十大机构明日预测：保险被错杀 逢低布局

　　关于市场关注的大金融板块的配置，我们认为券商被冲击是预期之内，但是保险、银行等均大幅下跌，属于被错杀的行业，支持保险及银行上涨的逻辑依然存在，建议逢低布局。

　　方正证券：短期冲击后市场仍有机会

　　a股今日大跌，对此方正证券发布研报称，未来市场走势判断仍取决于此轮市场上涨核心逻辑。按照我们的理解框架，监管政策造成的波动尽管会造成市场的大幅波动，但不会终结趋势，此轮市场上涨的核心逻辑“系统性风险降低”+“流动性拐点”仍未变。流动性方面，在通缩担忧背景下流动性的方向仍是宽松；系统性担忧方面，主要是房地产的情形，目前看属于个别现象，房地产销售情况仍需要3月份的旺季来检验。从这两方面来看，驱动市场上涨的逻辑仍未终结，短期冲击后市场仍有机会。

　　关于市场关注的大金融板块的配置，我们认为券商被冲击是预期之内，但是保险、银行等均大幅下跌，属于被错杀的行业，支持保险及银行上涨的逻辑依然存在，建议逢低布局。

　　全文

　　事件：今日市场下跌260点，跌幅7.7%，券商、保险、银行、煤炭、运输、石油等几乎全线跌停。

　　我们的观点是：

　　1)今日市场暴跌的导火索是：a)上周五证监会公布的对3大券商(中信、海通、国泰君安)暂停新开融资融券信用账户三个月并对其他5家券商采取警示的监管措施，这超出了市场预期；b)中信证券公布了中信集团减持3%的中信证券股份，这给大金融板块造成了巨大冲击，市场担心产业资本的减持；c)房地产方面，佳兆业的违约问题以及深圳部分地产商如中海地产、民生东都深圳房地产开发有限公司、荣超地产以及花样年的部分房源均遭遇深圳房管局锁定等多套房源被禁售，市场担心房地产行业出现黑天鹅。市场联想并放大了这种担忧，出现了大幅下跌。

　　2)融资融券的余额从2014年7月初的4000亿增加至1.12万亿，净增了7120亿，在市场上涨期间起了推波助澜的作用，且很多交易者采取了杠杆配资的方式，加大了杠杆作用。证监会此次的目的是控制杠杆降低市场波动，但短期看确实属于黑天鹅事件，对短期市场仍有冲击。

　　3)未来市场走势判断仍取决于此轮市场上涨核心逻辑。按照我们的理解框架，监管政策造成的波动尽管会造成市场的大幅波动，但不会终结趋势，此轮市场上涨的核心逻辑“系统性风险降低”+“流动性拐点”仍未变。流动性方面，在通缩担忧背景下流动性的方向仍是宽松；系统性担忧方面，主要是房地产的情形，目前看属于个别现象，房地产销售情况仍需要3月份的旺季来检验。从这两方面来看，驱动市场上涨的逻辑仍未终结，短期冲击后市场仍有机会。

　　4)后续实质性的冲击因素应该是通缩，不会是监管政策的变化。通缩担忧的观察时间点在一二季度之交，核心的观察因素是房地产销量、房地产价格以及cpi，在此之前，市场趋势仍不会逆转，可以在此次下跌中逢低布局被错杀的板块，例如银行、保险、房地产、公用事业等。

　　5)关于市场关注的大金融板块的配置，我们认为券商被冲击是预期之内，但是保险、银行等均大幅下跌，属于被错杀的行业，支持保险及银行上涨的逻辑依然存在，建议逢低布局。保险和银行的核心逻辑：a)目前仍是估值洼地，和大部分行业相比，估值优势仍较为显著；b)保费增长明确，按照统计年初至今几大保险公司保费增速均在50%以上；c)金融改革提速，存款保险制度、注册制改革、股指期权的推出等金融市场化的改革措施将陆续出台。

　　中金：让子弹飞一会 静待超跌买入机会

　　1。融资监管引发a股暴跌，逻辑与2007年530印花税冲击基本一致，同属于交易制度变化引发的价值外冲击；

　　2。交易制度变化不会扭转市场趋势，但一定会放大市场波动，改变市场形态。回顾530，交易制度引发的政策冲击不仅引发了短期快速调整，也成为指数节奏和风格特征的分水岭；

　　3.a股面临阶段切换的内在诉求，油价调整趋缓、政策预期转冷都要求a股走势慢下来，但参照2013年日本股市的经验，阶段转换不会自然过渡，而会通过调整确认；

　　4。政策冲击过后市场形态必然发生变化，530之后是指数由慢到快，风格由小变大；但没有了加杠杆的刺激，存在注册制的隐忧，本轮冲击之后或许是从快到慢，蓝筹轮动的开始；

　　5。对市场，建议让子弹飞一会，因为杠杆盘会助涨助跌，不要在趋势未明前轻易抄底；对结构，覆巢之下，安有完卵，与其追逐抗跌板块，不如静待优质品种超跌买入机会。政策冲击将揭开洼地轮动的大幕，渐被淡忘者优于刚被抛弃者，持续滞涨者优于已被热捧者，风雨过后，或者是滞涨蓝筹股和白马成长股的天堂。

　　中信证券：流动性驱动行情基本结束

　　事项：

　　1月16日，证监会新闻发言人邓舸通报了2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况，证监会决定分别对3家公司暂停新开融资融券客户信用账户3个月、对2家公司责令限期改正、对2家公司责令增加内部合规检查次数、对5家公司进行警示。

　　在此之前，中国银监会发布《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，拟对银行委托贷款严格管理，明确商业银行对委托贷款不承担信用风险，对资金来源及用途做出具体限制，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。

　　评论：

　　两会打击杠杆交易，对短期股市情绪负面影响。第一，银监会拟颁布的委托贷款新规可能将抑制银行理财资金为伞形信托融资。12月委托贷款数据大幅超预期有新预算法实施前地方政府融资冲量的原因，另一个重要原因是银行理财产品绕道委托贷款为伞形信托等产品融资，提供股市杠杆交易的资金源。根据中信证券研究部非银组的估算，伞形计划和单一账户融资产品的存量规模保守估计在5000亿元。银监会出台新规意在一定程度抑制非两融渠道的杠杆融资，帮助金融资源重新回流实体经济。第二，证监会打击融资业务也将负面影响市场情绪，自11月降息以来，融资余额从8000亿上升至11000亿元，为市场提供了3000亿元的资金流入。

　　除了情绪层面的影响外，三券商暂停新开户对市场实质业务有小幅影响。2011年至2013年两融新开户数占期末账户总数比例呈下降趋势，2011年至2014年占比分别为15.9%、8.3%、7.9%和6.3%。但是由于市场火热，2014年12月新开户数占比意外上升至12.2%，超过历史平均水平。另外三券商2014年的两融业务占市场份额也不小，融资余额与2014年以来的融资买入额占所有券商比重分别为17%和13%。因此，暂停三券商新开户依然对市场有小幅影响。

　　从个股和板块来看，非银行金融、银行、建筑、石油石化等板块受到负面影响最大。相对于融资余额/流通市值的存量比重，我们认为近期增量融资买入占比较大的行业和个股可能受到影响较大。从上一次降息以来(11月24号起截至最新)融资净买入额占融资余额比例来看，非银行金融、银行、建筑、石油石化、公用事业等板块受到负面影响最大。占比排名前十的股票分别为中国银行、西南证券、山东黄金、金地集团、上海电气、浙江东日、工商银行、中国人寿、新华保险、中国石油。

　　后续来看，更为重要的是监管层降温股市是否带来货币政策放松空间。我们认为一季度货币政策放松概率加大，但难造势，市场波动将加大。市场对于监管层近期举措可能短期负面影响市场情绪的预期基本达成一致，更重要的是后续货币政策会如何操作，因为毕竟两会打压杠杆融资的目的就是为了抑制金融资源脱实向虚，疏通货币政策传导机制。我们认为货币政策在一季度进行降准降息的可能性加大，但不会再一次带来市场的大幅上涨。因为在目前的状况下，货币政策的放松在市场预期之中，且更多是作为负面消息的对冲项，与11月预期外的降息不可同日而语。我们预计流动性驱动的行情基本结束，未来1-2个月的市场波动将继续加大。?