东方红沪港深 20年投资老将林鹏再出发

　　东方红沪港深  20年投资老将林鹏再出发

　　东方红沪港深，拥有20年投资经验的东方红前副总经理林鹏，先生将于下月19日推出新产品。林鹏是一名基金经理，趁着林鹏开始新的征程，我准备写几篇文章详细分析解读。由于这是私募基金，不能公开推荐。本文第一次不是推荐林鹏，老师即将发布的私募股权产品，而是分析林鹏老师的投资理念、投资框架和投资实践，让大家更好地了解和认识基金经理。想要了解更多可以看下明星基金经理排名

　　本文主要分析一个有代表性的产品，—— 沪港深， 东方红（002803），曾经由林鹏先生管理，通过阅读和解读本基金定期报告中基金经理的观点，我们可以理解林鹏先生的投资理念。

　　东方红沪深港基金该基金成立于2016年7月。从成立到2020年5月，林鹏老师累计实现回报率98.90％，大大超过业绩基准，收益率年化回报率19.54％，在同期可比的941家基金中排名第24位，名列前茅。

　　东方红沪港深定期报告解读在这一部分，我将解读东方红， 沪港深基金定期报告中基金经理的观点，以帮助您更快地获取信息。在这一部分之后，我会在该基金的季度、半年度和年度定期报告中发布基金经理的观点全文。内容很多，但我建议你仔细阅读，尤其是结合目前的市场情况回顾当时的判断，会有更多的深理解。

　　接下来，进入快速解释部分。我专门做了一个图表，把定期报告全文加到东方红沪港的深基金净值图表里，因为内容比较多，手机上可能看不清楚。如果你想详细阅读，最好在电脑上阅读。

　　在17年中期报告中，面对价值股的飙升，林鹏表示“会开始做好调整的应对措施。”在17年的年报中，他进一步说明了“各方论调比一年前要乐观很多，但他却比17年谨慎”，并分享了谨慎的理由。同时，进一步提出了“中国股市经过2016、2017年的估值修复行情，大量蓝筹大市值公司累积了相当巨大的涨幅，这样的估值体系能维持吗？”的问题

　　显然，他没有被胜利冲昏头脑。特别是，林鹏是2017年的股票冠军。他进一步表示，蓝筹股压倒性的优势已经不存在了，市场将会加大震荡幅度，总体积会趋于均衡，中小公司也会出现巨大的涨幅

　　关于什么？这就是你所知道的，只买便宜股票的所谓价值投资？或者，东方红是否排除了小盘股？从这个角度来看，显然不是这样。这也是导演观察东方红很久的一种感觉。事实上，包括林鹏，在内的东方红，不会坚持所谓的成长股或价值股，而是在寻找有价值的股票。具体的投资理念和言行是否一致的分析会在下一篇文章中进一步带给你。

　　站在现在，回顾当时的判断，18年全市场的暴跌，以及最近中小市值公司的暴涨，显然，都被说中了。在18年中期报告中，林鹏说“从估值来看，市场整体估值水平到了历史上非常低的位置，同时，整个市场估值结构趋于集中，特别是成长股的绝对和相对估值水平更低，很多成长股在股价回落后已经具有长期投资价值。”

　　一方面，他提到市场整体估值一直处于低位；另一方面，他再次强调成长股的估值较低，具有长期投资价值。这进一步阐明了东方红和林鹏并不拘泥于成长和价值风格这个简单的分类方法，用贴标签的方式来投资也一直是东方红和林鹏所摒弃的。

　　在股市经历了18年的大幅下跌后，林鹏在年报中写道：“在反复的审视投资品种后，我们认为即使在这样的环境之下，我们依然遵循了我们的价值观和投资理念，所选择的大多数标的是经得起时间的考验的，是具备持续增长能力的。我们正在经历严冬，但我们坚信春天终将到来。”

　　在研究的支持下，大幅度下跌是一个机会，但大多数人并没有感觉到。当时恐惧起了主导作用。值得一提的是，18世纪末，东方红在当时整个市场上发行了第一只五年期封闭式基金，并在最糟糕的市场条件下发行了新基金，这表明了东方红对市场前景的看法。

　　根据林鹏，的判断，纵观整个19年，市场确实表现出色。与此同时，成长股的表现也取得了长足的进步。在19年中期报告中，林鹏说：“对于目前市场上的抱团现象，我们首先认可这部分优质公司本身并不存在明显的估值高估，但股价的确也相当大的透支了未来的业绩增长，均值回归是永恒的力量，不以人的意志为转移。”。显然，他判断估值没有被高估，但也足以引起警惕。

　　今年第一季度，他进一步表示：“市场整体估值体系的结构化差异巨大，部分行业估值显著偏高，大部分传统制造业和金融地产行业的估值处在历史底部区域，后市有估值修复的可能性。”这个判断我们可以拭目以待。但是熟悉导演的朋友应该知道我也是持这种观点的，尤其是六七月份以来。

　　在过去的三年里，林鹏对市场前景的判断不能说是绝对准确的，但也可以说是模糊而准确的。更难能可贵的是，林鹏对整体走势的判断并没有让他相信自己的预判，以至于他在风格上做了集中的操作，在行业上做了集中的操作，而是坚持以行业分散、个股精选、长期持有的方式进行投资。