五位私募大佬论剑后市：满仓买入银行股

　　中国基金报记者对去年业绩优秀的五位私募管理人进行了专访，这些私募基金经理均对2015年股票市场持乐观态度，不过看好的板块各有不同。

　　创世翔钟志锋：关注军工和国企改革

　　2015年主要是研究风向，也就是政策导向，最看好的仍然是军工和国企改革这些领域。

　　冠军争夺战尘埃落定。私募排排排网数据显示，截至2014年12月19日，粤财信托-创世翔1号以超过300%的收益率，在股票策略私募基金中高居榜首，打破冠军魔咒实现“二连冠”。而截至11月20日，创势翔1号年内收益率仅为154.60%，显然，最后一个多月里，创势翔踏准了市场节奏。

　　在去年取得优异成绩的同时，创世翔今年将看好哪些投资机会？

　　虽然目前整体的经济数据并不太乐观，但股票市场表现却很强势，普通投资者直呼看不懂。对此，创世翔研究总监钟志峰认为，2015年的宏观经济不会太乐观，但是，股票市场现在是另外一种风向，即在宏观经济不乐观的预期下，管理层将会出台更多的放松政策，在一定程度上其实是对股票市场托底，甚至预期不乐观的经济形势会倒逼出较为宽松的货币政策。

　　2014年，沪港通一直是市场上最重要的话题之一，但在其开通之后，通过沪港通进入a股的增量资金并不多，沪港通对市场的影响远不如之前预期，沪港通这一投资主题也似乎被投资者遗忘。然而，钟志峰认为并非如此。

　　“沪港通的影响应该是个比较漫长的过程，将伴随a股市场的进一步开放和人民币国际化而慢慢显现，长期来说，沪港通将会影响a股的估值结构，也将进一步影响投资者的投资风格。”钟志峰说。

　　此外，去年证监会相关人士多次表示，要争取尽快将a股纳入msci指数，市场对此预期也逐渐加强。钟志峰表示，如果今年a股能够纳入msci指数，一些指数基金以及国际机构投资者就必须将其纳入投资组合，从而带来海外资金的流入，直接利好相关成分股。

　　对于去年底启动的券商股行情，钟志峰认为有其合理性，“券商股涨势凶猛主要是因为业绩和估值。首先是估值的修复，券商股之前估值相对较低，先是‘填坑’行情；其次，成交量上来之后，券商的业绩也能上来，所以券商股的表现是最牛的。其实在牛市之初券商股的爆发力都是最强的，但是对任何股票来说最后还是要回归理性。与其说风口在券商板块，到不如说券商板块刚好坐在风口上。对于我们来说，2015年主要是研究风向，也就是政策导向，最看好的仍然是军工和国企改革这些领域。”

　　滚雪球林波：满仓买入银行股

　　已经在去年12月底满仓买入银行板块，因为目前市盈率才7倍，还比较低，未来还会有补涨的机会。

　　截至2014年12月31日，重庆信托-福建滚雪球去年收益率达到273%，在股票策略私募基金中位居第二名。

　　在接受中国基金报记者采访时，福建滚雪球投资总经理林波表示，这次牛市可以参考1994年7月到2001年7月的牛市行情，因为当时也是房地产不好，资金从房地产流入股市，“当时市场经历了7年涨7倍的慢牛过程，所以推及现在尚处于7年7倍牛市的开端。”

　　林波也表示，和当年情况有所不同的是，1994年市场还没有实现全流通，流通股比较少，但现在市场全流通、盘子比较大，因此7年实现7倍的增长可能性不太大，可能会涨3倍到4倍左右，按照这波行情由2000点启动，估计7年后能涨到7000点左右。

　　林波认为，2015年大盘蓝筹股和小盘股的命运将很不一样。大盘股目前市盈率在15倍左右，依旧处于牛市行情，只是短期涨得比较急，需要震荡一两个季度后再上涨，但是小盘股目前60倍的市盈率过高，将经历一轮熊市，同时2016年注册制的推出，将对小盘股形成利空，“小盘股供给增加，原来一年发100只新股，以后可能一年发几百只，小盘股价格因此会大幅下跌。”

　　在未来影响市场的因素中，林波认为，增量资金的持续入场将对股市形成利好，比如原来炒房、炒矿的资金入市，将大幅增加股市资金供给，驱动市场上涨。

　　但是林波不认同目前融资融券会对市场有不利影响，因为目前融资盘相对中国股市比例来说没有那么大，“只占中国股市接近40万亿体量的四十分之一，影响还很小，原来房地产120万亿的规模有很大部分是借贷。”

　　同时，林波还表示，宏观经济因素对股市中期影响不会特别大，因为股市一直讲的是预期，通常会提早一年反映经济，所以2014年股市反而是2015年经济的晴雨表，可以反映2015年的经济走向。

　　林波告诉中国基金报记者，他们已经在去年12月底满仓买入银行板块，因为目前市盈率才7倍，还比较低，未来还会有补涨的机会，而此前像“一带一路”这种估值低又有利好的，已经从5倍市盈率暴涨到15倍左右，所以已经卖出，而和银行同样市盈率较低的地产板块，因为房地产库存还很大，房价还可能下跌等利空存在，也尽量少碰，估值高的股票则坚决不能买，估值非常高的小盘股则应该做空。

　　长余资本陈磊：积极布局非银板块

　　今年将积极做多，保持高仓位操作，主要布局非银板块，比如券商、保险，还有互联网金融。

　　数据显示，截至2014年12月26日，华宝信托-长余一号去年收益率超过115%，在股票策略私募基金中排在第十名。

　　长余一号投资经理陈磊对中国基金报记者表示，2015年的股票市场将呈现震荡向上的趋势。陈磊解释，向上的原因不言而喻，居民大类资产配置从房地产向股市转移，同时改革释放制度红利。至于震荡，主要因为现在融资额超过了1万亿元，因为融资要按日计算费用，有些融资者认为大盘涨不上去了，会把一些融资盘平掉，会导致大盘下跌，下跌以后会有更多融资盘平掉，正反馈效应导致市场宽幅震荡。

　　具体到板块，陈磊认为，券商板块会在这个位置波段盘整、消化获利盘，等待新的催化剂出现，突破目前的位置继续往上走。他依旧看好券商板块未来行情，因为2014年上半年券商成交量很惨淡、ipo停发，但这两个因素在2015年都消除了，券商业绩同比会大幅好转；同时新业务会促使券商资产负债表的杠杆率不断提升，与国际投行水平接轨，另外新版《证券法》的颁布，注册制、国企改革等都是利好。

　　陈磊表示，煤炭、有色、石油等资源股目前基本面已经在历史底部，没有变得更差的可能，所以近期上涨更多是估值修复的因素，这些股票市场上配置得较少，盘面比较轻，买入以后上涨较为轻松。未来大的煤炭集团可能在国企改革、摆脱困境的过程中释放一些利好，会震荡向上。

　　同时，陈磊还表示，银行、地产行业的黄金时间已经过去，现在已经步入了稳定增长期，行业集中度也在提高，在今年的牛市中会有轮动机会，一些行业龙头会表现更好。

　　至于成长股，陈磊觉得今年将震荡向下，调整周期会比较长，可能要一两年。

　　还有一些主题性机会，陈磊认为，“一带一路”板块估值有些高、透支了预期，回调不慎会有问题，国企改革肯定是主线，但需要等待机会，深港通还是会有一定预期。

　　陈磊告诉中国基金报记者，今年将积极做多，保持高仓位操作，主要布局非银板块，比如券商、保险，还有互联网金融，另外迪士尼主题也值得关注，因为以前世博会时服务业的增长相当快速，会产生一个持续向好的效应。

　　证大投资刘兵：看好蓝筹更看好港股

　　除了看好低估大蓝筹和国企改革、一带一路等相关受益股，以及创业板调整较充分的个股外，更看好港股。

　　上海证大投资公司旗下私募产品去年业绩令人刮目相看。数据显示，华宝信托-证大稳健去年以117%的收益率在股票策略私募基金中排在第九名，同时，平安信托-证大一期、证大四期，以及华宝信托-证大价值，去年业绩排名均在前四十名之内。

　　对于已经到来的2015年，证大稳健增长投资经理刘兵认为，虽然宏观经济并不乐观，但其也不悲观，国企改革、一带一路、反腐等等改革，使得大家对“习李新政”充满期待，同时领导层改革的力度及速度，也使投资者对市场充满信心。

　　刘兵认为，流动性泛滥、债务水平高、产能过剩等是困扰股市最重要的问题，而政策面、注册制和期权制度的推行将极大地影响2015年市场的运行；然而，有利因素是资金面有宽松空间，同时，国企改革和经济转型带来产业升级动力，改革和转型带来投资机会，因此，价值投资一方面是寻找估值洼地，另一方面则是坚持寻找成长。

　　如果a股今年纳入msci指数，刘兵认为，“最直接的影响是引入了更多的资金，海外指数基金必须要被动配置其成分股，对a股来说，是一部分增量资金。长期来讲，更多的海外资金对a股的影响我们认为将是投资理念、投资方法的变化。”

　　针对近期涨势汹汹的券商板块，刘兵认为，市场预期这波行情是牛市，牛市的话，最受益的就是券商板块，毕竟交易量大涨佣金收入水涨船高，而融资融券业务、甚至注册制等一些政策都对券商股市利好，但是，目前看来，券商股的估值已经很高了。

　　此外，刘兵表示，除了看好低估的大蓝筹、金融概念股、国企改革、一带一路等相关受益股，以及创业板调整比较充分的个股以外，更看好港股。

　　“这波a股涨势太快，a股和h股的差价逐渐缩小，甚至a股的价格有些已经超过了港股。同样一家公司的股票，尤其是一些大型上市公司，持有人大多是机构投资者，这个时候出现差价的话，其实就是投资机会。因此，看好港股通的成分股。除了价差之外，香港的资金成本比内陆低很多，在利率低的情况下，港股应该比a股的股价更高。美国股市又创新高，除了企业自身盈利能力强之外，利率低也是重要的原因，美国现在的利率几乎为零。”刘兵透露。

　　原点资产孟圣：新兴板块更具价值

　　更看好新兴行业板块，包括传统行业互联网化、大数据、军工、产业升级、大健康产业和新兴消费行业等。

　　根据朝阳永续数据，2014年里，原点资产管理的原点1号收益率超过107%。

　　对于2015年宏观经济形势，原点资产的投资经理孟圣认为不容乐观，虽然一带一路和高铁、核电及军工等产业升级方面的投资将成为新的经济增长引擎，但新增投资额难以填补房地产和其它基建投资下滑的缺口。

　　孟圣认为，出口方面，经历了金融危机和欧债危机，欧洲经济仍在艰难前行，欧元区目前依然在与通缩苦苦斗争，而日本经济则更是大幅下滑，外部需求萎靡使得短期出口增速难以恢复；此外，消费方面由于医疗、教育等保障措施仍未完善、消费习惯改变是个漫长的过程，所以短期也难以成为增长的主动力。

　　“海外资金更偏向于价值投资长线持有，这对a股稳定性有着重要的影响。在股票供应和资金供应双重扩容的趋势下，a股齐涨齐跌、题材炒作、联合坐庄等旧有运行模式可能会出现根本性的变化。未来价值成长投资或将成为a股市场的投资主流。”孟圣表示。

　　目前，市场风口在券商板块，孟圣认为，券商盈利提升预期带来了股价的快速上涨，但是券商佣金费率下降趋势难以停止，而融资融券业务同样面临激烈竞争，利差下降也是必然趋势，互联网券商牌照逐步放开也将对行业带来更激烈的竞争。

　　孟圣认为，目前国内券商进入全球市值前30位的券商已达20家左右，这和国内券商目前的业务能力是不相符的。

　　对于2015年投资机会，孟圣透露，“前期指数在缺乏基本面改善基础上大幅拉升，成交额空前放大，蓝筹股已经存在一定的泡沫，中小市值股票虽然大幅下跌，但大部分公司由于缺乏成长性，估值泡沫依然严重，因此后期市场存在大幅震荡风险。在2015年或者未来更长的时间里，更看好近期大幅回落的新兴行业板块，包括传统行业互联网化、大数据、军工、产业升级、大健康产业和新兴消费行业，因为这些行业集中在转型的方向，以及社会和经济规律发展的方向。虽然新兴产业并不能完全填补旧有的房地产和基建投资下滑导致的增长缺口，但改革、转型、创新将是新常态中最有力的增长引擎。同时，国企改革中的大集团小公司也会有确定性的机会，这部分个股下跌后将会有较好的投资机会。”