估值伺机重绽 5板块蕴藏牛股

　　保险行业：政策走向务实估值伺机重绽

　　事件描述

　　国务院落实《政府工作报告》重点工作部门分工，将集合多部门共同落实养老、医疗、大病医保和农险等政策；受资金和市场情绪影响，保险板块下跌 2.2%。

　　事件评论

　　政策进入密集期，养老和健康政策导向明确，制度设计推动商业保险深入嵌套医疗和养老领域。从国务院工集合保监会和其他部门力量： 1 )落实财税等政策大力发展健康养老等生活服务业； 2)深化医药卫生和养老保险改革； 3)全面实施大病医保； 4)完善农业保险政策。

　　健康险政策路径愈清晰，大病医保和健康险免税或为主要方向。我们认为健康险政策方向如下： 1 )推动大病医保及设立保障基金； 2)完善职工补充医疗保险费企业缴费税前扣除； 3)简化健康险营业税征收程序； 4)鼓励放开个人医保账户购买商业健康险； 5)支持直接购买商业健康险免税。

　　养老税延或稳步推进。商业养老险市场的发展需要： 1 )统一企事业单位和职工养老制度； 2)丰富和完善基础养老金运用方式； 3)推动养老统筹层次上移； 4)鼓励养老产业发展，增加资金和政策支持。从目前来看，基础养老金在快速推动市场化投资管理， 这将有助于倒逼养老金统筹层次的提升；职业年金制度设计完成，缴费和投资管理制度在完善之中；养老产业包括护理、 以房养老等均得到政策支持。 商业养老险链条在逐渐完善。

　　1 季报业绩和健康险政策成催化剂。 1 季报业绩增长驱动因素 3 点： 1 )预期资产减值同比大幅减少，国寿、平安、太保和新华 14 年 Q1 资产减值净利润占比重分别为 0.6%、 48.7%、 75.1%和 16.5%； 2)预期投资收益同比增速 30%以上，权益仓位较高+沪深指数涨幅超过 20%； 3)责任准备金释放。健康险政策方面重点关注： 1 )健康险保费占比快速提升，传统+健康险业务占比超过 30%，其中健康险超过 10%； 2)健康险将极大拓展保险业务产业链条，关注“混保”产业链(见深度) .

　　年初至今保险板块涨幅较低，近期波动较大，核心原因：市场对保险板块估值上升空间持疑。当前金融板块配置意义明显提升： 1 )政策和业绩将会进一步确定保险估值可提升空间； 2)成长股估值面临泡沫非议。而保险板块基本面基本无利空，保费和投资迎高增长，健康险和养老险政策将渐次落地，板块值得重点关注，持续看好保险股，推荐国寿、平安和太保。

　　(长江证券)