周一10大金股具备爆发潜力(3/30)

　　交通银行(601318)：业绩经营压力依然较大关注改革落地效果

　　公司2014年全年营业收入同比增长7.9%，其中净利息收入增长仅为3.2%，是目前公布业绩上市公司中最低的。虽然手续费及佣金收入(14%YoY)弥补了部分收入下滑，但生息资产觃模增速(+4% YoY)以及息差(-16BP YoY)的收窄对净利息收入仍造成双重打击。由于存款较大压力以及重定价结构的影响，在降息及利率上浮区间打开之后公司4季度息差环比下降了18BP。公司未来计划加大资产负债结构调整以对冲减弱息差收窄带来的影响。在负债端，2014年公司继续主动压缩高成本负债比例，其中公司和个人定期存款的觃模分别减少10.5%和5.1%，而公司和个人活期存款的觃模分别增长1%和10%。资产端，公司在降息环境下主动拉长久期同时采取偏向固定利率定价政策手段来锁定利率下行风险。另一方面，公司继续朝着“两化一行”的目标推进，积极扩展中间业务和境外业务。中间业务中银行卡和资产管理业务实现了较快增长(分别16.9%/24.7%YoY)，事业部制改革成效初显。同时，集团境外机构实现净利润同比增速达到29.4%，占集团净利润比重也上升至5.5%。

　　资产质量压力依然存在，拨备压力明显加大。

　　2014年末不良率为1.25%(+8bps QoQ)。公司加大了核销的力度，本年度核销合计158亿元；也推进了信贷业务的减退加固和资产重组。我们估算公司核销前不良生成率0.83%，其中4季度单季度不良生成率较3季度增加了近一倍。

　　公司年末拨备覆盖率179%(- 22.4pct QoQ)和拨贷比2.24%(-12BP QoQ)继续出现双降。两者距离监管要求达标压力明显加大。2015年交行在拨备方面的业绩调整空间已经不大。

　　混合所有制改革值得期待，估值较低，维持“推荐”评级。

　　市场对于交通银行混合所有制改革给予厚望。在业绩会上管理层提出，未来希望通过混合所有制改革达到：1)厘清公司大股东和监管层之间角色重叠；2)収挥除国有股东以外的资本作用；3)对于管理层和经营团队做出更加市场化的激励以带动交行整体的业绩增长。我们对交行未来改革看点值得关注。我们调整15年/16年盈利增速至0.7%/3.0%。由于目前交行股价对应2015年0.9x PB和7xPE 为所有上市银行最低，安全边际较大，维持“推荐”评级。平安证券

　　复星医药(600196)：业绩增长稳健着力打造全产业链航母

　　公司发布公告，2014年实现净利润21.13亿元，YOY+33.51%(业绩增速较快的主要原因为公司调整会计政策及医疗服务业务快速成长所致)，折合ESP为0.92元，符合预期。2014年公司扣非后净利润为13.31亿元，YOY+29.75%，可以看出公司主营业务利润继续保持了良好的增长势头。公司Q4实现净利润5.76亿元，YOY-26%，主要为2013年4Q转让子公司获得一次性收益垫高基期所致。

　　公司2014年实现营业收入120.26亿元，营收增速YOY+22.30%，其中：药品制造业务收入73.37亿元，同比增长+11.43%；医药分销及零售业务收入15.48亿元，同比增长+2.73%；医疗服务业务收入11.86亿元，同比增长+149.66%(合幷范围增加禅城医院)；医学诊断与医疗器械制造业务收入15.04亿元，同比增长+38.20%(合幷范围增加AlmaLasers).2014年公司综合毛利率为44.12%与上年同期基本持平，公司费用率控制良好，期间费用率为36.64%，相比去年同期略有降低。

　　核心业务医药工业板块实力强大：公司现有17个规模过亿核心产品，奥德金、阿拓莫兰年销售额均超过5亿元。公司在研新药及疫苗119项，已有5个单抗产品向SFDA提交临床申请，其中单抗药物抗CD20单抗已经获得临床批件。

　　加快布局医疗服务领域：公司先后布局了美中互利、南洋肿瘤、佛山禅城等医院，在民营医院收购和管理方面取得了丰富的经验，公司未来将会继续加快在医疗服务方面的布局。

　　加码医学诊断与医疗器械板块：公司投资了美国个性化药物检测企业及体外诊断产品供应商，幷对韩国快速诊断产品生产企业SDB进行了第二轮增资，进步丰富了诊断产品线；医疗器械领域，公司收购了全球领先的激光美容医疗设备商AlmaLasers，其在球细分市场处于领导地位。

　　盈利预测：预计2015/2016年公司实现净利润27.97亿元(YOY+32.37%)/34.21亿元(YOY+22.31%)，EPS分别为1.21元/1.48元，对应A股PE分别为20倍/17倍，对应H股PE分别为17倍/14倍。公司作为医药综合平台，资源优势突出，目前A/H股估值都比较低，继续维持公司A/H股“买入”建议，A股目标价30元(对应2015PE25X)，H股目标价33港币(对应2015PE22X)。群益证券