国海基金：今日暴跌原因有三 券商股不必太悲观

　　上周五证监会公布12家券商两融违规，引发今日券商、银行等板块带领指数大幅跳水。截至收盘，沪指报3116.35点，跌260.14点，跌幅7.70%；深成指报10770.93点，跌761.87点，跌幅6.61%；创业板报1630.07点，跌9.49点，跌幅0.58%。

　　导致今日暴跌的原因有三：第一、证监会查两融违规，银监会限制委托贷款来源及用途，是直接原因。因为这影响了a股的资金供应，对融资盘造成冲击，加大助涨助跌的效应。第二、上证指数前期涨幅过大，获利回吐压力很大，正好借政策利空进行释放。第三、证监银监齐出手是一种政府信号，意味着管理层不希望股市涨的太快，慢牛更合理。

　　我们认为，两融事件引发大跌后，市场短期将进入调整期。这也符合我们之前的判断，本轮牛市起初，券商板块带领大盘指数上涨过快过猛，这并不是政府期望看到的健康市场的表现。

　　本次检查两融，旨在去杠杆和降温股市，政府期望市场从快牛模式切换至慢牛模式，以待注册制改革的顺利推出。预计在为股市降温之举后，中央将加快《证券法》修订、注册制改革、降准等进度，推动直接融资，托底实体经济。从长远来看，目前市场只是在政策干预下，更为确定地切换进入慢牛进程，综合未来改革预期、政策宽松、利率下降、经济筑底、估值修复和监管新规等各方面因素来看，改革长牛预期不变。

　　对于券商板块，我们认为短期调整不必过分悲观，两融检查传言早在14年11月就传出，市场存在一定预期，且多次通过短期下跌的方式消化了预期，这次属于两融检查的最终结论出台，一定程度上兑现前期预期。此外，本轮券商行情的逻辑在于资本市场放开的国家改革意志，在于证券公司强势业绩的确定性，新三板、做市商、衍生品等创新业务正逐步兑现业绩，券商逻辑未变，因此长期来看，也不必过分担忧。