股市大涨之后的市场渐趋冷静

　　近日，多家外资投行对a股的态度转为谨慎，瑞银的观点更是引来“牛市是否结束”的议论。这令投资者心存疑虑：难道a股牛市来去匆匆，不到半年时间就已收场？

　　瑞银a股首席策略分析师陈李在1月12日举行的研讨会上表示，“流动性推动的牛市暂时告一段落，未来期待盈利改善推动牛市继续。”他认为，“资金市”结束基于两点原因，首先是沪深300指数的市盈率已达到14.7倍，基本为过去五年的平均水平，大盘股估值水平得到比较充分的修复。其次，过去两个月一系列推动市场上涨的动力正在放缓，比如个人新开户数量、换手率以及两融等杠杆资金的增速。与此同时，花旗将中国股市评级下调至中性，称基本面暂时不支持沪深300指数进一步走高。

　　投资者注意到，进入2015年，a股由疯涨变为震荡调整，交投活跃度下降。从指数走势来看，虽然1月5日实现了新年开门红，上证指数大涨3.58%，但截至1月14日，上证指数1月以来累计下跌了0.38%。上证指数冲击3400点未果，变为向下考验3200点。1月14日，上证指数盘中失守3200点，一度跌至3193.98点，收盘3222.44点。

　　受到新股扎堆发行等因素影响，沪深两市成交较前期萎缩。1月13日，沪市成交2736亿元，比新年首个交易日减少一半。14日，沪市成交2672亿元，为2014年11月央行降息以来最小日成交。从资金入市步伐来看，1月5日至9日，沪深两市新增a股开户数约55万户，与2014年12月22日至26日一周的54.69万户基本相当，但少于12月8日至12日的89.13万户，以及12月15日至19日的63.16万户。

　　再看加杠杆操作，沪市1月5日融资买入金额达1024.62亿元，1月9日、12日及13日分别为873.27亿元、688.56亿元、528.83亿元，呈逐渐回落之势。之前一次沪市单日融资买入额低于550亿元，是2014年11月央行降息之前。

　　几个月前还在热议“牛市来了吗？”如今却变成关注“牛市是否结束”，难道市场变化如此之快？

　　a股长期没有摆脱“牛短熊长”的格局，难道这次牛市更为“短命”？要知道本轮上涨行情启动于2014年7月22日，至今尚未满半年时间。假如股指上攻至前期高点3400点附近画上句号，那么，本轮行情不能称之为牛市，只能说是蓝筹股估值修复带来的脉冲式反弹行情，并未实现真正意义上的a股反转。

　　其实，对2015年a股持良好预期的投资者占相当比重。上海证券报最新公布的券商首席策略分析师2015年第一季度调查显示，看多的观点占上风。其中，超过七成分析师判断本轮蓝筹股暴涨行情是牛市周期正式开启，一季度继续看涨。另外，59%的分析师表示2015年全年上证综指波动区间上限为4000点。

　　在投资者信心显著改善及改革红利不断释放的情况下，a股有望保持强势。不过，大涨之后的市场渐趋冷静，没有了“疯牛”行情时的过度亢奋。2014年11月和12月，天量成交推动上证指数大涨33.66%。特别是11月24日至12月5日，上证指数快速上涨先后突破2500点及3000点大关。如此疯涨无法持续，必然遭遇“换挡”。一方面，蓝筹股大涨之后震荡，面临基本面强弱的验证。不少去年12月强势的大盘股已有明显调整，例如，中国铝业去年12月大涨43.68%，今年1月14日收盘较1月5日跌去16.57%；宝钢股份去年12月份大涨39.09%，今年1月14日收盘较1月5日下跌16.60%。

　　另一方面，资金推动行情的力度减弱，市场更加关注公司盈利对行情的作用。而目前来看，机构对上市公司业绩判断仍偏弱。上海证券报的上述调查表明，47%的分析师判断2014年第四季度a股上市公司业绩基本没有变化，24%的分析师判断上市公司业绩略有回落，24%的分析师判断略有好转，6%的分析师判断明显好转。