央企重组刺激股价暴涨 布局七大投资主线(附股)

　　今年以来央企重组的传闻便屡见报端，两桶油合并、联通电信合并、中铁铁建合并、南北船等消息不绝于耳，部分上市公司的股价也出现了大幅上涨。　　　　央企重组刺激股价暴涨 且看各大派系如何演绎

　　又一例央企重组案列有望出现。上周四晚间，招商银行、招商地产股票双双停牌，引发市场对于巨型央企招商局集团资产重组的预期。而事实上，央企的重组在今年已经有愈演愈烈的苗头。中国南车3日发布公告称， 该公司与中国北车合并获得无条件审核通过，这意味着南北车合并已无悬念，两只个股今日复牌一字涨停。其实，今年以来央企重组的传闻便屡见报端，两桶油合并、联通电信合并、中铁铁建合并、南北船等消息不绝于耳，部分上市公司的股价也出现了大幅上涨。

　　　　除了南北车合并以外，央企的实质性重组其实已经在A股出现了多个例子。国投旗下的中纺投资已于去年以182亿元并购安信证券，国投旗下另一家上市公司国投中鲁则被江苏环亚借壳；中国节能环保集团公司旗下启源装备获注六合天融；另外中电投集团与国家核电技术公司将重组，中电投旗下上海电力等个股股价也出现了大幅上涨。

　　　　不管是已经发生了的重组事件，还是某些传闻，基本上都造成了股价的大幅异动，部分个股甚至出现短期翻倍的火爆行情。显然，央企重组并非概念那么简单，事实上，央企重组能够在很大程度上改变投资者对上市公司的未来预期。

　　　　南北车合并无疑会给其进军国际市场带来更多话语权及业务，而其他央企合并的消息或也有此类效应，另外一些上市公司有望从央企重组中获得其他的资本机会(如被借壳或者资产注入等形式)，也是对上市公司有重大的利好作用。而随着市场及政府的持续推进，各大派系的央企重组到底会以什么方式演绎，值得投资者关注。(证券时报网)

　　招商银行：2015年中资银行整体估值有望提升

　　重申买入评级：我们将目标价上调至人民币18.9元，系因我们将长期市净率倍数由1.35倍上调至1.58倍，详见下文所述。本中心市净率估值系基于隐含净资产收益率增长分析模型。目前招行对应2015年预期市净率1.1倍，而同业均值为1.0倍，预计2014-16年招行每股收益年复合增长率为10.4%。

　　2015年税后利润增速或有回升：税后利润增速低于预期(同比增长8.1%)，主要因2014年公司贷款损失拨备增加2.1倍。2014年招行净手续费和佣金收入稳健增长53.2%，推动拨备前营业收入/营业利润显着增加(分别同比增长25.1%/33.6%，而同业均值为分别同比增长24.0%/19.3%)，表明公司盈利能力依然强劲。2014年招行净息差/净利差分别同比下降30/32个基点至2.52%/2.33%，主要因客户存款和同业拆借成本上升(分别同比增加22/52个基点至2.10%/4.44%).

　　前景乐观：3月4日银监会批准招行通过其子公司永隆银行与中国联通(762 HK；买入)合作成立消费金融公司。我们预计公司将更加注重互联网+金融，应能提高非利息营收。由于中央政府近期批准了地方政府债券置换地方融资平台债务，加之此前全面降准降息等举措，无风险利率下降。因此，我们认为招行的净息差和净利差将止跌企稳，因为1)更多企业的借贷利率降低；2)我们预计招行贷款将相应增多，利息收入和贷款规模将扩大。“一带一路”或将加快人民币国际化步伐，有望提升中资银行整体估值水平。

　　招商地产：结算毛利率有所下滑

　　14 年销售增长平稳，15年销售有较大弹性

　　在全国房地产市场进入调整，一二线城市销售普遍下滑的 2014 年，公司实现签约销售面积 364.28 万平方米，同比增加 32.92%，签约销售金额 510.49 亿元，同比增加 18.18%。公司销售保持了较为平稳的增长，公司新增权益建筑面积466.23 万平方米，在一二线核心城市补充了较多土地储备。2015 年公司销售增速目标为 15%，预计今年总可售货值在1000 亿元左右，其中留存 300 亿，新推700 亿，在政策放松的推动下，今年一二线城市房地产市场回暖的可能性较大，公司销售有较大弹性。

　　结算毛利率有所下滑

　　公司去年房地产业务毛利率为 38.36%，同比下降4.76 个百分点，主要由于低毛利率的二三线城市项目结算较多。公司产品偏向中高端，今年的政策转向为支持改善性需求，公司将明显受益。公司去年在核心城市扩充土地储备，今年毛利率有望小幅回升。

　　投资建议

　　公司是招商局集团下的地产旗舰，受益集团创新发展的产业协同战略。雄厚的资本，较低的融资成本有助于公司持续扩张。前海开发将显着增强公司的商业地产价值。预计公司 15年和 16年净利润同比增长 23.6%和 23.1%，目前股价对应 PE为11.4 倍和9.2倍，维持推荐评级。

　　风险提示

　　1、宏观经济波动2、房价大幅下跌 3、房地产销售低迷。(华融证券)