车联网：移动互联入口之争 烽烟再起9股角逐

　　【行业研究】

　　车联网在车企和BAT 的深度参与下已无处不在，到2017 年中国车联网硬件市场规模将达1471 亿元，软件市场规模将达490 亿元，整体车联网市场规模将达2000 亿元。车联网将是手机市场后第二大移动互联网+入口，必将迎来爆发式增长。

　　电信运营商可从通道+服务+TSP 等三个层面切入车联网，预计到2017 年相关收入达259 亿元，可增加中国电信、中国联通净利润2.83 亿元和2.16 亿元。

　　车联网设备方面，到2017 年前装车联网设备规模达251 亿元，存量车联网后装市场规模达432 亿元，新增后装市场规模43亿元，前装和后装智能车机市场规模将达493 亿元，未来仍有较大的增长空间。

　　2017 年中国车联网软件及服务市场规模将达490 亿元，到2016 年导航地图收入将达32 亿元，较2014 年增长233%。此外，类打车软件等基于LBS 的应用也将具有颠覆性和爆发性的增长。

　　车联网概念选股思路：1、子行业龙头公司；2、业绩弹性高的公司；3、转型和创新类公司；4、业绩增长较快的公司。根据以上四个维度、结合估值情况，建议重点关注：均胜电子、银江股份、易华录、荣之联、信维通信、海格通信、盛路通信、数字政通、四维图新等。给予行业“强于大市”的评级。

　　风险提示：车联网发展速度弱于预期；用户接受度不足；政策扶持发生变化；车企和互联网巨头竞合关系不顺。

　　【个股研究】

　　均胜电子：公司业绩符合预期，未来看“三大战略”方向

　　事件：2015 年4 月20 日，公司发布2014 年度报告。报告期内公司完成营业收入70.77 亿元，同比增长15.95%。完成扣非后归母净利润3.2 亿元，同比增长12.72%。完成基本每股收益0.55 元，同比增长17.02%。2015 年4 月23 日，公司发布2015 年一季报。2015 年1 季度，公司完成营业收入18.54 亿元，同比增长14.22%。完成归属上市股东的净利润9236 万元，同比增长29.25%，实现基本每股收益0.15 元。符合我们此前预期。

　　点评：

　　HMI、新能源汽车、工业机器人三大战略逐步落实。4 月17 日，均胜电子发布关于新能源汽车业务进展的公告。称公司与浙江南车签订战略合作协议。双方将依托储能式现代电车产业平台，进一步提升现有车型的能源部件技术参数。并且，均胜新能源公司将对现有能源管理系统做出优化，设计开发出新型超级电容储能式管理系统并完成配套供应。

　　公司控股子公司德国普瑞获得特斯拉订单。 公司旗下控股子公司德国普瑞控股有限公司近期获得美国特斯拉公司新能源汽车电池管理系统传感器及相关零部件订单。该款传感器的研发制造意在提高电动车电池系统的精准控制。

　　发展路线清晰，三大战略逐步落实。 我们认为，公司的发展战略是力争在细分市场上实现技术引领并提高市场占有率，在人车交互(HMI)、新能源汽车电池电源管理系统(BMS)、机器人(创新自动化生产线)三大领域做到技术和市场全球双领先。从公司近期的种种表现来看，目前正在沿着三大战略方向不断地落实。

　　盈利预测及评级：我们预计公司15-17 年EPS(摊薄)为0.74 元、0.94 元、1.13 继续维持“增持”评级。

　　风险因素： 公司与浙江南车电车有限公司签订的仅为战略合作协议，未来不确定风险较大；公司获得美国特斯拉订单规模较小，不超过2014 年营业收入的10%。(信达证券)

　　数字政通：强化智能泊车等领域解决能力，向“互联网+”形态演进

　　业绩符合预期

　　1) 营收5474 万元，同比增长7.40%；归属净利润631 万元，同比增长28.25%；

　　2) 毛利率提升0.82 个百分点至45.27%；

　　3) 期间费用率降低3.12 个百分点至40.77%。其中销售费用813万元，同比增长15.15%，费用率提升1 个百分点至14.85%；管理费用1367 万元，同比减少5.10%，费用率降低3.29 个百分点至24.97%。

　　发展趋势

　　预计公司在智能泊车、智慧医疗等领域的解决能力将进一步得到强化。

　　1) 公司基于自主研发的软硬件产品打造了智能泊车管理平台，形成对城市静态交通管理的技术支撑。未来智能泊车将成为公司向物联网和汽车后服务市场拓展的入口；

　　2) 公司已经联手北京天健开拓智慧医卫市场，预计仍将通过外延并购等手段扩张产业链，加强在智慧医疗、智慧社区、智慧环保等领域的布局。

　　盈利预测调整

　　维持公司2015/2016 年营收分别为7.61/10.47 亿元，同比分别增长39.4%/37.5%；归属净利润分别为1.64/2.28 亿元，同比分别增长40.0%/38.6%；EPS 分别为0.87/1.20 元。

　　估值与建议

　　维持推荐。公司将基于智能泊车由B2B 向B2C 延伸，智慧医卫等领域的外延扩张将是其长期战略，调高其目标价20.0%至104.40 元，对应公司2015e EPS 的P/E 为120x.

　　风险

　　(1)智能泊车等新业务推广不利；(2)系统性估值回调。(中金公司)