股票期权 想说爱你不容易

　　又是50万元！这是继融资融券、股指期货、港股通之后，监管部门对参与股票期权也设置了50万元的门槛，这意味着将绝大多数投资者关在门外。如今，股指期货门槛依然未变，融资融券50万元的门槛早已不复存在，今后股票期权的门槛何去何从，我们不妨拭目以待。

　　推出股票期权，标志着又一个全新金融衍生品的诞生。股票期权时代，投资者又将多了一个做空的工具，也多了一个对冲风险的工具。然而，监管部门设置的高门槛，意味着只有少数投资者才能参与其中。而据媒体报道，上期所对期权投资者设置了“五有一无”的标准，即有成绩、有测试、有资产、有信用、有风险承受能力和无不良记录。休说50万元，即使是前后共三级测试，想过关也非易事。

　　引入投资者适当性管理制度，出发点当然是为了保护投资者。然而，从该制度实施后的情形看，却存在跑偏的嫌疑。像股指期货T+0，而股票市场实行T+1，本身就产生了不公平。不公平的机制下，还有什么保护可言？而且，沪深市场走势与股指期货走势基本上呈正相关的关系，而股指期货又常常成为先行指标，上证指数已蜕变为期指的影子指数。大资金、大机构完全有能力通过操纵期指影响股市的涨跌，继而从中获利。因为有投资者适当性管理，也因为做空工具的不普及，造就了中小散户另一种任人鱼肉的命运。

　　其实，只要参与市场中，就会面临着风险。昌九生化、成飞集成融资盘的爆仓，再次让投资者加深了对“股市有风险，投资须谨慎”这句话的认识，实际上也说明市场风险无处不在，也无时不在。重要的是，投资者该如何防范风险，如何才能有效地对冲风险。

　　如果要说投资者适当性管理，股票市场应该首当其冲。20余年来，千千万万对股票一无所知的投资者纷纷涌进市场，成为一茬又一茬被割的韭菜，他们的付出是巨大的，他们对股市的贡献也是巨大的，然而，自进入股市以来，其资金卡能拉“阳线”的很少很少。这既说明了市场的残酷性，更说明了市场的风险所在。但是，对于投资者的入市问题，监管部门却没有进行适当性管理。

　　在诸多境外成熟市场中，为了方便投资者做空，像股指期货会推出“迷你型”，这一点也可为我们所用。目前沪深300股指期货一个点为300元，如果我们也推出“迷你型”期指，一个点为50元甚至是更低的30元，那么，恐怕不是有更多投资者能参与期指的问题，而是其能够拥有对称风险的工具问题。显然，这两点在本质上是根本不同的。对于期权，同样可以通过制度设计，参考期指的大户持仓限制制度，根据投资者的账户资金，设置一定的投入资金比例，就能很好地解决风险控制方面的问题。

　　一切的一切，关键在于人为。对期指、股票期权等设置过高的门槛，表面上是为了保护投资者，但也说明我们市场的创新不足，市场监管还跟不上，而这才是问题的核心。