，不仅要关注其送转方案，还要考虑公司的盈利、估值等基本面情况，判断公司成长力是否与其扩容后的资本相匹配，从而寻找出真正有投资价值的公司实现长期获利。“高送转”并不会对上市公司实际价值产生影响，大部分“高送转”公司股东或有增发需求，或因公司盘子太小，想借“高送转”扩张股本做市值管理。出台“高送转”方案即可以帮助部分中小上市企业迅速扩大股本扩张公司资本规模。当然，也不排除一些上市公司，在基本面堪忧的情况下通过“高送转”吸引二级市场投资者的注意，达到大股东高位减持套现的目的。

　　为了筛选出真正具有较好成长性的绩优“高送转”公司，可综合考虑次新股的营业收入增长、净利润增长、净资产收益率、未分配利率、资本公积金等财务指标，同时还要剔除刚刚在2014年度实施或拟实施“高送转”的个股。根据已公布的2014年年报统计，去年下半年上市的次新股中，共有39家实施或拟实施送转方案，其中36家达到了10送/转5的“高送转”界限，25家公司送转方案触及甚至超越了10送/转10,2014年12月31日年末上市的国祯环保 ，年度送转方案高达10转20派1.2.

　　综合来看，只有结合了公司基本面及股价表现筛选出的公司才具有更高的“高送转”概率，同时也具有更保险的投资价值。

　　次新股再融资“一石二鸟”

　　趁着牛市春风，上市公司再融资已成为A股市场一道不得不提的风景线。这其中还包括了不少刚刚完成IPO的次新股。

　　统计数据显示，去年下半年IPO重启后上市的次新股中，目前已有11家公布了增发预案，其中10家次新股的再融资预募集资金超过了IPO的实际募资规模。其中节能风电 2014年9月IPO募资3.86亿元，在今年3月11日公司又公告拟定增募资30亿元，超过首发募资约8倍；兰石重装于2014年10月上市募资1.68亿元，今年5月份也拟定增募资12.5亿元，接近首发募资的7倍之多。合并计算，11家有融资需求的公司定增募资总额约为IPO募资总额的3倍之多。

　　对于上市不久即再次融资的举措，不少上市公司表示，自去年下半年IPO重启以来，受制于发行市盈率的窗口指导意见，低发行价、低市盈率成为新股发行的常态。“为了上市我们只好牺牲募资，选择地板价发行。”

　　相应地，因这些公司在上市后股价出现暴涨，连拉十几个涨停板的现象也已稀松平常。由于股价暴涨，次新股再融资的发行价格均大幅高于IPO发行价。其中，中科曙光今年4月25日发布定增预案，公司拟以不低于65.30元/股的价格定增不超过2143.95万股募资14亿元，扣除发行费用后全部投资于环境质量监测分析预警一体化系统项目和偿还银行借款。回头看，中科曙光IPO时的发行价格为5.29元，募资总额仅3.97亿元。

　　值得一提的是，上周五，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻通气会上透露，上市公司非公开发行新股行政许可拟取消，但这还要待《证券法》修订完成并实施后才能成行。可以预见，在行政审批逐渐放宽、为市场化运作创造条件的大背景下，加之资本市场景气度较高，上市公司再融资案例会持续增加。如果说IPO融资是“带着镣铐跳舞”，那么，在牛市中再融资“补血”则相当划算，既能在股价暴涨后以高价发行避免过多稀释控股权，又能引入外部投资者稳定股价预期，如此“一石二鸟”之计是次新股“家族”踊跃定增的核心动力。