券商晚间绝密内参强烈推荐 10股坚决加仓(01/22)

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　　百联股份：剥离低效资产，改革继续深入

　　事件：

　　公司发布公告 ，拟将持有的好美家装潢建材有限公司90%股权转让给百联集团，百联集团支付现金4.5 亿元。2012-2014 前11 个月分别实现收入6.67/6.0/4.99 亿元，实现净利润-5366/-732/-3905 万元。本次关联交易尚须提交股东大会审议。

　　评论：

　　国企改革大幕拉开，后续激励改善、资产整合、股权多元化可期。2013年底上海率先公布国资改革方案，出台《关于进一步深化上海国资促进企业发展的意见》，改革方案涉及国企分类监管、国资流动平台搭建、股权激励扩容等20 条细则。商贸零售作为完全竞争类行业，且近年来盈利效率处于底部，有望率先获得改革红利。从已有模式来看，改革主要集中在三方面：改善激励机制、资产整合、股权多元化。本次资产剥离有利于改善上市公司盈利，是国企改革持续深化体现(国资由管资产逐步转向管资本)，未来更深层次改革有望陆续推进。

　　资产剥离减轻上市公司负担，现金对价彰显集团支持。拟置出资产为好美家装潢建材有限公司90%股权，主要业务为销售建筑装潢材料及室内装潢等，由于业态周期下行及经营不善，好美家近年来连续亏损，2012-2014 年1-11 月分别亏损-5366/-732/-3905 万元，对上市公司构成明显拖累。本次涉及嘉定区曹安公路房产建筑面积38525 平米，综合来看5 亿评估值相对合理。与前期置出联华超市14%股权类似，本次资产运作将进一步增强公司盈利能力，并获得4.5 亿现金对价，彰显百联集团对公司大力支持。

　　投资建议：公司是当之无愧上海商业龙头，拥有大量核心商圈物业资产，资产重估溢价率高达80%；公司近期将在迪斯尼园区周边建造大型购物中心，分享迪斯尼客流溢出效应。控股股东百联集团目前已经是申迪集团主要股东之一，旗下奇妙管理公司已获得迪斯尼品牌授权设计、生产、销售迪斯尼及漫威纪念品，未来不排除同上市公司合作进一步加深。此外，上海国企改革相关进展、公司资产整合等推进也将助推提升估值。维持2014-2016 年eps 预测为0.65/0.71/0.79 元不变，维持目标价21 元、“增持”评级。

　　催化剂：上海国企改革进展；迪斯尼相关工程及政策颁布

　　风险提示：资产置出方案未获股东大会通过；网购分流加剧；国企改革进程低于预期。

　　(国泰君安 訾猛，林浩然，童兰)

　　昆仑万维：国内领先的移动游戏发行运营商，海外市场先优势明显

　　结论与建议：

　　公司是国内领先的网络游戏开发、发行和运营商，公司较好把握了国内网络游戏产业发展的趋势，通过代理运营模式快速提升营收规模，并及时地将发展重心转向移动游戏。公司提前布局海外市场，初步建立了遍布全球的游戏发行网，取得了明显的先发优势。未来两年国内网络游戏市场，尤其是移动游戏市场规模仍将保持较快的增速，公司作为业内的领先企业，仍有望分享行业成长空间。

　　我们预计公司 2014-2016 年实现营收 19.64 亿元、25.32 亿元和 31.81 亿元，yoy+30%、29%和 26%；实现净利润 3.43 亿元、4.65 亿元和 6.18 亿元，扣非后 yoy+39%、35%和 33%；按发行后的股本摊薄计算，每股 eps 为 1.23 元、1.66 元和 2.21 元， 20.30 元的发行价对应 14 年、15 年 p/e 分别为 17 倍和12 倍，首次评级给予“买入”建议，目标价 41.5(对应 15 年 25 倍 pe)。？ 国内领先的游戏发行和运营商： 公司是国内领先的网络游戏开发、发行和运营商，业务主要集中于网络游戏的开发和全球发行，公司网络游戏业务包括移动网络游戏、网页游戏和客户端游戏。此外，公司还运营软件应用商店业务。根据易观智库 3q14 的数据显示，在国内移动游戏全平台发行市场上，昆仑万维的市场份额为 8.2%，位列第五。

　　移动游戏市场迎来爆发增长： 根据 gpc 发布的相关数据显示，2014 年中国游戏市场实际销售收入达到 1 144.8 亿元，yoy+37.6%。群益金鼎预测未来两年国内游戏市场仍可保持 30%以上的增速，2015、2016 年收入规模有望突破 1500 亿和 2000 亿。从细分市场看，2014 年移动游戏收入为274.9 亿元，yoy+144.6%，市场份额为 24%，首次超越网页游戏，成为排名第二的细分市场。群益金鼎预估国内移动游戏市场规模有望继续保持较快增速，2015 年市场规模有望超过 480 亿元，yoy+75%。

　　预计 2014 年净利润增长 39%： 公司 2011 年-2013 年的营收 cagr 为 53%。按扣非后计算，净利润的 cagr 为 16.6%。2014 年 1-9 月公司实现营收9.68 亿元，yoy+49.8%，继续保持较快增速。实现净利润 2.52 亿元，yoy+104.38%。群益金鼎预计 2014 年营收 19.64 亿元，yoy+30%，净利润3.43 亿元，按扣非后的口径同比计算， yoy+39%，增速较之前明显提升。

　　业务多元化，移动游戏、代理运营占比高： 近年来，随着国内移动游戏的快速崛起，公司游戏业务也日趋多元，发展重点转向移动游戏，移动游戏收入占比由 2011 年的 0.1%提高至 1h2014 的 68.5%，超越页游成为公司营收最主要的来源。从运营模式看，近三年来，为了更快地提升运营规模，抢占市场份额，公司代理运营游戏的比重快速提升，由 2011年的 35.9%提高至 1h2014 的 88%。

　　海外市场先发优势明显： 公司是最早布局海外市场的游戏公司之一，初步建立了遍布全球的游戏发行网，发行运营数十款游戏产品，取得了明显的先发优势。1h2014 公司海外业务收入占比提高至 78.84%。2014 年我国原创网络游戏出口销售规模达到 30.76 亿美元，yoy+69.02%，未来两年出口趋势依旧向好，海外业务将继续成为公司业绩的重要推动力。

　　盈利预测： 我们预计公司 2014-2016 年实现净利润 3.43 亿元、4.65 亿元和 6.18 亿元，扣非后 yoy+39%、35%和 33%；按发行后的股本摊薄计算，每股 eps 为 1.23 元、1.66 元和 2.21 元。

　　(群益证券)

　　迪森股份：拟定增7.5亿元加码生物质能项目

　　募集资金将用于建设多个生物质能供热项目、生物质可燃气供气项目。总建设规模为：年产蒸汽 245 万吨，年产生物质可燃气 3.5 亿 nm3，年产生物碳粉 3 万吨。整个项目建设期为 3 年，各单个子项目将在 3 年内分阶段独立建设。项目投产后，可实现在客户现场提供热力和生物质可燃气体产品。另外，在公司园区内还将新建一幢 5 层生物质研发中心，建设期为 12 个月。定增面向实际控制人在内的不超过 5 家机构。其中实际控制人认购金额将不低于 6000 万元，认购比例不低于本次发行股份总数的 8%；珠海横琴大一资产管理有限公司的认购金额将不低于 2.4 亿元，认购比例不低于 32%。

　　深耕珠三角，拓展长三角，项目落地频率加快。2014 年中旬开始公司项目拓展加快，5 月和 7 月分别新签了广梅产业园项目和宜昌高新区东山园区项目，9 月签订了凤岗物流装备制造项目，10 月签订高邑项目，11 月签订了江门项目。此外，公司拟 800 万增资东莞诚迪，开展生物质能供热合作，进一步深耕珠三角区域市场。

　　股权激励。 公司股权激励计划于 2014 年 10 月 22 日股东大会投票通过，并于 11 月 18 日完成了首次授予股票期权与限制性股票的授予登记工作。41 名首次激励对象获得限制性 a 股 2,425,000 股。授予价格 6.34 元，行权价格 13.21 元。

　　“50 亿生物质供热示范项目”政策助力公司扩张。2014 年 7 月 8 日，国家能源局、环保部两部门下发通知，决定投资50 亿开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设。2014-2015 年，拟在全国范围内，特别是在京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染防治形势严峻、压减煤炭消费任务较重的地区，建设 120 个生物质成型燃料锅炉供热示范项目，总投资约50 亿元。我们认为在当前国家大力推进生物质锅炉供热示范项目的背景下，迪森股份此次增发顺势而为，旨在夯实行业先发优势，领军国内生物质能供气供热领域。

　　盈利预测及评级：按照最新股本计算，我们预计迪森股份 14-16 年的基本每股收益分别为 0.21 元、0.34 元和 0.43 元。按 2015-1-20 收盘价 12.03 元计算，对应的 14-16 年 pe 分别为 57x、36x 和 28x。维持“增持”评级。

　　风险因素：公司订单增量低于预期；客户用气量下降；业务区域集中风险。

　　(信达证券 范海波，吴漪，丁士涛，王伟)