3月新增信贷创历史新高

　　4月10日，中国人民银行发布2020年第一季度金融统计数据，数据显示，一季度，货币信贷和社会融资规模合理增长。面对疫情，央行坚持稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，引导金融机构加大对实体经济，特别是对小微企业和民营企业的资金支持，大力支持疫情防控、复工复产和实体经济发展。

　　截至3月末，广义货币（M2）余额为208.09万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个百分点和1.5个百分点。M2增速有所回升，流动性合理充裕。

　　截至3月末，社会融资规模存量为262.24万亿元，同比增长11.5%，增速比上年末和上年同期分别高0.8个百分点和0.3个百分点。一季度，社会融资规模增量累计为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元。其中，社融规模存量增速达到了近年来相对较高水平。

　　值得注意的是，截至3月末，本外币贷款余额165.97万亿元，同比增长12.3%；一季度人民币贷款增加7.1万亿元，同比多增1.29万亿元。

　　根据央行公布的3月金融数据，3月新增人民币贷款2.85万亿元，同比多增1.16万亿元，人民币贷款余额同比增速比2月提升0.6个百分点至12.7%；3月新增融社融5.16万亿元，同比多增2.2万亿元，社融余额同比增长11.5% ，增速比2月提升0.8个百分点。M2同比增长10.1%，比2月提升1.3个百分点。

　　3月新增信贷大爆发

　　总体来看，3月金融数据明显向好，信贷显著修复释放多重积极信号，政策发力促M2增速提升。

　　3月新增社融5.16万亿元，同比多增2.2万亿元；3月末社融存量为262.24万亿元，同比增长11.5%；3月人民币贷款新增2.85万亿元，同比多增1.16万亿元，3月末人民币贷款余额为160.21万亿元，同比增长12.7%，2月末增速为12.1%；3月人民币存款余额为200.99万亿元，同比增长9.3%（2月末增速仅为8.1%）。3月末M2余额为208.09万亿元，同比增长10.1%，2月末增速仅为8.8%。

　　3月金融数据显示，信贷恢复性反弹，且对公与零售信贷均有改善。3月新增人民币贷款2.85万亿元，同比多增1.16万亿元，超市场预期。3月信贷恢复性增长，从结构来看，3月信贷增量依然以对公为主，新增企业信贷2.05万亿元，同比多增9841亿元，其中，短期和中长期信贷分别增长8752亿元、9643亿元，同比多增5651亿元、3070亿元。这可能与基建、防疫相关领域为主要对公信贷投向有关。从居民端来看，前期遏制的需求也有所修复，3月居民信贷新增9892亿元，同比多增 984亿元。

　　3月新增社融5.16万亿元，同比多增2.2万亿元，带动社融余额同比增长11.5%，增速比2月提升0.8个百分点。3月，除了信贷放量，企业债和地方政府债是主要社融增量。3月，企业债和地方政府债净融资规模为9953亿元、6363亿元，同比分别多增 6407亿元、2951亿元。3月企业债的高增主要与流动性宽裕、前期搁置的项目陆续启动有关。尤其是在地方债方面，为带动基建补短板扩内需，同时缓解疫情对经济的冲击，财政部提前下达了2020年部分新增专项债券额度1.29万亿元，并鼓励各地尽快发行地方债。

　　此外，3月表外融资规模也有所增长，未贴现承兑汇票、信托贷款和委托贷款三者合计新增2208亿元，比2019年同期多增823亿元，与2月相比，表外融资有所改善反映出实体经济信贷需求的边际修复。

　　3月新增人民币存款4.16万亿元，同比多增2.44万亿元；一季度人民币存款增加8.07万亿元，同比多增1.76万亿元。具体来看，3月居民和企业存款新增2.35万亿元、3.19万亿元，同比分别多增1.47万亿元、1.26万亿元。由于季节性因素的影响，3月财政存款和非银存款分别下降7353亿元、1.43万亿元，同比分别多降425亿元、2989亿元。财政存款的多降受防控相关财政支出力度加大的影响，非银存款的下降主要是因为理财季末到期回流存款。

　　除了居民与企业存款同比多增外，M2、M1同比增速比2月提升。3月，M2、M1同比分别增长10.1%、5%，比2月提升1.3个百分点、0.2个百分点，M2和M1增速的提升与监管多项积极政策支持实体经济融资以及居民消费需求修复有关。

　　3月，在政策积极支持、企业复工复产率的提高以及居民出行限制逐步放开的情况下，信贷增量出现显著修复。一季度金融数据印证了“2月下旬以来信贷加速放量”的判断，尤其是居民零售贷款明显复苏。

　　3月新增人民币贷款高达2.85万亿元，是历史上3月的最高量，同比大幅多增1.16万亿元，月度多增规模也创新高，源于疫情影响及宽信用政策的积极引导，信贷投放延后至3月爆发。3 月新增信贷体量大幅高出市场平均预期，预计将明显提振市场情绪。

　　分拆3月的金融数据来看，居民贷款大幅回暖至9892亿元，2月为-4133亿元，3月由负转正；随着复工复产及居民经济活动的逐步恢复，短期和长期贷款同步反弹，分别为5144亿元、4738亿元。另一方面，3月对公贷款继续发力，分别为8752亿元、9643亿元，同比大幅多增5651亿元、3070亿元，一个突出的表现是，经济活动的回暖及市场低利率驱动票据融资同比多增1097亿元，达到2075亿元。

　　从全口径社融数据来看，在5.16万亿元的天量社融中，信贷、债券为主要驱动力，企业债券、政府债券分别为9953亿元、6363亿元，占比分别为19.3%、12.3%，市场利率走低后债券融资的吸引力明显提升。此外，3月末M2明显回暖，余额达到208.09万亿元，同比增速高达10.1%，2月末增速仅为8.8%。3月末人民币存款余额为200.99万亿元，同比增长 9.3%，信贷投放加速派生存款，非金融企业存款一季度增加1.86万亿元，而前两个月则是减少1.33万亿元。

　　居民企业信贷双回升

　　从社融结构来看，由于逆周期调节发挥作用，3月各项指标均向好，随着一季度天量社融的释放，预计2020年全年信贷预期将更为积极。

　　受疫情的影响，银行2月社融数据出现了阶段性低点。东北证券认为，对社融结构的分析，可以从3月社融数据和一季度社融数据综合分析两个维度去进行。

　　首先来看3月社融，新增社融规模5.16 万亿元，同比多增2.20万亿元。除信托贷款外，其余各项指标均大幅领先于2019年同期和2月。

　　其次来看一季度社融，新增社融规模11.08万亿元，同比多增2.47万亿元，除未贴现银行承兑汇票外，其他各项指标均大幅领先于往年同期。一季度出现天量社融，人民币贷款、企业债券融资、地方政府专项债等规模提升明显。核心原因在于疫情突发事件的影响使得逆周期调节发挥作用，无论是货币政策还是财政政策，均全面助力支持实体经济抗击疫情。

　　从信贷结构来看，企业贷款量增、居民贷款反弹可期一季度信贷超预期，尤其是企业贷款规模提升明显。企业短贷增加2.3万亿元，同比2019年一季度提升1.25万亿元，短贷增加较多主要是为企业正常经营提供必要的流动性支持，防止企业出现现金流断裂的情形。企业中长期贷款为3.04万亿元，同比2019年一季度提升4700 亿元。企业中长期贷款主要是为了支持企业复工复产，提供长期资金保障。