主力机构周四关注6大牛股

　　小商品城：“互联网++”的最好实践政策利好再兑现

　　公司3月18日公告：2015年3月17日，义乌市市场监督管理局下发关于印发《“义乌购”网商注册登记指导意见》的通知，并对首批10家“义乌购”平台的网商颁发了网上营业执照。

　　简评及投资建议。

　　1. 《“义乌购”网商注册登记指导意见》主要内容：“义乌购”网商是指在小商品城市场范围内各类入驻“义乌购”平台的网商主体，包括股份有限公司、有限责任公司、合伙企业、个人独资企业等各类企业及分支机构、个体工商户等。

　　“义乌购”网商以托管方式登记于“义乌购”总部住所(义乌国际商贸城五区南大门东侧二楼)，总部为“义乌购”网商提供日常办公托管服务，其总部住所作为所有“义乌购”网商的住所，同时结合“义乌购”网商在“义乌购”平台上的虚拟地址编号，一起作为网商的住所(经营场所)使用。

　　注册登记流程：“义乌购”总部将其营业执照副本复印件统一备案至登记机关。“义乌购”网商除提交法律、法规及国家工商总局相关登记规定的材料外，还应提交其与“义乌购”总部签署的《办公住所托管使用协议书》(协议中应明确该网商具体虚拟地址、经营范围等事项).

　　“义乌购”网商经营范围：参照“义乌购”网商与总部协议中约定的经营范围，由登记机关依法核定为：网上从事XX商品的批发、零售或者网上提供XX服务；若经营范围中有依法需经许可或批准才能经营的项目，须提供相应的许可证或批准文件。

　　2. “义乌购”网商获取颁发网上营业执照的现实基础：“义乌购”采取的线上线下融合的方式构建B2R电商大平台，每一个网商都实际对应一家线下实体店铺，而公司对商户的商铺位置、资产和经营规模、交易行为等均已有良好的跟踪记录，通过旗下征信公司对经营户进行持续信用跟踪和评级，设定奖惩机制，公司对经营户的监管约束力较强。

　　2013年9月，“义乌购”推出线上线下联动的诚信交易保障体系，通过商铺信用等级、投诉处理、担保交易、受欺诈买家赔偿计划等四大举措，让“义乌购”上的每一笔交易都有诚信保障。线上经营主体可以认证并得以监管，这是“义乌购”网商获颁营业执照的现实基础，也是其他纯电商平台所不具备的优势！

　　3. “义乌购”网商获取颁发网上营业执照的重大意义：(A)电子商务行业的“网上营业执照”在浙江义乌首发，开启了中国电子商务行业史上一个具有里程碑意义的重要时刻，具有开拓性、创新性和稀缺性价值；(B)体现了义乌市加快规范监管和有效服务网商、加快义乌“电商换市”步伐、扶持小商品城“义乌购”平台做大做强的决心，是义乌国际贸易改革试点工作的新突破和新成果；(C)网上营业执照的颁发，相当于每一个网商都有了一个在网络平台进行经营的“身份证”，有效做到“义乌购”上交易可管可控可溯源，将“义乌购”的诚信推升至新高度，是“互联网+”的最好实践。

　　4. 实际作用：网上营业执照的颁发，为公司下一步加快推进“义乌购”网上跨境交易提供了前提，有利于公司推进义乌购“合计划”走出去向纵深发展，从而加速构建一个产业支撑有力、线上线下融合、覆盖全国乃至全球的“蛛网式”市场平台。依托于更加有保障的诚信交易体系和未来可能的支付牌照等，公司将实现“义乌购”平台上下游商户的快速集聚和境内外交易额的持续高增长，并构建基于交易额的征信、支付结算、金融、物流、数据等业务，从而多元化兑现平台价值。

　　维持对公司的判断。公司专业经营小商品批发市场，集聚了丰厚资源，站在“互联网+”的风口，公司以O2O方式构建有诚信保障的B2R电商大平台，预计三年交易额超千亿，并推进金融、物流、数据等增值业务，流量变现价值巨大；同时，公司有望实现治理激励改善和租金市场化，触发实体价值回归；测算中长期市值空间约2000亿(其中电商平台权益价值734亿).

　　维持盈利预测。预计2015-2016年EPS分别0.26元和0.62元，各增85%和140%，其中主业EPS各0.18元和0.37元(公司已预告2014年净利润下降40-45%至约3.89-4.24亿元，合EPS 0.14-0.16元)；测算中长期市值空间2000亿(电商平台734亿，实体1265亿)；一年时间，考虑到平台交易额爆发增长，且流量价值变现机会大，我们纳入线上业务价值，维持目标市值1005亿(电商平台和实体分别306亿和699亿)和36.94元目标价，维持“买入”评级。

　　风险提示。宏观经济波动风险；租金市场化进程的不确定性；外延扩张低于预期的风险；义乌购发展的不确定性；地产项目销售及确认的不确定性。

　　(海通证券)

　　安徽合力：业绩稍低于预期期待公司对工业4.0的探索

　　投资要点：

　　业绩简述及点评：

　　2014年收入67亿元/+2.3%，归母公司净利润5.69亿元/13.3%，全面摊薄EPS0.92元。业绩稍低于我们预期，公司净利润增速高于收入增速主要源于毛利率的提升以及营业外支出的减少。毛利率提升主要系原材料价格下降及销售规模扩大所致。

　　考虑到一带一路建设深入对公司出口的利好，及公司在主业稳定增长之余对工业4.0领域的积极探索，维持2015-2017年EPS 为1.02、1.19、1.36元。维持目标价20.4元及增持评级，相当于2015年18.9倍PE.

　　主业叉车保持平稳增长，期待公司在工业4.0领域的探索。①叉车需求主要和物流业发展相关，而目前国内物流成本仍较高，物流效率还有进一步改善的空间。随着人口红利的逐步消失和人力成本的不断上升，工业车辆的应用规模仍将扩大。②公司在2014年年报中明确提出将积极探索工业4.0实施路径，公司经营上的变革值得期待。

　　一带一路建设深入将利好公司出口。①一带一路是我国中长期的重要国家战略。一带一路的建设已成为各部委2015年重点工作之一，也已写入31省政府工作报告中。预计2015年一带一路建设将不断深入。②中国基础建设的成功，是我国工程机械行业的最好宣传，一带一路势必会带动工程机械行业的出口。公司作为工程机械行业优势企业之一，将从中受益。

　　风险因素：公司出口不达预期、叉车业务发展慢于预期、公司对工业4.0领域的探索不达预期。

　　(国泰君安)