牛栏山收入100亿元，顺鑫农业为何仍将白酒项目改造为猪肉项目

　　身傍“二锅头”和“猪肉”两大热点的北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称顺鑫农业）一直是资本市场的宠儿。4月25日，顺鑫农业公布的2019年业绩报告也引来众多投资者的关注。中国商报记者梳理发现，顺鑫农业2019年业绩最大的亮点是旗下白酒业务实现收入102.89亿元，此外，在突破百亿元营收大关后，顺鑫农业将原定的白酒升级改造项目转型为生鲜项目，背后意图耐人寻味。

　　白酒业务突破100亿元

　　4月25日，顺鑫农业公布了2019年业绩报告，数据显示，去年顺鑫农业实现营收149亿元，同比增长23.4%；实现净利润8.09亿元，同比增长8.73%。

　　顺鑫农业旗下白酒业务牛栏山一直是舆论关注的焦点，去年牛栏山的“战绩”仍然不负众望。数据显示，去年顺鑫农业白酒业务实现收入102.89亿元，同比增长10.91%，白酒产量为68.8万千升，销量为71.76万千升，产销量也位居行业前列。

　　白酒业务营收突破百亿元对顺鑫农业而言意义非凡，白酒行业专家蔡学飞对中国商报记者表示，牛栏山近几年实现了高速增长，如今营收突破百亿元代表其已在二锅头市场站稳了脚跟，加上牛栏山与“京文化”深度绑定，长期发展被看好。

　　不过，牛栏山收入突破百亿元背后也有“隐忧”。数据显示，2016年至2019年，顺鑫农业白酒业务毛利率分别为62.59%、54.86%、49.63%、48.08%，连年下滑。此外，去年顺鑫农业白酒业务收入增速为10.91%，相比2018年的43.82%大幅放缓。

　　对此，蔡学飞坦言，牛栏山增速放缓是很正常的。去年下半年以来，我国白酒消费不振，行业挤压态势加剧，这对牛栏山有一定冲击。更重要的是，牛栏山连续几年高速增长过后会形成增长边界，随着牛栏山全国化的推进，其继续扩张的空间有限，未来公司需要把市场做精、做细，同时拉高自身产品。

　　白酒项目改造为猪肉项目

　　值得注意的是，手握白酒和猪肉两张“王牌”的顺鑫农业在白酒业务突破百亿元营收后提出将一个白酒项目转型为猪肉项目，这是否意味着公司战略的调整？有不少投资者发出质疑声。

　　年报显示，顺鑫农业将已完成并投入使用的牛栏山酒厂研发中心暨升级改造工程项目改造为城市运营保障生鲜精加工车间改造项目。对于变更原因，公司解释到，一是公司从整体发展战略考虑，对资金投向进行了优化配置。目前，公司猪肉产业与白酒产业相比，仍存在较大差距。随着猪肉价格回暖，企业发展将迎来良好机遇。二是公司拟投资建设的城市运营保障生鲜精加工车间改造项目预计内部收益率为16.57%，高于牛栏山酒厂研发中心暨升级改造工程项目，从经济效益的角度考虑，猪肉项目更具投资价值。

　　实际上，去年顺鑫农业猪肉业务增速已经超过白酒业务。数据显示，去年顺鑫农业猪肉业务实现收入33.7亿元，同比增长42.28%，而白酒业务实现收入102.89亿元，同比增长10.91%。

　　顺鑫农业同时聚焦白酒和猪肉两大主业的故事能否被资本市场认可？对此，香颂资本董事沈萌对中国商报记者表示，白酒和猪肉都是热点业务，但两者不具备协同效应。对顺鑫农业而言，目前牛栏山的收益率无法超越茅台等头部品牌，且其发展接近饱和，而非洲猪瘟疫情下猪肉业务属于溢出版块。顺鑫农业同时专注两大主业的故事之所以能被资本市场“买单”，是因为其背后是北京市顺义区国资委，且该公司专注北京市场，竞争优势明显。

　　从股价来看，截至4月24日收盘，顺鑫农业市盈率为53.38，远高于白酒行业平均的35.06。此外，顺鑫农业最新股价为每股62.8元，是2018年年初的三倍。