大金融从快牛急成慢牛 华泰:买大金融绝对不会错

　　华泰证券高级分析师罗毅判断，大金融的走势会从快牛急牛变成慢牛，看一下中信证券就是从前面的快牛回调，走向慢牛的。这里面的操作策略：大跌大买，小跌小买，不跌不买。

　　大金融有大逻辑，无论是资金面还是基本面。银行的不良贷款率上升到多少比较合理，按照全球的通行标准是2.5%~3%，按照目前估值都是低估的，如果到5%以上，那现在的估值比较合理。未来证券和保险的利好政策是源源不断的，中国的公司为什么能超过高盛三一重工都超过了美国。按照中国实际人口，东部中部的人口聚集效应，必然带来金融崛起，人口聚集带来生产率提升，远高于人口分散的。中国产业超过美国是板上钉钉的事。现在中信证券比高盛有60%的价格差异，5年后超过一点问题也没有。这是我整体的判断，买大金融绝对不会错。　　银行：A股估值最大洼地

　　中国的银行股现在如何看？2007年以来，中国的银行股的估值水平从2007年的最高近40倍、7倍的PB一路下跌至去年的5倍PE和0.8倍PB，在估值大幅度下滑的同时，股价并没有估值下降的这么夸张，实际上，股价下跌的幅度不如估值的一半，部分优秀的银行如兴业、浦发、民生等，最近股价还创出了历史新高，这与2007年以来银行业的利润大幅飙升数倍有关。

　　那么，为什么业绩年年大幅上涨的同时，银行股的估值始终处于A股整个市场的最低水平，这一方面与A股近几年流行的“多看主题，少看业绩、喜小厌大”有关，同时，大多数人对银行股看空的理由是担心银行坏账问题。即便如此，去年四季度银行股股价还是大幅飙升了50%以上。今年以来，银行业政策暖风频吹，地方债务资产证券化、各大行的改革落地，实际上，我们过去所担忧的坏账问题正在消除，同时，关于投资者对银行股的各类担忧在牛市的氛围与政策暖风下也正在解除。那么，很简单，在经过今年以来一个多季度的休整之后，我们有理由相信，中国的银行股在年内还会发动一波估值提升行情。同时，对于新入市的股民来说，这是一个不错的选择，毕竟估值低在牛市里就可以抵御中期调整的风险，同时也存在更高的轮动机遇。华夏银行和光大银行两家涉及改革的品种，是最有希望的两家黑马银行。

　　保险：四大天王

　　银行股的部分看好理由放在保险股上也是一样合适的，目前A股保险股新业务价值倍数仍未超过20倍。而目前香港上市的友邦保险，新业务价值倍数在25倍。但国内的保险行业发展阶段与环境要好于大陆之外的其他亚太区域。因此，国内保险股新业务价值未达25倍之前，均是估值修复阶段，极具安全性。达到25倍以上才算进入A股保险股的成长属性。

　　此外，A股保险股只有4只，品种少，炒作起来火力会比较集中，去年保险公司受益于股市上涨，但投资收益并未在2014年业绩里大幅度确认，今年若股市持续向好，则年底保险公司业绩有望超预期。

　　保费收入进入高增长时代、投资收益火上浇油，休整一个季度的保险股进可攻，退可守，也必将会发动第二波攻击行情。其中，中国平安的互联网++金融价值没有在股价中体现，中国太保最受益于递延税等政策，新华保险大举进军互联金融，中国人寿人气之王，四大保险股各有特色。

　　券商：飓风的最中央

　　相比保险，券商才处于暴风口的核心，只是券商股的表现与投资者过高的期待形成了反差，去年四季度券商股的报复式估值修复，将估值从15倍PE一步到位提升到40倍，那么，自然有了今年以来券商股的震荡消化。但即便如此，处于风口中心的券商股股价也纷纷创出新高。

　　不要被眼下的休整所迷惑，让我们来细数一下券商行业正在发生的事情：A股成交持续过万亿(2014年日均交易额3300亿)，成交量世界第一，两融最高达到1.5万亿(2014年日均5200亿元)。政策层面，一人多户放开，预期的注册制改革、深港通、沪港通、新三板、投顾代课理财、各类股指期货纷纷上市等等，可谓是众人拾柴的状态，券商股今年将用爆棚的业绩去消化掉静态的估值。

　　没错，在一系列无法掩饰的利好面前，看好券商股的人太多，人太多就都难赚大钱，就必然要经历震荡、反复的磨练，只有坚持到最后的少数人才能赚到大钱。还是那句话，“既然你处于风口，风只会迟到，不会缺席。”券商是市场中不可多得的优质标的：1)质优：资本市场是改革的核心地带，券商股属于蓝筹成长；2)价低：按2015年业绩测算，大券商PE不到20倍。看好将互联网券商进行到底的锦龙股份，发展劲头最强的光大、华泰证券，以及容易遭资金炒作的小券商国元、东北，当券商行业演绎到中期阶段是，看好龙头中信、海通、招商。