中国证券业最大并购案收官 “探路”金融国资深化改革

　　由申银万国合并宏源证券而来，申万宏源26日在深圳证券交易所高调挂牌。这也意味着，交易金额高达近400亿元的内地证券业最大并购案正式收官。以其为标志，中国金融业国有资本正为深化改革频频“探路”。

　　26日当天，申万宏源以17.77元开盘后大幅走高，收盘报19.65元。照此计算，申万宏源以接近2920亿元的总市值，跃居深市“市值第一股”。

　　与以往母子公司之间吸收合并的传统模式不同，此番申万宏源重组系同一控制人旗下两家独立公司通过资本市场进行市场化平等合并的新案例。

　　数据显示，重组完成前中央汇金公司直接持有申银万国55.38%的股份，并通过其全资子公司中国建银投资公司间接持有宏源证券60.02%的股份。

　　强强联手后的申万宏源总市值直逼排名行业首位的中信证券，成为内地证券业界又一艘“巨舰”。

　　中国证券业协会发布的数据显示，截至2014年末，内地120家证券公司总资产为4.09万亿元，净资产超过9200亿元，托管证券市值24.86万亿元。同期，证券公司受托管理资本金总额逼近8万亿元，较上年大幅增长超过五成。

　　尽管如此，中国本土证券业规模仍难望国际巨头项背。权威机构统计显示，作为全球最大的资产管理企业，瑞银集团截至2013年末的客户资产规模高达2.1万亿美元。

　　“从全球范围观察，各大国际知名投行无不依赖并购重组实现自身的发展。”凯石益正投资公司首席分析师仇彦英表示，对于试图提升行业地位和国际竞争力的本土券商而言，并购无疑也是其向世界级投行进军的“必由之路”。

　　除了庞大的体量之外，刚刚亮相的申万宏源还以“投资控股集团+证券子公司”的双层架构受到关注。

　　据悉，在证券公司设立申万宏源证券承销保荐有限责任公司和申万宏源证券西部有限公司的基础上，集团层面还将设立申万宏源产业投资管理有限责任公司和申万宏源投资有限公司。

　　申万宏源集团董事长李剑阁透露，申万宏源将力争到2020年将集团公司发展成为“以资本市场为依托的国内一流投资控股集团”，形成中央汇金公司金融资产证券化的一个重要平台。证券公司的发展目标则是成为“具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银行”。

　　业界评价认为，独特的架构有利于申万宏源进一步吸纳银行、保险、信托和租赁等金融业务资源，从而构建起以资本市场业务为核心的纵向一体化金融服务全产业链。

　　值得注意的是，申万宏源并购案从酝酿到收官，恰逢中国经济由高速增长向中高速增长“换挡”，国企改革开始步入“深水区”。两大券商的牵手也因此被视为中国金融国资深化改革的“探路”之举。

　　安邦集团首席研究员陈功表示，较低的经济增长率不可能支持中国金融业像过去一样，依靠数量规模来获得非常高的回报，而必须寻求更多的交易形式和交易产品，以便获得利润维持金融业的发展和增长。

　　在多位业界专家看来，伴随海外资本、民间资本的纷纷介入，中国内地金融市场竞争激烈程度前所未有。在“僧多粥少”的情况下，追求混业经营几乎成为金融领域国有资本实现结构调整的必然选择。

　　“申万宏源并购这一市场化色彩浓厚的重组模式和架构，对于新一轮国资尤其是金融国资改革具备‘标杆’意义和示范作用。”复旦大学证券研究所秘书长李济生评价说。

　　事实上，在相关制度体系趋于完善的背景下，金融国资改革正在更多领域同步推进。2015年伊始，银监会、财政部、央行、证监会、保监会联合发布《金融资产管理公司监管办法》，以期为金融资产管理公司集团化、多元化发展提供规范的监管环境。