下周一挖掘8只黑马股

　　延华智能：收购切入医疗信息化，向大健康纵深拓展

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司

　　核心观点：

　　拟“股权+现金”4.77亿元收购成电医星100%股权，进入医疗信息化领域。其中发行股份3180万股，发行价10.25元，金额为3.26亿元(68.28%)，现金1.51亿元(31.72%)；向实际控制人胡黎明先生发行1164万股，募集配套资金1.19亿元。此次收购对应2014年静态pe 13.5倍，远低于同比上市公司卫宁软件和万达信息(2014预测pe 分别达131/104倍)。成电医星承诺2015/2016/2017年净利润不低于3992/4990/6227万元，假设全年并表且考虑增发股本摊薄，此次收购增厚公司2015-2017eps 0.10/0.12/0.15元。

　　成电医星是西部地区医疗信息化领先企业，业内产品线最全的公司之一，可比公司包括卫宁软件、万达信息等。成电医星主营业务包括医院信息系统、区域医疗卫生信息平台和智慧医疗信息管理系统。其中，医院信息系统已经累计在全国17个省市1000多家医院实施应用；区域医疗卫生信息平台包括电子病历、电子健康档案等，已先后在4个县市的76家医院和近700家卫生室使用，电子病历系统2011年被评为国家火炬计划项目。智慧医疗系统包括移动医疗、大数据及云计算、物联网等应用。2014年实现营业收入/净利润8838/3539万元， yoy+35.7%/+74.1%， 综合毛利率/ 净利率为54.79%/40.80%。主营业务收入包括软件销售(60.82%)、硬件销售(20.45%)、软件开发(12.86%)、维护收入(5.86%).

　　本次收购是公司实施医疗先行、并购扩张战略，加快拓展大健康产业链，向智慧城市服务运营商转型的重要举措。(1)占据智慧城市产业链更高端，切入上游医疗信息化行业，双方将在区域、业务、客户、战略四方面形成协同效应，公司“智能+节能+信息化”三位一体的绿色智慧医院更具核心竞争力。公司将逐步从工程实施为主转型升级至以软件服务为主，我们预计2015年公司医疗软件及服务净利润占比有望达到50%以上。(2)加快向“大健康管理”领域纵深拓展。公司未来将打造卫生局管理端、医疗服务机构端、个人用户app(pc)端三位一体的区域健康服务平台，两者联姻将有助于公司构建更强大的大健康数据平台。(3)实现“医疗先行”与“智城模式”良性互动，推动“智城模式”在全国范围内复制和推广。未来公司智慧医疗业务将成为 “智城模式”标准名片的重要部分，加快在全国推广和复制。

　　风险提示：宏观经济波动风险、应收账款风险等。

　　盈利预测与估值：我们预测2014~16年eps 为0.16/0.29/0.40元(15-16年eps 考虑股本摊薄)。考虑到公司目前业务属性逐步向卫宁软件、万达信息等靠拢，且业绩有持续超预期可能，我们认为可给予公司2015年50-55倍pe，目标价14.5-16.0元，维持“推荐”评级。

　　康盛股份：铝代铜市场爆发 促进业绩显著改善

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司

　　公司是国内领先的制冷配件供应商，“铝代铜”市场进入爆发前夜。公司是国内领先的制冷配件供应商，主要产品包括制冷管材、微通道换热器、冰箱/柜和空调用冷凝器、蒸发器以及其它制冷配件等。公司制冷钢管的市占率30%以上，冰箱冷凝管的市占率60%以上。未来国内家电需求仍有增长空间，国内企业出口规模扩大，以及全球产能向大陆转移，均有利于推动国内冰箱、空调产量增长，为上游制冷配件企业提供良好的发展环境。

　　材料替代是家电行业长期发展趋势，例如，在冰箱和冷柜领域，钢材料已逐渐完成对铜材料的替代，在汽车空调领域，铝材料也基本完成了对铜材料替代。此前因“化霜”技术问题限制，“铝代铜”尚未能在冷暖空调领域广泛应用，但目前铝代铜的化霜问题已被三星等国际厂商攻克，国内配件厂商和终端厂商亦在积极进行技术攻关，加快技术解决，行业已进入爆发前夜。考虑到“铝代铜”显著的成本优势，空调厂商和配件厂商均有极强的动力推动铝代铜的市场应用，开启铝代铜的巨大市场。2013年我国家用空调产量约1.1亿台，汽车空调产量2300多万台，两者合计产量1.3-1.4亿台。一般而言，每台空调的热交换器和管路等使用铜质配件的成本预计约400-500多元，若采用“铝代铜”，预计使用铝制配件成本约200-300元，则估算空调“铝代铜”的市场容量约300-400亿元。

　　公司铝代铜产品销售放量，促进主营业绩显著改善。公司在铝代铜领域具备技术、规模、客户资源等优势，已经完成家用空调、商用空调、汽车空调完整生产线布局，实现平行流管、铝圆管至微通道换热器等产品全覆盖。2013年公司铝代铜产品的销售收入超过2亿元，14h1收入已经超过2亿元，预计全年将超过4亿元，预计2015年公司铝代铜产品的销售额有望达约8亿元。其中作为空调铝代铜核心产品的热交换项目亦增长迅速，2014上半年微通道换热器的销售额9169万元，已达到2013全年销售规模，预计2014全年销售额将达到1.6亿元，预计2015年仍有望实现翻倍增长，且实现较高的利润率水平。随着国内外厂商逐渐攻克冷暖空调铝代铜的技术障碍，冷暖空调领域的“铝代铜”将迎来爆发性增长，公司将迎来新的发展机遇。

　　定增引入浙江润成及中植资本，新产业布局值得期待。2014年12月20日公司公告非公开发行a股股票获证监会发审委审核通过。本次拟发行股票1.5亿股，拟募集资金不超过9.975亿元，浙江润成、星河资本、拓洋投资分别认购4500万股，富鹏投资认购1500万股。本次非公开发行完成后，陈汉康及其妻周珍将直接或通过浙江润成合计持有公司28.61%股权，仍为控股股东，中植资本通过星河资本和拓洋投资合计持有公司23.76%股权，成为公司第二大股东。本次非公开发行使得公司资本实力明显提升，一方面有助于巩固主业发展，降低财务费用，另一方面也为公司新业务布局提供资金基础。

　　定增对象之一的浙江润成下属有5个产业基地：1)柳州易舟汽车空调有限公司；2)荆州新动力电机有限公司；3)成都联腾动力控制技术有限公司；4)合肥卡诺汽车空调有限公司；5)浙江云达航空设备科技有限公司。

　　浙江润成的产业布局涵盖了新能源汽车和无人直升机等，新能源汽车产品包括新能源汽车电机、电控和空调三大核心部件，产品适用于新能源客车、乘用车等多种新能源车型，已进入主流汽车品牌供应系统，未来浙江润成将充分受益于新能源汽车产业的高速发展。此外，浙江润成还成立了浙江云达航空设备科技有限公司，从事无人直升机的研发与生产。

　　浙江润成的子公司成都联腾动力的新能源汽车电机等技术行业领先，其电机产品已经发展至第三代，第二代产品已成功应用于深圳五洲龙、奇瑞、海马、众泰、中航工业南京中航特种装备等企业。公司最新研发成功的第三代电机在性能、重量、体积等方面国际领先，较目前市场主流电机领先一代，第三代电机将率先用于支撑自主新能源客车发展，以实现在新能源客车领域的领先优势。

　　公司已经生产出应用第三代电机的新能源公交车，车长12m，电机最大功率60kw*4，城市工况续驶里程≥150km，50km/h续驶里程≥240km，百公里耗电小于70kwh，该车整体性能指标处于行业领先水平，此外，公司研发的车载快速充电系统可识别直流充电站、交流380v，最快可实现30分钟90%充电，10分钟即可增加续驶里程50km.

　　盈利预测与投资建议。综合而言，未来公司将受益于由我国白电产能增长带来的对上游配件需求增长，空调领域“铝代铜”进入爆发前夜，公司铝代铜产品有望放量增长，促进公司主营业务改善。定向增发募集资金近10亿元，不仅有助于降低财务费用，更为进行新业务拓展和新产业布局提供强有力资金支持。我们预计公司2014-16年实现营收17.96亿、20.97亿、24.02亿元，分别同比增长21.93%、16.80%、14.51%；净利润分别为-2293.49万、6298.18万、8149.08万元，对应eps分别为-0.10元、0.28元和0.36元。考虑到公司未来在新业务和新产业布局，给予其15年4倍pb估值(预计2015年每股净资产5.25元)，对应目标价21.10元，维持“买入”评级。

　　风险与不确定性：铝代铜市场拓展不及预期，新业务拓展进展不及预期。

　　焦作万方：子公司负责勘探的油气钻井发现多套油气层

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司

　　子公司负责勘探的油气钻井发现多套油气层

　　公司公告全资子公司万吉能源承担勘探的haha区块第一口钻井发现了多套油气层，目前钻井工作继续进行。原计划的试油工作推迟进行。在斜深2000米以上发现多套油气层，油层累计厚度为73米，气层累计厚度124米，属于厚度较大的油气层，主要是裂缝型油气藏。

　　公司公告间接披露了摩洛哥项目2015-2016年的工作计划

　　我们认为，通过这口探井了解了地层分布特征，明确了找油气的方向，为2015年大规模勘探打下了基础。根据富邦德和pel公司的勘探作业计划，haha区块计划2015年钻25口井，进入试采阶段，2016年钻100口井，实现大规模开发、生产。瑞银全球能源团队对于布轮特2015至2017年油价预测分别为70,80,85美金/桶，高于目前现货价格。

　　业务拆分估值，我们认为公司油气勘探业务价值被显著低估

　　我们通过重估公司电解铝、煤炭和稀土等业务价值后，认为公司油气勘探业务价值被低估。在乐观情形下，我们估算公司油气资产对应的2014-2017年市盈率为67、6、4、2x，而a股市场相应的公司估值在15-18x.

　　估值：目标价11.6元，维持“买入”评级

　　我们对公司2014-16年eps预测为0.23/0.53/0.79元，其中2015年公司电解铝、煤炭、油气业务、其他业务利润贡献比重约为26%、12%、59%、3%。其中我们对于油气资源的预计较为谨慎。通过现金流贴现方法估值(wacc为7.5%)，得到目标价11.6元，维持“买入”评级。

　　沱牌舍得：复牌有望再次引发板块性机会

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司

　　1。事件

　　公司公告其股票将自2015年1月16日起复牌交易。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)公司股票于16日复牌交易

　　2015年1月9日，公司收到射洪县政府国有资产监督管理办公室《关于四川沱牌舍得集团有限公司战略重组事项进展情况的通知》，沱牌舍得集团战略重组方案已获遂宁市人民政府批准通过。射洪县人民政府拟向投资者公开挂牌转让所持沱牌舍得集团38.78%股权，同时由受让股权转让的投资者对沱牌舍得集团增资11,844万股。完成战略重组后，投资者持有沱牌舍得集团70%的股权，射洪县人民政府持有沱牌舍得集团30%股权。我们认为，与此前相关白酒企业引入参股民企不同，沱牌舍得的混合制改革重组方案真正实现了国退民进，使投资者获得了大股东地位。新引入的投资者完全可利用白酒目前仍相对较好的盈利能力，打造全新的白酒产业平台，做大公司白酒主业，最终实现业绩拐点，且快速增长。

　　2015年1月15日，公司收到射洪县政府国有资产监督管理办公室的书面通知，沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜已于当日在西南联合产权交易所正式挂牌。根据国有股权转让相关规定，沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜首次挂牌公告期为20个工作日。沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜只涉及公司实际控制人可能发生变更，公司股票自1月16日起复牌交易。

　　(二)复牌有望引发板块新一轮上涨周期

　　随着以茅五为代表的一线高端白酒降价并定位个人消费品的调整逐步深入，导致无论是在产品品质还是价格上，都开始进入挤占竞争对手市场份额的阶段，调整的层层传导使得一系列三线白酒受到了强烈的冲击，分化也越来越严重。我们认为，以沱牌这种省内市场竞争激烈、基地市场不够稳固且品牌推广进程受阻的企业来说，强有力的深入改革，有望加快公司业绩拐点预期实现。特别需要强调的是，随着沱牌的复牌，国企改革预期加速将激发板块大幅表现，白酒板块迎来大机会，目前仍具备相当大的上涨空间。

　　3。投资建议

　　维持公司2014/15年eps为0.07/0.1元，“推荐”评级。(价值分析请参考深度报告《控股股东引入战投，引发未来想象空间》).