机构解析：明日热点板块探秘(1/7)

　　煤炭：15年国企改革系列报告之一-15年关注国企改革主线

　　2015年01月07日00:01 广发证券 安鹏，沈涛

　　背景：延续年度策略报告观点，煤企亟待改革，国企改革热点将持续我们在14年12月12日发布的年度策略报告《周期底部，向左还是向右？》指出：15年国企改革将成为行业热点，建议关注地方国资改革试点企业以及未公布试点企业的省份(如山西、山东)。其中，试点企业包括：盘江股份、国投新集、平煤股份等，未公布试点可能受益公司包括阳泉煤业、西山煤电、潞安环能、兖州煤业等。15年初开始，延续年度策略报告观点，我们将陆续发出关于国企改革系列行业和公司深度报告。

　　事实上，目前煤炭上市公司以国企为主，央企、地方国企、民营企业市值占比分别为55.5%、36.7%和7.8%。由于煤价快速回落，行业盈利已降至15年来的最低水平(14年前三季度上市公司和全行业毛利率分别为20.9%和16.4%，目前比前两轮周期企业盈利跌幅更深，行业亟待改革。

　　历史：煤企改革经历三阶段，结果为煤价市场化和集中度提高

　　自1978年至今煤炭国有企业改革大致经历三个阶段，90年代以来主要以市场化为改革方向，近期改革主要表现为煤价市场化和资源整合两个方面，煤炭价格逐步放开，煤矿安全性和产量集中度不断提高。

　　2014:国企改革风再起，央企地方企同步推进

　　7月国资委推出“四项改革”试点并确定6家试点央企，各省随后跟进，核心内容包括改组国有资本投资公司、发展混合所有制、健全现代企业制度等，其中河南、河北、贵州、山西的改革方案与煤炭行业较为相关，国投新集、平煤、盘江等成为国企改革试点企业。各煤炭集团也纷纷披露包括股权多元化、完善法人治理结构等改革重点，包括盘江、兖矿、京煤、国投等。

　　煤炭国企改革方向：资本和管理市场化

　　(1)资本市场化：改组国有资本投资公司：国投集团为首批央企试点单位，盘江集团已成立国有资本运营有限公司；发展混合所有制经济：盘江、平煤、国投相继提出该改革方向。(2)企业管理市场化：国有企业实施分类监管，发挥董事会的治理核心作用；资产注入与资产整合：山西推动煤炭产业向“集约高效型”转变，此外京煤、开滦、大同、盘江、露天等上市公司体外资产占比较高或盈利较好，或省国资有整合意愿；股权激励和市场化管理：盘江、京煤等集团已提出深化激励约束机制、加快市场化选聘力度等方案；资产处置：13年来，大同煤业、陕西煤业相继出售亏损煤矿，未来煤企非盈利和非主业项目可能逐步清理，以提高上市公司资产质量。

　　结论：延续年度策略观点，继续看好板块，关注国企改革

　　我们延续年度策略报告观点，继续看好板块(我们已于14年12月12日将行业评级上调为“买入”)。我们重点推荐公司为：阳泉煤业、盘江股份、西山煤电、中国神华。此外，国企改革受益公司还包括：国投新集、兖州煤业、平煤股份、冀中能源、潞安环能等。

　　风险提示：煤价持续下行，国企改革对行业正面影响低于预期。

　　农业股：产业回升与政策利好共振，农业股春节行情可期

　　2015年01月07日00:01 齐鲁证券 谢刚，张俊宇，陈奇

　　事件：农业板块指数一改上月单边回调趋势，连续三个交易日上涨，其中牧原涨幅达15%、大荒涨10%等。

　　受畜禽链短期景气不达预期的影响，农业板块自2014年12月开始一路回调，整体跌幅达10-30%。但当前我们判断，受畜禽季节性反弹、大种植板块政策红利释放预期影响，当前农业股阶段性底部呈现，二级市场于春节前有望迎来阶段性反弹行情，而部分转型个股可能有超额收益，因此建议投资者适度参与。

　　首先，对于大种植板块：一号文件与农村产权流转指导意见或于本月发布，政策红利释放进入密集期。

　　我们预计，本月或将发布一号文件与关于引导农村产权流转交易市场健康发展的指导意见。关于引导农村产权流转交易市场健康发展的指导意见是由中央农村工作领导小组负责起草，为全国层面上首部针对农村产权流转交易市场的指导性文件，将对市场形式、规模、布局、品种以及市场功能作出明确规定，我们认为农村产权制度的建立，将对土地流转、集体股份制改革等一系列要素市场变革提供较大政策支持；一号文件主题预计为“加大改革创新力度”，农业将同时进行土地流转、农业信息化、农产品价格形成机制等多方面颠覆性的改革。因此，大种植板块也将迎来阶段性估值提升，建议投资者关注种业、农业信息化、农机农化等。

　　具体来说，我们维持推荐2015年开始土地改革及农垦体制改革催生种植业三大新机遇：(1)通过导入种植产品和服务分享种植增值的进行新模式创新，同时加速产业链一体化整合的农资综合平台服务商。代表公司：金正大、史丹利、芭田股份、辉隆股份、大禹节水等；(2)通过种植效率提升和品牌渠道赚钱的“良种繁育—种植—加工—贸易—品牌渠道”一体化运营公司，代表公司：恒大粮油、东方集团等；(3)农垦改革提升经营效率，土地资源红利释放，代表公司：st大荒、亚盛集团、海南橡胶等。

　　其次，对于畜禽产业链：春节前猪价反弹可期，养殖股短期或迎来反弹，但节后淡季仍有一跌，相对更看好稳健成长的后周期饲料和疫苗龙头。

　　对于畜禽链的整体机会，年度策略已经基本定调而无须赘述。需求下滑引起的产能主动去化特性，决定了本轮行情与2011年在空间上有所区别，但前期二级市场快速回调导致畜禽链预期逐步回归正常水平，而当前基本面的两个变化反而可能使得预期逐步向上：

　　(1)短期看，当前(春节前1个半月)猪价可能迎来春节季节性反弹起点。前期消极补栏效应显现，生猪供应将于14年12月份减少。监测的产业数据发现，自8-11月份以来仔猪补栏消极，其中草根调研定点养殖场小猪料销售同比下降6-12%，亦即12月份以后整体生猪供给有望同比同步下降；而最新生猪存栏结构数据也开始出现变化，其中12月份中下旬80公斤以上的大猪占比出现下降(至30%)。对于季节性需求回升，我们认为腊肉制作等指标显示目前需求环比恢复较慢，但今年春节较往年延迟一个月，同比对应的季节性差异需要修正，因此春节前依然有需求回升空间。

　　(2)从疫病的角度上看，目前口蹄疫之外，各类呼吸道疫病在多地散发，而且今年大概率是暖冬之年，节后的倒春寒或将加重疫情扩散力度，一旦产能主动去化转至被动去化，景气度可能超预期。我们调研的河南、吉林、黑龙江、江西和湖南等地显示，9-12月份东北和河南等地出现部分口蹄疫，发病率较高，部分区域高达50%以，但是死亡率很低，不足10%。因此，猪价持续调整和疫情恐慌利于产能进一步去化，中期畜禽养殖行业景气高和盈利激增将是大概率事件，即使考虑最近通胀预期下行和油价低迷情况，对2015年的畜禽养殖行业盈利也不应悲观。

　　对于饲料和疫苗股，2014年7-8月饲料疫苗行业处于中周期底部向上阶段，当前类似于4月份养殖股，环比改善但同比稍弱，但趋势向上，预计2015年q2起增速将会显着加快，建议当前可逐步布局。同时畜禽产业链上市公司也在近年来不断进行大股东定增、股权激励等市值管理活动，自下而上的个股机会层出不穷。

　　其中预计饲料龙头将会出现较多的结构性机会，如搭乘农业信息化之风而腾飞的大北农、构建先进联合育种平台的唐人神、现金流充裕而有较大外延式扩张诉求的新希望、业务加速转型的通威股份、行业稳中向上的海大集团等，都将成为2015年畜禽链中亮丽个股。

　　而短期基于口蹄疫情扩散，中期受益于行业持续成长、口蹄疫市场苗对计划苗的强势替代、大品种放量、企业并购风起云涌，我们重点推荐口蹄疫放量的金宇集团、天康生物，关注国企改革的中牧股份及香港上市的中国动物保健。

　　总的来看，2015年农业板块春节前行情可期，其中更为看好大种植板块和畜禽后周期的饲料疫苗龙头，养殖股短期或迎反弹。其中大种植板块，首推大荒、芭田和隆平，其他如金正大、史丹利、诺普信、登海、亚盛、新赛、大禹亦可关注；而畜禽链首推饲料疫苗白马：大北农+金宇+新希望，推荐唐人神和中牧，其他如牧原、圣农、益生、华英、正邦、新五丰等养殖弹性标的可适度参与。

　　传媒：市场选择风格，但积极因素在积累

　　2015年01月07日00:01 安信证券 文浩，许彬

　　上市公司重要变化：【乐视网】乐视手机或将于2015年2月正式上市，将和乐视网内容和超级电视打通，定位“高端影音”方向；【游族网络】《女神联盟》页游及手游12月在台湾地区单日流水突破600万新台币；【三六五网】2014年度预计盈利1.4亿-1.7亿元，同比增长25-50%；【完美世界】宣布公司董事会已收到董事长池宇峰每股20美元的私有化要约；【骅威股份】第一波资产过户完成；第一波与作家朱洪志各出资25万元设立骑士传奇网络科技有限公司；【皇氏乳业】公司名称12月31日起变更为“皇氏集团股份有限公司”，证券简称“皇氏集团”；【顺荣股份】公司可获得三七玩累计未分配利润分红1.32亿元；董事汪洵、姜正顺辞职；

　　重大融资并购

　　【小米】ceo雷军今日在微博中透露，小米估值450亿美元，总融资额11亿美元；【蓝港互动】12月30日港交所挂牌，发行价为9.8港元每股，筹资额将超7.2亿港元；【游戏】【accessbright株式会社】携手百度，合作动漫手游宣传推广业务；【移动互联网】【百度】发布百度手表v1.0，是为安卓智能手表操作系统打造的搜索客户端，主打语音搜索；【互联网应用】【360】消息称360搜索2015年将更名“好搜”，意将搜索品牌独立；【电商】【阿里】和吉林省政府战略合作打造“数字互联网吉林”，推进农村电子商务；【互联网金融】【互联网银行】国内首家民营银行——深圳前海微众银行的官网正式上线，腾讯占股30%为第一大股东；【其他】【体育产业】国家体育总局局长刘鹏29日在全国体育局长会议上发表讲话，将以足球为突破口积极推进三大球管理体制改革；

　　一周行情：上周传媒板块指数下降6.50%，上证综指上涨2.44%，深证成指上涨1.96%，创业板指同期下降4.19%。板块涨幅前三分别是当代东方(7.64%)、浙富控股(7.51%)和乐视网(1.57%)，涨幅后三分别是三六五网(-21.4%)、申科股份(-15.73%)和雷曼光电(-14.87%).

　　安信策略：建议关注：东方财富、乐视网(关注政策细节、牌照及再融资进展)、新世纪、华录百纳、三六五网、顺荣股份、游族网络、光线传媒、人民网、骅威股份、金磊股份、中南重工、当代东方、蓝色光标、省广股份、思美传媒、华谊嘉信、顺网科技、奥飞动漫、新文化、联建光电、互动娱乐、华谊兄弟。互联网金融个股同花顺等。同时关注泛数字营销腾信股份、天龙集团、明家科技、利欧股份(停盘掌趣科技、科冕木业、皇氏乳业).

　　风险提示：宏观经济整体影响，板块估值较高，政策支持不确定性。