钮文新：瑞银等恶意绑架A股 背后深意十分险恶

　　从技术角度看，股市即将开始一轮周线级别的调整。这本来是正常的技术性调整。但就在这个当口，以瑞银为首的一批金融势力，非要把“人民币贬值与股市正常调整扯上关系”，粗暴地、毫不讲逻辑地指出：因为人民币贬值，所以股市下跌。我认为，简单的一句话，其背后的深意十分险恶。　　正直a股市场“中级技术性调整”需求比较强烈之时，一种恶意绑架中国股市，并借以绑架中国货币政策、绑架人民币汇率的舆论甚嚣尘上。这一点，投资者和媒体一定要引起警觉。

　　大致逻辑是：从技术角度看，股市即将开始一轮周线级别的调整。这本来是正常的技术性调整。但就在这个当口，以瑞银为首的一批金融势力，非要把“人民币贬值与股市正常调整扯上关系”，粗暴地、毫不讲逻辑地指出：因为人民币贬值，所以股市下跌。我认为，简单的一句话，其背后的深意十分险恶。

　　我们需要看到，过去5年，在大规模量化宽松和零利率的政策之下，美元贬值预期十分强烈(只是因为欧元同时贬值，所以美元指数和欧美汇率无法表达而已)，美国股市一路上涨。整个过程中，我们从来都没听见过哪家金融巨头高喊“美元贬值会打压金融机构业绩，而使美国股市下跌”。那为什么一轮到中国，他们的腔调就完全相反？

　　其实，我们必须看透这其中的奥秘。在中国经济的现实情况看，不仅是a股期盼中国央行能够“适度放宽货币”，而且从中国经济下行压力看，从企业融资成本过高看，都存在“适度放宽货币”的客观要求。但我们必须同时看到，中国央行一旦实施“比过去要宽松一些”的货币政策，或者有意压低市场利率，压低存贷款利率，压低企业融资成本，人民币贬值预期必将如影随形。

　　所以，我们需要看透的奥秘是：瑞银等金融机构把股市正常调整与人民币贬值预期“生拉硬拽”到一起的目的是：阻止中国央行放宽货币，继续推动人民币升值。而这次它们使用了绑架股市的做法，因为此时此刻，中央非常在意股市，需要依托大规模的股权融资去帮助中国完全转型升级、国际资本争夺、以及去杠杆等一系列的战略和战术目标。这就像2010年，他们配合美国战略，借助“四万亿会引发通货膨胀”的说法绑架中国舆论，绑架中国老百姓，逼迫中央银行紧缩货币，从而推高人民币币值。我们必须看到，尽管他们所用工具不一，但目的异曲同工。

　　货币紧缩会引发本币升值、货币宽松会引发货币贬值——这是开放经济体必然存在的经济规律。利率和汇率不过是“一枚硬币的两个面”、不过是同一货币价格的两种不同表达形式而已。这一点，中国投资者必须看清。所以，如果我们认为中国货币适度宽松有利于股市健康上涨，那就不要相信“人民币贬值会打压中国股市”的鬼话。当然，我们不排斥股市健康而必要的技术性调整，但千万不要被“恶意绑架股市，并借势绑架中国货币政策、绑架人民币”的言论所误导。

　　我们不用过多地从理论角度去枯燥地理解，张开眼看看发达国家近年来的现实，我们一切都会明白：美国用极度宽松的货币政策修复了经济，同时股市屡创新高，而填实了金融危机留下的烂账。注意，整个过程中，美元处于贬值预期。日本紧随其后，而现在又轮到了欧洲。为什么他们可以任意宽松，而不许中国宽松？为什么他们允许美元、欧元、日元、澳元、加元轮番贬值，而就是不许人民币贬值？这背后的深意我们是否理解？

　　我们再来分析一下情况：瑞银等机构认为，人民币贬值会导致资本外流。我们的反问：人民币贬值会导致什么性质的资本外流？毫无疑问，人民币贬值只会导致套利资本、投机资本外流，而低利率的贬值环境，却有利于实业资本回流。这不是事实吗？去看看美国的情况，大家就都会明白了。低利率、资本长期化的贬值环境，不是美国“再工业化”必须的金融环境吗？当然是。正因如此，我们才看到日本、欧洲等世界上许多发达国家紧随美国之后，丝毫不敢怠慢，因为他们非常担心世界上已经十分稀缺的实业资本大量流向美国。我们看到，整个过程中，唯有中国做法相反，我们在鼓励“走出去”，实际是赶走中国资本，这实在令人费解。如此高息、资本短期化、升值的金融环境——驱赶实业资本的环境之下，中国经济的下行压力不大才怪。

　　再看它们的另一个说法：人民币贬值会压制银行业绩。这就更是“狗屁不通”。人民币贬值只会加大外债偿还压力。请问，中国的银行业存在大量外债吗？这些年，中国是资本输出国、还是输入国？如果是资本输出国，为什么要借用大量外债？再者说，18家主要商业银行作为中国外汇市场的做市商，它们手里拥有大把外汇，这些外汇在人民币升值过程中是亏损的，而如果人民币贬值，这些外汇损失不仅减少，甚至可以赚钱。

　　不错。人民币贬值环境中，哪个行业和企业介入的外债多，哪个行业和企业倒霉。但我们必须看懂：人民币不会短时间大幅贬值。因为，我们观察金融问题，必须与时间、幅度、数量等关键词联系在一起。所以我认为，只要人民币不在短时间里发生大幅贬值就不会出现金融风险。相反，与人民币贬值相对应的低利率、资本长期化过程，一定会增加中国实体经济利润，从而激发中国实业投资、尤其是股权投资的不断增长。这样的事业环境是增加、还是减低金融风险？当然是减低金融风险。