向上压力增大 大盘节前高位宽幅震荡

　　2月投资策略要点

　　1月回顾：在一月月度投资策略中，我们判断大盘仍将呈现大幅波动的状态。从大盘实际表现来看，本月大盘上至3400，下至3100，全月上下来回震荡，波动加大。从结构上来看，中小板和创业板涨幅较大，而权重板块也显得受压重重。我们认为监管政策上的不明朗是导致人心不稳的导火索，而人心不稳的根本原因或者是真正原因是市场对于企业盈利的担忧。换句话说，如果盈利增速足够好估值又不贵的话，你还会担心吗？

　　行情判断：从目前的情况来看，1月的经济仍然呈现弱势的特征。12月工业企业利润增速显示企业盈利能力恶化。我们担心上市公司利润增速或将不及预期，尤其是资源股、周期股，亏损或将是常见现象。而大家对于货币政策翘首以盼之时，央行却迟迟在降准上没有举动。我们大胆揣测央行目前处于两难境地。同时，近期三会在资金入市方面加强了监管措施，这无疑加大了市场的波动。此外，资金方面，由于二月初24家公司ipo以及叠加春节因素，资金价格将大概率出现飙升。我们期待央行有更进一步的举措。鉴于二月，中国股市会有较长的假期，同时在三会监管下，我们认为融资余额增速会下降。综上来看，大盘向上有很大压力，股市大概率仍以高位宽幅震荡为主。

　　判断依据：

　　1、我们在之前的策略报告中指出12月经济整体上还是处于一种弱企稳的状态。1月中旬公布的12月经济数据虽然基本上都出现上升的局面。但下游的需求依然是非常弱，数据的好转目前只是在生产层面，这或许之前的降息以及11月召开apec会议导致生产安排延后有一定的关系。因此，我们对于经济走势仍需要保持谨慎。从目前的情况来看，1月份汇丰pmi预览值仍在50之下。同时从工业品价格以及草根调研来看，似乎工业需求仍然底部徘徊。我们预计1月的经济仍然呈现弱势的特征。而12月工业企业利润增速下滑的速度明显加快，显示企业盈利能力开始恶化。我们担心上市公司利润增速或将不及预期，尤其是资源股、周期股，亏损或是常见的。

　　2、 经济持续疲弱，企业盈利能力下滑，市场对于政策放松始终存在着预期。然而大家翘首以盼之时，央行却迟迟在降准上没有举动。我们大胆揣测央行目前处于两难境地。这一方面或许与当前世界局势有关。除美国之外，大部分国家都在竞相贬值。这也导致市场对于人民币贬值预期加强，资金外流。因此一旦降准，势必引发进一步的资金外逃，这或许是央行所担心的。另一方面，或许和资金脱实入虚也有关系。所以近期三会在资金入市方面加强了监管措施。

　　3、 在资金层面上，央行通过定向宽松的方式注入资金，但1月月底我们仍然看到了国债逆回购利率出现了飙升。本月月初24家公司ipo，再叠加春节前资金需求高峰 ，资金价格或将出现飙升。我们期待央行有更大力度的措施能够出台。我们跟踪的外围资金方面则呈现流入的状态。但是最近外围资金似乎与a股的正相关性在下降。而融资余额与大盘存在更强正相关关系。鉴于二月，中国股市会有较长的假期，以及在三会加大监管力度之下，我们认为余额增速会下降，这也增加了大盘上升的压力。

　　投资策略：基于以上的分析，我们认为整体上大盘向上有很大压力，股市大概率仍以高位宽幅震荡为主。建议投资者将仓位适当从五成降低至三成左右，安全第一。在板块配置和行业选择上，建议关注电子、黄金、医药和食品。

　　从汇丰的角度看，12月份汇丰pmi预览值大幅下滑了0.5%。

　　12月汇丰pmi49.5%，大幅回落至荣枯线下，创7个月新低至1季度水平；本月数据中订单、价格下滑幅度最大：订单需求大幅回落1.7个百分点至49.6%，价格大回落2个百分点，显示当前需求再度加速萎缩，伴随通缩加剧；而本月产出与库存仅小幅调整(产出与产成品库存均50以内微幅回升0.1)，可谓淡季反映不足。

　　行情研判总结：

　　从目前的情况来看，1月的经济仍然呈现弱势的特征。12月工业企业利润增速显示企业盈利能力恶化。我们担心上市公司利润增速或将不及预期，尤其是资源股、周期股，亏损或将是常见现象。而大家对于货币政策翘首以盼之时，央行却迟迟在降准上没有举动。我们大胆揣测央行目前处于两难境地。同时，近期三会在资金入市方面加强了监管措施，这无疑加大了市场的波动。此外，资金方面，由于二月初24家公司ipo以及叠加春节因素，资金价格将大概率出现飙升。我们期待央行有更进一步的举措。鉴于二月，中国股市会有较长的假期，同时在三会监管下，我们认为融资余额增速会下降。综上来看，大盘向上有很大压力，股市大概率仍以高位宽幅震荡为主。

　　投资策略：

　　1. 基于以上的分析，我们认为整体上大盘向上有很大压力，股市大概率仍以高位宽幅震荡为主。建议投资者将仓位适当从五成降低至三成左右，安全第一。

　　2. 在板块配置和行业选择上，建议关注电子、黄金、医药和食品。