中国核电2019年三季报点评：Q3业绩低于预期，折旧政策变更落地
来源： 赢家财富网
作者：佚名
摘要： 投资建议：受三门2号停机检修影响，三季度业绩低于预期。下调2019-2021年EPS预测至0.33、0.39、0.45元(调整前分别为0.35、0.41、0.47元)，考虑到公司是国内三大核电运营商之一，同时装机容量有望增长，给予公司2019年略高于行业平均的25倍PE，维持目标价8.16元，维持增持。
本报告导读：
受三门2号机组停机检修影响，三季度业绩低于预期，三门2号已于10月20日进行回装工作，年内有望重新并网。
投资要点：
投资建议：受三门2号停机检修影响，三季度业绩低于预期。下调2019-2021年EPS预测至0.33、0.39、0.45元(调整前分别为0.35、0.41、0.47元)，考虑到公司是国内三大核电运营商之一，同时装机容量有望增长，给予公司2019年略高于行业平均的25倍PE，维持目标价8.16元，维持增持。
事件：2019Q3营收118.98亿元，同比增长16.3%，归母净利10.86亿元，同比下降11.0%；业绩低于预期。
Q3毛利率下滑2.4个百分点，同时费用增加导致Q3业绩下降：2019Q3上网电量335.9亿千瓦时，同比增长17%，主要由新增机组贡献。Q3电量增加带动收入同比增长16.3%，但营业成本同比增长21.3%，成本增幅高于收入增幅的主要原因是，三门2号机组因设备缺陷进行停机小修，未有发电收入，但与2号机组相关的折旧仍计入成本。因此Q3毛利率同比下降2.4个百分点，毛利仅增加4.5亿(+10%)。而由于在运机组及前期项目增加，财务费用、管理费用均显著增长，Q3各类费用合计增长9.5亿。毛利增长不敌费用增长，最终Q3归母净利10.9亿元，同比下降11%。
变更折旧政策，预计增加前三季度净利润3.6亿元。公司以前的折旧政策较为保守，综合折旧率高于行业均值，鉴于公司三代核电(设计寿期60年)开始投入商运以及二代核电(设计寿期40年)已经过较长时间运行，公司经评估后决定变更所运营核电站的折旧政策，新折旧政策自2019年7月1日起施行，未来适用法，将增加公司2019年1-9月份净利润3.6亿元。
【中国核电(601985)、股吧】(601985)2019年三季报点评：Q3业绩低于预期，折旧政策变更落地
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