周二具备爆发潜力10金股(5/19)

　　预计四方达2015、2016年EPS分别为0.34元、0.63元,维持“推荐”评级。　　1、四方达：合资设立并购基金分享并购市场收益、整合主业产业链

　　事件描述

　　四方达发布公告，公司拟与控股股东方江海、宁波晨晖创鼎投资及其他有限合伙人共同投资设立宁波晨晖新经济产业投资并购基金。

　　事件评论

　　合资设立并购基金，分享并购市场收益、整合主业产业链：产业并购基金规模暂定为10亿元，由宁波晨晖发起并作为普通合伙人进行管理，四方达及方海江先生为有限合伙人。由于方江海先生为公司控股股东，宁波晨晖公司实际控制人晏小平先生为公司董事，本次联合设立并购基金构成关联方交易，其中公司出资合计为7000万元，宁波晨晖出资为基金总规模的1%，方海江先生认缴基金份额2000万元，其他有限合伙人认缴剩余部分。 并购基金所有对外投资、投后管理重大事项及投资退出等相关重大事宜，均由普通合伙人下设的投资决策委员会决定。投资决策委员会由三名委员组成，包括两名关键人士晏小平先生和Han Dawei 先生及关键人士另行确定的一名委员，其中晏小平先生(正文附履历)拥有一票否决权。

　　晨晖新经济并购基金投资方向为TMT、大消费及创新升级传统产业股权投资；围绕与上市公司升级转型相关的并购重组，包括协作收购、杠杆收购及参股投资。在目前经济处于转型时期，国家鼓励通过并购重组提升产业效率，优化资本市场资源配置的情况下，公司本次出资认购晨晖新经济并购基金，一方面可参与到并购投资，分享并购市场收益，另一方面，可通过并购基金整合产业链，推动公司主业快速发展。 2015年主业实现突破：公司目前主业已逐步突破，其中受益于技术进步、客户拓展及油价下跌，公司石油片业务将迎来持续提升：1)持续的技术进步与客户拓展使得公司具备国际先进技术水平并拥有良好的过往业绩，为公司打破品牌壁垒创造了条件；2)原油价格下跌迫使下游客户更加注重成本管控，增强了其更换低成本供应商的动力，使得公司成本优势得以凸显，而一旦进入国际供应链，后续业绩开拓则将迎来快速发展。此外，虽然郑州华源虽因管理磨合不顺而尚未贡献业绩，但考虑到市场景气及公司龙头优势，随着管理体系逐步理顺，后期将为公司贡献重要业绩。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.34元、0.63元,维持“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞 王鹤涛 陈文敏）

　　2、江中药业：业绩改善好于预期管理层聚焦主业

　　原物料成本大幅下降及新产品推出均优于我们预期。

　　公司主要原料太子参经历10年高价后，价格大幅下降(由高点近400元/公斤到50元/公斤)，带动OTC毛利率由低点55%上升到14年76%。在高盈利能力支持下，公司加强老产品营销及新产品投放：2014年健胃消食片收入增长超30%，乳酸菌素片上市首年收入超1.5亿。在高库存压力下，我们预计未来2年太子参将维持低价，公司将继续推出OTC新产品，驱动未来增长。

　　管理层聚焦主业，减少对上市公司拖累。

　　中江集团持有的中江地产股份全部挂牌出售，如成功：1、管理层将更专注于江中药业发展(江中药业、江中集团与中江地产、中江集团股东结构及管理团队基本相同)；2、江中集团债券有望短期内收回；3、解决江中集团和中将集团存续分立前即存在的商业地产历史遗留问题。集团历史遗留问题的解决有望为国企改革和猴姑等优质业务注入上市公司提供可能。

　　国企改革有望进一步改善治理结构。

　　公司是江西省属国企，控股股东江中集团是江西省完善公司法人治理结构试点，江西省省长在政府工作报告明确指出今年要加强江中集团等战略重组，深化国企负责人薪酬制度改革。江中药业的公司治理和股权结构有望得到进一步改善。目前公司ROE偏低(2014年为13%)，我们期待ROE有望上行。

　　估值：上调目标价至53.7元，上调评级至买入。

　　健胃消食片销售及OTC新产品投放及推广超预期，我们上调2015-17年EPS预测至1.11/1.46/1.73元，因公司业务结构及长期策略趋于改善，上调中长期毛利率/费用率，长期息税前利润率由6.5%上调至12%。根据瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC从8.3%下调至7.4%)得到目标价53.7元。目前股价对应2016/17年26/22XPE，较行业平均PE33/27X便宜，评级上调为“买入”(瑞银证券 季序我 林娜)