百利电气资金缺口近2亿仍溢价151%收购 靠并购资产维持盈利

　　净利不断下滑的情况下，即使存在资金缺口，【百利电气(600468)、股吧】（600468.SH）依然再启收购以支撑业绩。

　　11月5日，百利电气公告，拟以现金6.31亿元收购梦网荣信科技集团股份有限公司所持有的辽宁荣信兴业电力技术有限公司(以下简称“兴业电力”）86.735%股权及配套资产。其中厂房、土地等配套资产1.35亿元，兴业电力股权转让价款为4.96亿元，增值率为151.09%。

　　目前，百利电气账上货币资金仅4.35亿元，并且全为募集资金。因此，公司拟终止目前的所有募投项目剩余资金用于收购，对于剩余资金缺口，公司称拟自筹解决。

　　长江商报记者发现，近年来公司先后花费7亿元并购天津泵业、苏州贯龙、瑞联电气，2018年和2019年上半年这三家收购子公司净利润占公司总净利润的155.76%、132.12%。不过由于其他公司继续亏损，百利电气净利润不断下滑，而2016年公司募资11亿元拟投入高温超导及智能电网项目，不过三年仅完成进度21%。

　　资金缺口近2亿仍溢价151%收购

　　此次拟购标的兴业电力成立于2017年3月8日。截止2019年6月30日，兴业电力总资产4.90亿元，净资产2.29亿元，2017-2019年上半年，其营业收入分别为2.41亿元、3.99亿元、2.21亿元，净利润分别为3862.70万元、5924.05万元、2605.47万元。

　　兴业电力资产基础法的评估值2.66亿元，收益法的评估值5.75亿元，两种方法的评估结果差异3.09亿元，差异率116%。最终还是采用了收益法评估，这一评估值相当于较净资产增值151.09%。公司称被评估单位延续了梦网荣信科技集团股份有限公司历史上的无功补偿设备制造业，在无功补偿市场的占有率较高，积累了一定客户资源。

　　不过值得注意的是，截至2019年三季度末，百利电气货币资金4.35亿元，短期借款9700万元，仅从账面资金来看资金缺口达1.96亿元，并不足以支付此次购买资产款项。

　　为了此次收购，公司终止了三个募投项目，将尚未使用的募集资金及利息共计4.36亿元用于支付，即使这样仍旧不够。公司称，金额不足部分以公司自筹资金投入，也就是说公司或将举债收购。

　　2016年，百利电气募资11亿元用于进行高温超导及智能电网相关设备的研发与生产，以提升公司在电气设备领域的竞争力和自身的盈利能力。

　　公司筹划的募投项目分别为高温超导线材项目、超导电力技术研发中心项目、GIS项目、电子式互感器项目、VW60项目以及补充流动资金，拟分别投资1.75亿元、6050万元、2.32亿元、1.47亿元、1.60亿元、3.05亿元。

　　而此后百利电气于2016年3月成功收购从事超导研发的北京英纳公司股权，为避免重复性投入，公司终止超导电力技术研发中心项目。同时由于电子式互感器产品试验周期过长，为提高募集资金使用效率，经2018年年度股东大会批准，公司又终止电子式互感器项目。

　　而现在百利电气为了收购，再次终止了GIS 项目、高温超导线材项目及VW60项目。截至目前这三个项目投资进度分别为26.43%、39.43%、22.91%，共投入1.67亿元。

　　若上述收购方案成功实施，公司除了补充流动资金3.05亿元以外，其他募投项目将全部终止，其他募投项目三年完成投入仅占到承诺投资额的21%。

　　靠收购维持盈利增收不增利明显

　　即使存在资金缺口，百利电气也要终止三年的募投项目来收购，除了公司所说的“募集资金投资速度较慢，为提高募集资金使用效率”外，恐怕还有业绩不断下滑的因素。

　　百利电气是一家主要从事于电气设备和钨钼制品及管理咨询服务的制造业企业，公司的主要产品包含塑壳断路器、万能断路器、开关柜、钨钼制品、互感器、观光梯及配套产品等。

　　2012年开始，百利电气陆续出售原有主业。其中，2012年和2013年分别以2975万元、1972万元出售百利四方智能电网科技有限公司30%股权、百利四方智能电网科技有限公司20%股权。2014年以1200万元出售赣州海创钨业有限公司100%股权。2015年公司再次以1.18亿元出售赣州特精钨钼业有限公司100%股权、赣州百利(天津)钨钼有限公司100%股权。

　　原有主业资产出售的同时，公司还在不断并购。2010年，公司以1亿元收购实控人天津百利机电控股集团有限公司旗下天津泵业58.74%股权；2013年又从天津市津能投资公司手中以4812万元购得天津泵业24.53%股权。2015年和2016年公司先后以收购成都瑞联电气股份有限公司（以下简称“瑞联电气”）98.3657%股权、苏州贯龙电磁线有限公司（以下简称“苏州贯龙”）95%股权，分别耗资2.33亿元、3.2亿元。

　　目前百利电气业务共分为电力装备板块业务、电力装备板块业务、超导板块业务三大板块，基本都是并购而来。

　　而近年来百利电气正是靠着收购来的资产维持盈利。2018年公司主要控股子公司共有7个，其中天津泵业、苏州贯龙、瑞联电气净利润分别为2602.43万元、2512.90万元、2177.58万元，而其他控股子公司均为亏损。百利电气2018年净利润为4712.55万元，这三家收购来的控股子公司净利润占到了上市公司总净利润的155.76%。

　　2019年上半年，天津泵业、苏州贯龙、瑞联电气净利润分别为1710.29万元、1672.32万元、922.26万元，合计占上市公司总净利润的132.12%。

　　不过这也抵不过上市公司其他子公司的亏损，2019年上半年，百利电气其他主要控股子公司天津市百利电气有限公司、天津市百利纽泰克电气科技有限公司、戴顿（重庆）高压开关有限公司分别亏损596.12万元、484.52万元、364.15万元。

　　所以虽然百利电气通过收购营收有所增长，但净利润近年来却不断下降，2018年和2019年前三季度，公司营业收入分别为13.57亿元、11.61亿元，分别同比增长11.09%、11.69%，但净利润分别为4712.55万元、4075.91万元，同比下滑28.75%、12.69%。