专家:过去几月A股上涨有利于经济摆脱不良怪圈

　　北京大学国家发展研究院教授宋国青昨日(17日)在京表示，过去几个月a股股票价格上升的意义非常大，特别是有利于中国宏观经济摆脱一个困扰已久的不良循环怪圈。

　　宋国青表示，在股权融资量相当小的情况下，中国经济扩大内需在很大程度上必须依靠债务融资，而各方面对于社会总债务特别是银行贷款的高增长都很担心。

　　“在过去3年里，宏观经济实际上陷入了一个难以摆脱的不良循环：即控制社会债务增长导致需求疲软，近一步引起企业利润和资本金增长率下降，结果反而是企业的资产负债率上升。在这样的情况下，过去几个月，a股股票价格上升的意义非常大。”宋国青说。

　　宋国青进一步指出，对短期宏观经济的波动来说，股价上升最重要的效果是金融加速器效果：企业净资产估值增加导致按市值计算的负债率下降，借贷坏帐风险减小，因此贷款利率相对下降。

　　在宋国青看来，企业融资成本高是2014年的一个突出问题，其中一个原因是股市连年下跌导致企业净资产市值下降。出于和股票估价同样的考虑，银行对非上市公司价值的评估也降低了。从资金借出者的角度看，这意味着借贷的风险增大，因此借贷利率的风险溢价增加，数量也相对收缩。

　　针对未来a股的表现，宋国青认为，股市扩容当然对股票价格有一定影响，但是决定股价的最主要因素还是上市公司未来的投资报酬率；另外，目前的股市融资还存在很多问题，通过改革来缓解股市扩容的压力有很大潜力；再者，管理层也会密切关注扩容的适时适度问题。这样看来，2015年的股权融资会有相对幅度的增加。