饲料行业：3只股更受益

　　饲料经销商、养殖户长期面临资金压力 ，传统银行融资渠道窄。 畜禽养殖过程需要经历一段周期，决定了养殖户现金回笼的滞后性，导致养殖户普遍面临资金压力。现实情况下，饲料经销商往往扮演给养殖户“加杠杆”的角色，先赊欠饲料待养殖周期结束后收款。由于养殖风险性较大，同时经销商、养殖户可抵押资产少，传统银行渠道融资难度大。

　　饲料企业是供应链核心，互联网小贷或是未来盈利途径。 饲料企业作为供应链核心， 利用互联网手段，容易掌握下游经销商、养殖户信息流，可解决信息不对称问题，通过设立小贷公司或是未来主要盈利途径，借助互联网平台可大幅降低坏账率。

　　大北农、新希望率先布局，海大集团具备潜力。 大北农前瞻性布局互联网，打造猪管网、智农商城、农信网体系平台，筹建互联网小贷公司也已获批，走在行业前列。新希望出资成立慧农科技拓展农村互联网金融业务，民生银行背景有望助力业务推进。海大集团作为水产饲料行业龙头， 06 年以来一直致力于服务营销，积累大量优质经销商与客户，具备开展供应链金融服务的潜力。

　　换个视角看饲料，大北农、海大集团、新希望等龙头公司更受益。供应链金融视角下，经销商优劣、数量多寡成为业务发展的关键，大北农、海大集团、新希望等行业龙头更受益，与此同时，互联网平台建设是业务发展的关键环节。维持大北农、海大集团“增持”评级，新希望也将受益于互联网金融业务开展。

　　风险提示：政策风险、项目进度低预期、养殖行情波动风险等。