卓郎智能首次覆盖报告：全球纺纱机械龙头，回购股份价值回归

　　本报告导读：

　　公司是全球纺纱机械行业优质龙头，价值被低估。拟以6-12亿元，回购公司股份，以改善激励机制。

　　投资要点：

　　结论：公司是纺纱机械行业优质龙头，市场规模百亿美元。拟以6-12亿元，回购公司股份，以改善激励机制。预计公司2019-2021年EPS为0.30、0.34、0.36元，考虑公司作为行业龙头，以及未来业绩增速，给予目标价8.0元，对应2020年23倍PE，增持。

　　公司是全球纺纱机械优质龙头，市场规模百亿美元。①公司是纺纱机械行业优质龙头，品牌历史悠久，用户遍布全球。公司通过收购Saurer品牌，成为全球领先的纺纱机械龙头，盈利能力高于同行业可比公司。②公司所处领域的全球市场规模约为120亿美元，对应市占率约为11%。子公司【卓郎智能(600545)、股吧】机械承诺2017-19年净利润23.5亿元，2017-18年均超额完成业绩承诺。③利泰醒狮是国内棉纺行业龙头企业，近年在新疆、乌兹别克斯坦等地新建自动化纺纱工厂；公司凭借与利泰醒狮的关联交易，近年收入增速较快。

　　拟以6-12亿元，回购公司股份，以改善激励机制。①公司以自有或自筹资金6-12亿元，回购公司股份，回购价格不超过9.59元/股。回购股份拟用于股权激励和员工持股计划，优先用于股权激励。②截止2019年10月，公司亿累计回购股份金额1.09亿元，成交价格区间为7.10-7.97元/股。③公司大额回购股份计划彰显信心，进一步改善公司激励机制。行业需求短期回落，公司作为全球纺纱机械龙头，价值被低估。催化剂：国内外客户大额订单。

　　风险因素：关联交易风险、海外业务经营风险。