科斯伍德 科斯伍德，能否成长为10倍大牛？

　　　一、商业模式看起来不错

　　　科斯伍德。中国人非常重视教育，教育在世界上名列前茅。每个有孩子的人都应该知道，教育费用非常昂贵，无论是小学还是兴趣班，尤其是中高中中补习班的早期，费用高得惊人，尤其是义务教育是国家严格控制的，政策限制也很大。尤其是在父母攀比的心理下，别人家都在弥补，我家孩子却弥补不了，这也让风越刮越大。想要了解更多可以看下上市公司如何估值

　　教育行业有个最大的优点就是先交钱后服务，毕竟大多数教育机构一般都要提前收1学期甚至1学年的学费，而且还没存货，也没有应收款，一般每年还有5％-15％的提价，教育需求支出也基本是刚需、不愁没客户，因此商业模式很棒。

　　回到科斯伍德收购的龙门教育

　　科斯伍德，公司中高考复读学校采用轻资产连锁经营，k12课外培训采用51％控股与当地优势资源合作，异地拓展也采用租赁场地的轻资产模式，学费预付，每年有能力提价10％左右。此外，没有计息负债，几乎没有应收款。

　　一般来说，复读生都会把各地的本地名牌高作为自己的首选。例如，中是一个地方，在中国最著名的是中研究在毛坦工厂在安徽， 中研究在衡水， 河北，等。

　　在西安，还有一所著名的学校：龙门教育，它是西安中当地的一所专业高中。它的全封闭学校有着辉煌的成绩单：一年入学率的56％，两年入学率的95％。这个成绩对于一个补习学校来说应该是很不错的，虽然比不上衡水的毛坦工厂、中学校等全国名校，但毕竟没有上市，大家也没太大关系。目前教育股比较好的标的是新东方和未来好，但都是在美国上市，所以龙门作为教育的区域品牌，在a股上有一定的稀缺性。

　　就价格而言，该公司的复读学校分为普通班（1.7w/年）、优质班（2.3w/年）和实验班（3.8W/年）。学费均价2.3w/年。这两年每年涨价10-15％，k12课外培训班平均210。这两年平均每年涨价5％。

　　二、龙门教育所处K12教育赛道：广阔而分散

　　关于龙门教育所处行业的描述，我的《龙门教育2018年报》信息披露数据：

　　1.行业增长空间：整体市场规模仍保持快速增长

　　据德勤《中国教育行业发展报告2018》统计，2018年中国教育市场规模将达到2.68万亿元，预计到2020年，整体规模将达到3.36万亿元，年均复合增长率为10.8％。

　　此外，鉴于优质教育资源的相对稀缺和现行入学考试制度的要求，学生和家长仍然非常重视深造的结果。作为学校教育的有效补充，K12校外培训是中教育领域要求最高的细分之一。根据FrostSullivan的报告，2018年整体市场规模预计将达到4331亿元，到2020年预计将超过5000亿元，未来三年复合增长率为9.2％。

　　龙门教育学院K12校外培训行业面临的整体市场环境仍处于上升阶段。公司长期专注于中，高考市场细分，根据新政要求和新高考改革方向，适时调整教学科研和服务模式，可持续发展环境良好。

　　重复市场也有广阔的空间。2019年，高考考生人数达到1031万人，全国高考复读人数达到300万人。不仅考试不及格的学生复读，很多本科生也选择了复读，也就是所谓的“高三打基础，高四985”。

　　另外，地区差异太大，上海、北京等一线城市的选择率高，但是可以，不同地区教育特点、师资水平、教材的差异，使得K12校外培训市场的竞争格局高度分散，行业巨头的总比例在6％左右。

　　根据营收指标，K12校外培训机构目前分为三个梯队，第一梯队是新东方和未来巨头；第二梯队是学大教育、精英教育等全国性品牌；第三梯队是区域龙头企业，如卓越教育、龙门教育、高思教育。

　　但在整体培训市场上，收入在百万元以下的三四线城市和小微机构的领导占据了大部分市场份额，数量多，分布广。从竞争态势来看，竞争格局趋于稳定，知名教育品牌校园扩张趋势放缓。大型机构通过课程和产品推广、双师课堂等模式覆盖三四线城市。

　　2018年，整体监管将更加严格，尚未形成规模、经营不规范的小微机构将被逐出市场，行业将出现新一轮大规模整合，集中市场预计将快速增长。经过新一轮的整合调整，龙门教育有望聚集更多的高素质教师，吸纳更多的学生，进一步扩大市场份额。

　　总结：行业成长性毋庸置疑。作为区域龙头企业，龙门教育也有其竞争优势。

　　2、竞争格局：市场集中度较低，竞争格局依然高度分散

　　   1.重读学校坚定西安立场

　　            龙门教育总部设在西安，如果这个项目做得不好，就不会扩大到全国。三年内，西安计划增加两所复读学校，其中的一所将于2020年开学，届时将有             2000名学生。

　　    这种扩张可以通过建造新的场地或收购其他学校来实现。

　　   2.省外复读班的扩大

　　             现在，龙门教育已经开始在河南、湖北，建设复读学校，这是龙门教育的首选，在河南、湖北两省，19年高考人数为170W，本科招生不到60 W，就            龙门而言，中西部市场潜力很大，发展肯定会很好。

　   3.k12课外培训

　　在19年半年报中，龙门仅在13个城市开展k12课外培训业务，至今已进入17个城市。由于龙门16年才开始这项业务，18年的收入为1.56亿英镑，亏损为1800万英镑。