券商晚间绝密内参强烈推荐 10股坚决加仓(01/27)

联化科技：工业业务继续稳定增长，未来仍有发展动力

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司

　　事件：公司公布业绩快报，2014年1-12月实现营业收入39.90亿元，同比增长18.46%，归属于上市公司股东的净利润5.51亿元，同比增长22.54%，基本每股收益0.69元，其中4季度单季度基本每股收益0.23元。

　　主要观点：

　　1。工业业务继续稳定增长。报告期内公司营业利润率和净利率分别提高0.99个0.46个百分点至16.62%和13.81%，主要是由于毛利率较高的工业业务同比增长17.45%。

　　2。未来仍有发展动力。盐城联化新增定制农药中间体项目2015年上半年有望试生产，二期土建项目也已经开始进行，并且已经确定了6-7个项目建设计划，二期项目按照建设期2-3年来看，预计二期项目将于2016-2017年投产；台州联化医药中间体项目已于2014年下半年满产，毛利率比中试时有所提高，预计随着公司医药中间体客户不断开发，未来预计医药中间体项目还将增加部分品种；德州联化光气最多可用到4万吨，目前已用1-1.3万吨，德州联化目前还有二期370亩土地，计划今年开始设计建设，二期定位为生产型，预计建成后效益要好于一期项目。预计公司2014-2016年资本开支有望达到15-18亿元，不断增加的新项目是保证公司未来持续增长的动力。

　　3。油价下跌对公司影响不大。公司订单分两部分，一部分是已经签订合同的了，有些原料有点调整，但不完全是油价下跌造成的，对成本有些降低。还有一部分定制加工的，客户提供原料或者客户制定原料品种，这些跟公司原料价格没什么关系，大部分都是定制加工的，所以关系不大。

　　盈利预测和投资评级：我们预计2014-2016年公司eps分别为0.69元和0.89元和1.11元，对应的pe分别为22倍和17倍 13倍，我们看好公司的定制模式以及未来新增项目带来的持续快速增长，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新项目投产进度晚于预期；医药中间体客户开拓受阻。

　　科陆电子：储能和海外业务有序推进

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司

　　事项：科陆电子公告：公司与山东电力工程咨询院有限公司、深圳市新源盛拓投资有限公司共同出资1000 万元设立深圳鲁电电力设计研究院有限公司。

　　另据媒体报道：1 月26 日，储能产业重大课题研究规划建议暨中国化学与物理电源行业协会储能应用分会筹备工作会议在北京召开，科陆电子被提名为唯一的理事长单位，公司董事长饶陆华被提名为理事长。

　　评论：

　　电力设计院的成立是公司战略转型的重要举措。

　　合资公司注册资本1000 万元，电力工程咨询院认缴出资额为400 万元，占注册资本的40%；公司认缴出资额为400 万元，占注册资本的40%；新源盛拓认缴出资额为200 万元，占注册资本的20%。

　　投资标的公司的经营范围为：项目管理、工程咨询及服务、电力设计、工程勘察、工程总承包、技术经济及造价咨询、评估、环保工程设计、安全评价；承担国内外电力工程、清洁能源及能源综合利用等各类工程；设备、材料的制造、采购、销售及成套；备案范围内的进出口业务；对外承包工程和派遣境外工程所需劳务人员。

　　电力工程咨询院具有甲级资质并拥有丰富epc及项目设计经验，合资公司的设立是公司由新能源、智能配电网的设备制造领域向整体项目解决方案提供商、epc 项目总包商转型的重要布局。

　　电力设计院的成立有利于公司海外项目的拓展。

　　2014 年8 月，科陆电子携手华为共建40kw/384kwh 喀麦隆光伏微电网系统，包括高效光伏发电、深循环胶体电池储能、智能光储一体电站、低压输配电线路、节能路灯系统、智能监控调度管理等，是一套以科陆电子自主研发的光储一体电站产品为核心的具备世界先进水平的光伏微电网系统。科陆电子承担项目的工勘、设计、供货、工程督导、系统调试、项目交付等关键工作，是向客户提供的交钥匙工程。

　　喀麦隆工程是公司携手华为开拓海外业务的第一步，而电力工程咨询院在海外具有丰富的案例经验，合资公司的设立将更有利于公司开拓海外市场。

　　储能行业分会的成立将有利于我国储能技术研发和标准体系建设。

　　储能作为推动新能源产业发展的最关键技术，在新能源并网、电动汽车、智能电网、微电网、分布式能源系统、家庭储能系统、无电地区供电工程乃至未来能源安全方面都不可或缺，大规模储能技术在电网的发电、输电、配电、用电四大环节都拥有十分重要的作用。

　　储能行业分会是我国储能产业唯一专注应用领域的非营利性社会团体，并将成为政府对行业管理的参谋和助手，以及政府、科研机构和企业联系的桥梁和纽带，会议将通过分析我国新能源产业发展现状，探索出适合我国国情的储能商业化运营模式，并对我国储能技术研发和标准体系建设起到推动作用。

　　成为理事长单位和理事长充分公司在储能产业中的领导地位。

　　一般来说，行业协会的理事长是协会的法定代表人，其职责一般包括召集和主持会员代表大会、理事会(或常务理事会)、检查会员代表大会、理事会(或常务理事会)决议的落实情况、提名协会秘书长人选以及代表本协会签署有关重要文件公司及董事长能在首届协会任期内便被提名为理事长单位和理事长，充分展示了公司在储能产业中的领导地位，另外，此事对于公司储能业务的拓展也将起到积极的推动作用。

　　业绩确定性强，储能和海外业务提升估值和发展空间，维持“买入”评级.

　　基于最保守的判断，我们预计公司2014/2015/2016 年，净利润分别为1.11 /2.53 /3.72 /亿元，同比增长分别为28.7%/128.5%/47.1%，每股收益分别为0.28/0.64/0.94/元且业绩有超预期可能。维持对公司“买入”评级。

　　世联行：定增打开世联与搜房合作 整合想象空间

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司

　　事项：世联行发布非公开定增方案修订稿，同时与华润元大签订不超过1.47 亿的基础信贷资产转让协议。

　　平安观点：

　　华居天下股权变更利于定增加速推进，莫天全承诺打开世联与搜房合作整合想象空间。从公司公布的定增方案修订稿来看，最大改动为战投方华居天下(认购9026万股，占公司发行后总股本的10%)实际控制人由搜房网变更为搜房网执行主席莫天全，此前由于搜房网注册地在国外，相关资质审核较慢，华居天下控制人变更为自然人莫天全，将利于加快公司定增方案的审批进度。同时，莫天全承诺“在华居天下持有世联5%以上股份期间，本人及本人控制的其他公司、企业或者其他经济组织未从事与世联行及其控制的其他公司、企业或者其他经济组织现有的业务相同或类似且构成竞争关系的业务。”此前世联与搜房利用双方在网络资源和线下销售的互补关系形成双赢，随着世联布局小额贷和互联网业务，与搜房网不可避免将存在业务重合和竞争关系，如世联的家圆云贷与搜房的天下贷。莫总的承诺打开了未来世联和搜房金融等相关重叠业务的合作整合想象空间。

　　定增提升资金实力，进一步夯实行业领导地位。公司2014 年先后收购厦门立丹行和青岛荣置地，并多次以资产证券化形式扩大小额贷款规模，本次定增公司合计将募集资金11.4 亿，为未来公司业务规模扩张、收购兼并以及小额规模扩张提供充足弹药，有助于进一步夯实公司在传统代理销售和新兴小额贷款业务上的领先地位。

　　小贷业务持续爆发，p2p 方向值得期待。公司与华润元大签订不超过1.47 亿的基础信贷资产转让协议，目前累计转让信贷资产7.66 亿，小额贷款业务持续爆发。

　　从金融p2p 发展来看，基本存在三个阶段，即1)以自有资金为主，主要赚利息差和服务费；2)走规模化和资产证券化道路。通过证券化加大资金规模，降低自有资金占比。3)最后一阶段为p2p 阶段。对于p2p 盈利模式主要也分三种，即1)通过平台赚利差、2)通过平台赚服务费、3)利差和服务费都赚。公司目前已处于第二阶段，随着未来步入p2p 阶段，公司的小贷业务资金来源、客户资源和盈利来源均有望大幅扩张，带来的业绩贡献值得期待。

　　维持公司“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016 年eps 分别为0.51 元、0.61元和0.71 元，对应pe 分别为39.1 倍、32.7 倍和28.1 倍。公司小贷业务发展迅速，未来p2p 方向值得期待，传统代理业务重启收购扩张之路，有望迅速提升区域规模，未来与搜房合作想象空间巨大，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：p2p 业务进度不及预期风险；定增推进不及预期风险。