有色金属行业：美联储6月或不加息 推荐2股

　　可重点关注供给端收缩、库存下降较快的的铅锌板块，如中金岭南(000060)、中色股份(000758)。　　金属价格 19 日大跌。周二欧市盘中，欧洲央行执委 Coeure发言称，在夏季流动性下降之前，欧洲央行将加速 QE，提前资产购买至 5月和 6月，加之希腊债务难题继续发酵引发希腊退欧猜想，该消息公布后，欧元兑美元大幅下挫 1.49%至1:1.1145，美元指数涨 1.21%至 95.3066，LME 金属指数大跌 2.35%至2818.80.

　　今日美元加息预期推迟令金属价格重获支撑。4月会议纪要显示，许多委员预计 6月会议上不太可能加息。在加息之前，他们希望确定经济走在正轨上、失业率会继续下降、对通胀回升到2%有充分信心。这些委员预计截至 6月会议时收到的信息，无法对经济状态给出足够确认，并不能证明开始加息是合适的。不过，这些委员并不完全排除 6 月加息的可能。只有少数一些委员预计，到美联储 6 月会议时，经济前景将有足够多的改善，使得他们对经济状态有足够的信心，认为货币政策开始收紧是合适的。消息公布后，LME 基本金属及贵金属价格微涨，截止今日 15:00，LME铜、铝、锌、铅、锡、镍分别涨 0.66%、0.36%、0.45%、1.19%、-0.50%、0.73%，美元指数跌0.06%，欧元兑美元汇率涨 0.05%。

　　投资策略：

　　在供需面疲弱的情况下， 基本金属价格近期主要受到欧美货币及经济因素的影响。我们认为，欧元区 QE 自被市场预期到推出的将近一年时间，其影响力度已在慢慢减弱，并被欧元区一季度经济回暖的实证冲淡，二季度欧元汇率触底回升。此次 QE 加速对市场也只是短期影响，且 QE 加速后对欧元区经济的正面影响更为长期。美元加息也早就被市场所预期、消化，上年的涨势可能不会被复制。综上所述，我们认为基本金属、贵金属金融属性方面的顾虑会不断减弱，价格下跌局面会有所缓解，价格企稳概率较大，投资者不宜过分悲观，可重点关注供给端收缩、库存下降较快的的铅锌板块，如中金岭南(000060)、中色股份(000758).

　　相关个股研究

　　　　中色股份：大格局下的业绩反转良机

　　1. 业绩增长得益于承保工程业务持续转好，主营毛利增长，稀土产品价格回升，资产减值损失较上期大幅减少。

　　2. 锌价上涨利好资源业务。公司年产铅锌精矿量将近10 万吨，如此大体量矿产在锌价上涨中显示足够的弹性。同时，公司稀土冶炼有1000 多吨的年产量规模，稀土的疲市导致2014 年出现较大亏损。

　　3. 工程承包业务凸显“一带一路”高水准。2014 年，国际工程承包业务实现突破，公司加大了特大型项目的开发，在全球性竞标中赢得哈铜巴夏库、阿克托盖两个世界级铜矿山建设项目，项目完全采用西方管理技术和制度，带动了公司国际工程管理能力和经营业绩的全面提升。我们还积极研究和推动投资业务与工程承包相结合的开发模式，签署了印尼Dairi铅锌矿项目的工程承包合同。

　　4. 装备制造：保持稳定。2014 年，装备制造行业需求量减少、项目放缓、沈冶机械厂区搬迁等因素影响了公司的生产效益。为应对不利影响，子公司中色泵业一方面着力加大市场开发力度，在中天合创鄂尔多斯煤化工用隔膜泵设备采购项目中击败国际知名企业成功中标，一次签订高压煤浆泵14 台，获得煤化工领域最大的单笔设备采购订单。另一方面逐步推进新产品开发，为解决产品单一给企业带来的风险，公司成立了“石油装备项目部”，加强了新产品开发力度，加大了石油装备市场调研与跟踪的节奏，压裂泵、潜油电泵、离心式水煤浆等产品市场也在逐步开发推进。

　　5. 有色行业“一带一路”先锋，承包工程业务大幅增长。承包工程是公司重点主营业务之一，据公司2014 年报显示，截至2014 年12 月31 日，在建工程项目余额尚有14.4 亿元左右，且2014 年该业务毛利率大幅增长，达到17.09%，而2012、2013 全年公司承包工程毛利率仅有6.02%和10.78%。

　　目前，公司已经建成投产的境外有色金属项目有赞比亚谦比希铜矿、缅甸达贡山镍矿、蒙古国图木尔廷敖包锌矿、吉尔吉斯斯坦金矿、帕鲁特金矿等，海外涉矿经验丰富。公司海外矿山多在周边国家，符合“一带一路”紧密联系邻国的“走出去”发展战略，且公司近年来承包工程的利润占比增幅明显，将受益于“一带一路”战略。

　　6. 盈利预测及估值。公司积极发展“国内外有色金属资源开发”和“国际工程承包”两大主业；未来公司将积极推进蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大资源基地建设，充分借助政府“一带一路”战略的历史良机进行业务拓展。假设海外项目逐渐放量，预计公司2015、2016 和2017 年营业收入将出现大幅增长，EPS 分别为0.46、0.82 和1.13 元/股。结合公司主营业务情况，参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值，并考虑公司规模和央企优势，给予公司2015 年65 倍估值，目标价30 元，维持买入评级。

　　7. 风险提示：1)铅锌下游需求难以提振；2)“一带一路”推进速度及公司受益程度不达预期。(来源：海通证券)

　　中金岭南：铅锌价格上扬

　　事件：公司公布2015 年一季度季报。报告期内营业收入28.21 亿元，同比下降25.41%，归属于上市公司股东的净利润为5820.70 万元，同比下降19.83%，折合EPS 为0.028 元。

　　点评：1. 以自产铅锌精矿及其冶炼产品为盈利核心。公司盈利核心仍为自产矿及其冶炼产品，其他业务为盈利提供有效支撑。公司一季度营业收入同比下降25.41%。

　　2. 一季度铅锌价格稳中有升。2014 年以来，锌精矿价格在15000 到17000 元/吨上下振荡，均价在16410 元/吨，同比上升6.22%。铅精矿均价13871 元/吨，同比下降2.51%。进入2015 年一季度铅锌价格稳中有升，从2015 年3 月起抬升明显。

　　3. 定增扩大产能和补充流动资金。经中国证监会核准，公司于2015 年2 月顺利向特定对象非公开发行人民币普通股(A股)约1.50 亿股，募集资金总额12.72 亿元，扣除保荐承销费用后，募集资金净额12.45 亿元。公司非公开发行股票已完成，新增股份于2015 年3 月18 日在深圳证券交易所上市。

　　4. 积极布局新材料领域。为了公司作为国家级高新技术企业的长远发展，公司董事会于2014 年12 月同意公司控股子公司中金科技公司以项目固定资产及无形资产出资，先成立独资公司深圳市鑫越新材料科技有限公司，然后按照业产权交易的有关规定，以不低于648.00 万元的价格挂牌出让所持鑫越公司40%股权。该公司于2014 年12 月29 日成立，成立时注册资本1620 万元，中金科技公司认缴出资额1620 万元，截止2015 年3 月31 日，中金科技公司已完成出资手续。中金科技公司于3 月16 日在深圳联合产权交易所将所持鑫越公司40%股权以648.00 万元的价格挂牌出让，2015 年4月，根据产权所反馈信息，确认深圳市中泽瑞投资发展有限公司是唯一摘牌公司，中泽瑞公司将于近期按交易所规定办理鑫越公司股权变更事项。

　　5. 子公司成立资产管理公司。2014 年12 月24 日经公司第七届董事局第四次会议审议批准，同意公司之全资子公司深圳金汇期货经纪有限公司投资3000 万元成立资产管理公司，金汇期货公司于2015 年2 月9 日注册成立全资子公司深圳中金岭南金汇资本管理有限公司，注册资本3000 万元。

　　6. 盈利预测及评级。2015 年公司生产计划如下：铅锌精矿金属量约33.30 万吨，铅锌精矿含银约161 吨。冶炼金属产品铅锌约24.68 万吨。铝型材约1.86 万吨，幕墙及门窗约40 万平方米，无汞电池锌粉约1.1 万吨，冲孔镀镍钢带约750 吨。公司在铅锌企业中的盈利能力及治理能力均处于龙头地位，未来几年自产矿稳定增长，铅锌价格回暖将提振中长期业绩，假设铅锌价格每年有3-5%的增长，我们预计公司2015-17 年EPS 分别为0.21、0.27 和0.32 元。鉴于公司行业龙头地位及未来海外矿山投产预期，给予公司2015 年EPS105 倍市盈率，给予目标价22.0 元，买入评级。

　　7. 主要不确定性。下游需求继续疲弱压制价格。(来源：海通证券)