市场还在牛市中期

　　牛市还没结束，现在是牛市中期。因为市场中的人气和资金流都没有大的变化。除非是出现重大利空，如印花税调整、融资杠杆被取消，市场才会进入一个中级的调整，但这个调整也只是牛回头。现在市场中都担心杠杆资金的出逃。但融资杠杆并没被取消，融资资金还是会有出有进的。

　　“现在市场还在牛市，但普涨阶段已经不在，投资者要选那些真正有业绩支撑的股票 。”私募明星、南京康庄资产管理有限公司董事长常士杉在接受本刊专访时表示。曾经是私募冠军、也曾遭遇投资大挫败，如今凤凰涅槃的他依然不改初衷，固守着那份对投资的执着。私募排排网显示，其管理的陕国投-世通5期和世通嫦娥奔月产品近一年来的收益率都翻了一倍。

　　市场还在牛市中期

　　《红周刊》：沪指从去年7月的2000多点一路攀升至今年4月28日的4572点后开始调整。现在市场中的杂音很多，投资者是莫衷一是。那么，您觉得市场是处于什么状态呢？

　　常士杉：牛市还没结束，现在是牛市中期。因为市场中的人气和资金流都没有大的变化。除非是出现重大利空，如印花税调整、融资杠杆被取消，市场才会进入一个中级的调整，但这个调整也只是牛回头。现在市场中都担心杠杆资金的出逃。但融资杠杆并没被取消，融资资金还是会有出有进的。

　　《红周刊》：这轮调整，您有没有调仓换股？

　　常士杉：调仓的幅度很小，我崇尚价值投资，通过时间和精选行业个股进行组合投资。市场还在牛市，我会坚定地持有看好的优质股。很多人担心4572点很难被突破，但我觉得时间不会长久，本周五沪指收于4657点，又创出阶段新高。

　　《红周刊》：沪指创出新高之后会怎么走？

　　常士杉：还是会反复震荡，但趋势依旧向上。如果银行、地产这些大蓝筹的中期业绩持续向好，股价向上，也会带动沪指突破6124点，只是时间会比较久。

　　《红周刊》：提到了大蓝筹，就不能不提市场上火得一塌糊涂的创业板了。这里面很多股票的股价和估值都高高在上了，有的股票市盈率都超过了1000倍，您觉得这些股票还有上涨的动力吗？

　　常士杉：能够上创业板，首先说明这些股票股票质地不错，而且到现在创业板不但没有退市的公司反而遭到爆炒，就是说明市场是愿意接受创业板股票的高估值。我觉得，如果创业板业绩能持续向好，创业板的牛市自然能持续。而且从2014年年报和今年一季报的考卷中，创业板的营收都很喜人。今年一季度，创业板个股的营业总收入和净利润分别整体增长32%和8.43%。当然，一些涨幅太高的个股，短期还是要回避。

　　注册制实行牛市到头

　　《红周刊》：和所有股票一样，创业板股票能不能走牛，也是要靠业绩说话。

　　常士杉：没错。在IPO注册制到来之前进来的企业，本身就是质地好的公司，更会想方设法增加业绩。不过，投资者也要擦亮眼睛，因为也有个别企业会通过投机取巧的手段，取得短暂的业绩暴增。但是当注册制真正实行以后，我觉得市场的行情就要认真考虑了，注册制会带来市场真正头部。注册制是一个标志性的、历史性的事件，在注册制没有正式推出前，各种看空市场的理由都是空谈，没有实战意义。

　　《红周刊》：为什么呢？是注册制的市场大扩容带来的抽血效应吗？

　　常士杉：资金抽血效应确实是非常重要的，而且是可以预见的，未来中国的上市公司会达到5000到10000家，跟美国股市差不多。另外，还有一个最重要的原因，是注册制放宽了企业的上市条件，没有盈利的公司因为高成长性也可以上市。比如“互联网++”的这类企业，还会一窝蜂地涌进来。那么没成长、没业绩、没投资这种三无公司将很快被市场抛弃。

　　《红周刊》：现在管理层一直在提注册制，证券法修改后，注册制渐行渐近。您觉得正式推出注册制还要多久？

　　常士杉：注册制的推出牵涉到多方的利益协调，我估计年底可能出台，或者至少有个明确的时间表。注册制一旦实行，牛市行情也就真正到头了。

　　下半年选股重业绩

　　《红周刊》：既然市场还在牛市，就不杞人忧天了，还是踏踏实实赚钱。2015年下半年行情即将开启，您觉得投资机会在哪里？

　　常士杉：一轮轮地爆炒之后，板块的轮动基本结束。市场投资与投机并存、闭着眼睛买股票就能赚钱的时代已经结束，接下来就要真正地去伪存真回归投资的本质了，用业绩说话。因此，下半年投资者要选真正有业绩支撑的优质股。关键点是半年报业绩，估计七八月份可能就要图穷匕首现。

　　《红周刊》：您看业绩选股的时候都看哪些数据呢？

　　常士杉：我选股比较简单，看好行业后，一看净资产收益率，二看毛利率，三看净利润，最后看公司各项财务指标在整个板块里所排的位置。

　　《红周刊》：那您重点看好哪个领域或者重点行业呢？

　　常士杉：在我的持仓里国企改革 、军工、“互联网++”、文化传媒，新兴产业基本上都有涉猎。其中，国企改革是我重点看好的领域，这里面还有许多并购重组的机会，尤其是外延式的机会。也就是说，买的时候是因为股票质地好，但没多久停牌，公告并购重组了。

　　新手一定要做好风控

　　《红周刊》：接下来您给跑步进场的新股民提点建议吧。这些人没经历过牛熊转换，还不知道熊市的可怕。

　　常士杉：我的经验，做好风控最重要，这样才能守住利润。我个人就有过惨痛的教训。2010年我拿到阳光私募冠军的第二年，我一口气发了5个产品，但2011年的熊市让我的产品市值损失了40%，整整三年的努力付之东流。尤其是2011年7月23日的高铁黑天鹅事件，让我重仓的高铁概念股骤然降温，而且两款产品触发特别交易权，遭遇强制清盘。通过这次教训，我明白了，如果风控体系做不好，就不能守住利润。所以新股民要对市场有敬畏之心，要时刻有风险意识。而且要做一个稳健、成熟有持久能赢利的投资人。

　　《红周刊》：如何能做好风控呢？

　　常士杉：巴菲特说过第一要保住本金，第二重复第一条，第三重复前两条。我觉得第一，内心一定要有做好防范系统风险的准备，覆巢之下无完卵，如果你对系统风险装作没看见，那必死无疑。第二，对行业内重大突发事件的防范，就是不能把鸡蛋放进一个篮子里。第三，要做好个人人性、性格缺陷的调整，多去读一些哲学、历史类的书。

　　《红周刊》：除了风控，稳健成熟且有持久盈利能力的投资人还有什么特征？

　　常士杉：这是一个系统的工程，只有不断学习才能达到目标。除了要有完整的风控体系，还要有自己的投资组合，通过止赢止损来完成整个交易体系的创建。另外，资本市场是追求名利之人表演的舞台，但最终还要回归到人的本性，所以成熟的投资者也应该是一个追求人性完美的人，要简单、快乐。