券商股对利空反应过度 春播正当时

　　受证监会突然“出手”的影响，去年四季度领跑大市的券商板块一时间风声鹤唳，不少个股连续两个交易日出现重挫。不过，接受记者采访的业内人士认为，证监会下“重手”并非针对券商，也不意味着政策有变；随着各项利好的落实及创新业务的推进，证券行业将迈入到盈利高增长阶段；行业个股股价连续重挫反应过度了，提供了中线布局的好机会。

　　　　股价反应过度

　　1月16日，证监会新闻通气会通报2014年第四季度券商两融业务现场检查情况，指出两融业务总体运行平稳，风险相对可控，对部分违规券商进行处罚，包括：中信、海通、国君等采取暂停3个月两融新开户、招商证券限期整改等。

　　受此影响，去年四季度领跑大市的券商板块一时间变得风声鹤唳，不少个股连续两个交易日出现重挫。其中，两只“中标”的个股中信证券(600030)和海通证券(600837)股价两交易日便累计跌去了18.9%和17.93%。

　　接受《投资快报》记者采访的业内人士表示，证监会下“重手”并非针对券商，也不意味着政策有变；随着各项利好的落实及创新业务的推进，证券行业将迈入到盈利高增长阶段；行业个股股价两个交易日出现重挫，很明显是反应过度了，提供了中线布局的好机会。

　　事实上，中信证券和海通证券在h股己开始出现反弹。数据显示，昨天海通证券h(06837)股大幅反弹8.33%、一举回收周一跌去(—16.52%)的“半壁江山”，中信证券h(06030)反弹5.93%，收回了周一跌去(-16.46%)的三分之一、在港上市中国银河(银河证券)也反弹近6%，收回了周一跌去(-13.20%)的近一半“失地”。

　　有证券公司两融业务负责人对记者表示，券商的两融业务，的确让牛市看起来更加疯狂，但是推动股市上涨的不是两融业务，而是看好a股市场的投资者。就算没有融资融券，只要他们看好后市，即使不能从融资融券借到钱，也会通过增加入市资金，比如消费贷、影子银行等；毕竟随着改革深入，及高层对资本市场的关注，压抑得太久的a股“曙光”己现。

　　“虽然券商板块在经过去年四季度的大幅上涨过后，估值不再便宜，但从资本市场改革和国家产业转型的角度看，3-5年内将是证券行业跨越式发展的转型期，金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供了非常好的发展机遇。”一券商高管说。

　　业内资深人士在对《投资快报》记者表示，如果纯粹用大盘蓝筹的估值来看，券商股目前的估值肯定是相对不便宜的；但是如果从券商目面前所面临的机遇及成长空间来看，券商目前的估值一点也不贵，目前说券商股贵的人要么是目光短浅，要么是“另有打算”，具体“你懂的”。

　　　　迈入到盈利高增长阶段

　　2014年半年a股大幅上涨，券商的业绩也随之大增。证券业协会昨天发布的2014年证券行业经营数据显示，证券行业(120家公司)2014年实现营业收入2602.84亿元，全年实现净利润965.54亿元，较行业2013年实现的净利润440.21亿元大增近2.2倍。

　　“在金融改革带来资本市场扩容和并购浪潮的大环境下，证券行业将迎来大发展。”业内人士对《投资快报》表示，注册制改革加速推进，t+0交易箭在弦上等等。未来券商还将会有非常大的创新空间，而创新业务的推出预示着券商将迎来大蓝海，特别是资产证券化、新三板的做市商等，对于券商来说，收入不可估量。

　　有分析指出，按今后国内生产总值(gdp)每年增长7%左右计算，10多年gdp便可翻一番；目前每年新上市的企业资产在gdp中的占比微乎其微，企业资产证券化进程远未结束，券商行业进入大发展期。我国也将涌现出自己的高盛、美林、摩根士丹利那样的国际性大投行。

　　今年5月9日，国务院发布了《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，在完善资本市场制度、加强创新、扩大投资者结构等方面进行了总体布局。对于证券类经营机构，“新国九条”提出的要求主要有：混业化经营、放松管制和鼓励创新。

　　“经济转型，推动债务融资向股权融资方式的转变是必然的过程。而券商作为资本市场的桥梁无异是最为受益者之一。”业内人士表示，随着投行业务的改善、类信贷业务的迅猛增长，证券公司收入结构多元化且更加合理，未来几年证券公司的业绩增长确定性较高。

　　申万香港公司的分析师指出，未来，新股发行制度将逐步转移到一个注册系统：新股发行的时机将取决于市场，这样的发行审批将不再依赖于证监会。这将加快新股上市步伐，吸引更多的企业在a 股市场上市。预计随着资本市场的逐渐开放，如沪港通等，将在长期内利好券商行业的整体发展。

　　华泰证券20日傍晚发表的研报指出，证券行业正处于市场红利、制度红利和加杠杆多重红利驱动的上升周期，业务模式进入全面革新，经纪新模式、投行市场化、业务规模化引领券商进入新时代。在市场空间打开、业务模式创新和加杠杆周期下，行业进入高成长阶段。

　　　　逢低春播正当时

　　周一a股暴跌创6年半年记录，不仅让市场哀鸿遍野，也让监管层也不“淡定”。证监会新闻发言人邓舸晚间紧急澄清，称监管部门联合打压股市的说法与事实不符。且表示己开证券资产低于50万元这部分客户将继续按证监会原有政策和规定执行，不会因为这一资产门槛而强行平仓。

　　方正证券非银金融首席分析师王松柏表示，由于目前两融规模大部分由存量客户贡献，且50万门槛大概率针对的是新增开户客户，因此该事件影响的是两融规模的增速，对于券商基本面影响有限。而从交易层面来看，年初至今券商个股融资余额/自由流通市值(不考虑大股东的持股市值)的比例在全市场占比较低，因此交易层面的冲击也相对有限。

　　海通证券19日收盘后发布公告表示，监管层对海通暂停新开户三个月而不是停止融资融券业务，公司测算此次监管对收入的影响不足1000万元，公司已经制定了相关整改方案。目前公司正着手准备开展股票期权业务的申请手续。

　　海通表示，从发达国家数据看，信用交易量占交易量比例高的时候可以达到40%，余额可以占市值比例的5%，空间很大。对于类贷款业务，海通表示除了两融外，股权质押也已经做到很大规模，公司在质押融资平台上有“快融宝”产品，不带杠杆的股票质押业务。

　　华泰证券非银金融行业首席分析师罗毅在一个一千五百人电话会议中指出：加功能、加杠杆，使券商由原来的周期股变为成长股，盈利模式由原来的通道化变成资本中介+资本运作化。券商以后的盈利模式中经纪、投行承销业务等通道化业务占比会越来越低，资本中介业务、做市资本业务贡献的利润会越来越大。

　　中金公司在最新的研报中称，证监会的处罚措施对券商的基本面影响较小，更多是在情绪层面以及此举所传递的关于监管层对市场的态度。中金公司认为，板块反应过度，带来进场机会。

　　　　个股点将台

　　锦龙股份(000712)

　　公司现在旗下有一参(东莞证券)一控(中山证券)两家证券公司，为国内最早提出“互联网券商”概念的公司，其中，控股的中山证券己经推出了“惠率通”和“小惠通”两款基于互联网的产品，同时，9月份，中山证券与金融界达成战略合作协议，在互连网的道路上继续深化。在1月16日的证监会新闻发布会上， 证监会发言人表示证监会支持公司试点探索完善现有非现场开户。

　　分析指出，公司的互联网战略清晰，推进扎实，在一人多户放开后，预期公司的开户数量和交易额将有较大提升；公司拟通过非公开增发募集资本、偿还借款，有利于公司利润的提升；另外锦龙股份所持有的东莞证券40%的股份有通过上市退出获得投资收益的可能。

　　光大证券(601788)

　　公司日前发布业绩快报称，2014年实现营业总收入和净利润分别同比增长64.72%和907.34%。光大证券同时还公告称，公司公司获准成为上交所股票期权交易参与人，获准开通股票期权经纪、自营业务交易权限。事实上，自去年7月证监会解除公司证券自营业务的限，说明8.16事件之后的非常态化监管消除。

　　分析指出，光大证券靓丽的业绩显示公司己经步摆脱8.16事件及天丰节能事件对公司各项业务的负面影响，公司今年业绩增速将显著超越同业和可比券商。此外，汇金间接持有公司67.25%的股份，拥有国企改革预期。公司股价自去年12月9日冲高回落以来最大跌幅己过三成，有望迎来修复行情。

　　国信证券(002736)

　　去年12月19日才登陆资本市的国信证券，上市后曾一口气收出11个涨停板，目前市值升至深市之首。华泰证券分析师表示，国信证券12亿元的单月业绩“显示了大券商真实的盈利能力”。而在国信证券上市前，华泰证券给其一个华丽的名字——南国巨鳄。

　　分析指出，国信证券近3年的总资产、净资产、营业收入、净利润等主要指标均进入行业前十，roe(净资产收益率)持续超越大型券商，显示公司拥有较强的盈利能力。虽然目前估值相对行业可比上市券商偏高，但公司是次新股，流通市值较少，如市况好转，股价很大可能还将进一步上涨。

　　华泰证券(601688)

　　据披露，公司拟通过港股ipo、短期公司债、次级债、受益凭证以及融出资金资产证券化等五种途径实现公司融资端的扩张，据测算，若五种融资方式全部按上限完成，至少将为公司提供千亿级别新增资金。

　　分析指出，华泰证券作为最早尝试互联网证券业务的大型综合性券商，先发优势明显。目前crm、手机app 等业内领先，2014年公司抢占网上开户、手机开户先机，经纪份额持续快速上升，最为受益于市场成交大幅放量；同时此也为公司业务发展的坚实塔基，未来发展看好。