利民股份(002734)季报点评：全年业绩预测略低于预期，继续看好未来发展

　　三季度业绩符合预期，全年盈利预测略低于预期。公司2019年前三季度实现营收20.13亿元，同比增长86.70%；实现归母净利润2.86亿元，同比增长90.71%，折合EPS1.00元/股，加权平均ROE为14.62%，同比增加5.89个百分点。其中Q3单季度实现营收9.26亿元，同比增长152.99%，环比增长34.01%；实现母净利润0.88亿元，同比增长85.77%，环比下滑24.14%，实现扣非归母净利率0.71亿元，同比增加61.07%，公司三季度业绩符合预期。同时公司预计2019年净利润为3.09-3.50亿元，增长幅度为50%-70%，全年盈利略低于预期。

　　费用率上升、净利率小幅下滑，未来可布局空间广阔。2019Q3单季度毛利率24.23%，同比下降0.88pct，环比下降2.85pct，系主营产品百菌清价格下跌所致，净利率10.95%，同比下滑2.01pct，环比下降7.73pct，系产品价格下跌及期间费用率上升所致。2019年Q3单季度销售费用率6.48%，环比上升1.99pct，系威远资产组销售费用纳入合并所致；管理费用率8.32%，环比上升1.37pct，系威远资产组管理费用纳入合并所致；公允价值变动收益0.18亿元，系收到河北双吉原股东未完成业绩对赌的补偿和威远资产组纳入合并范围所致，前三季度在建工程4.11亿元，同比增加3.09亿元，系威远资产组在建工程纳入合并所致，威远在建项目包括阿维菌素、多杀菌素以及草铵膦等项目，并且内蒙古新威远在达拉特旗基地尚有大量富余土地，未来可发展布局空间较大。

　　杀菌剂价格相对稳定，公司项目储备丰富。农药偏弱周期，杀菌剂在农药行业中也是相对稳定的产品，根据卓创资讯数据，百菌清2019年三季度均价为52358元/吨，同比增长4.13%，环比下降4.80%；代森锰锌2019年三季度均价为21000元/吨，同比下降1.90%，环比上涨0.82%，三季度看代森系和百菌清等产品盈利维持，并且公司与先正达签订的百菌清长单采购业务也将为公司提供业绩保障。公司年产500吨苯醚甲环唑项目预计于明年1季度建成投产；公司年产10000吨水基化制剂工程项目正在设计过程当中；子公司河北双吉化工有限公司的年产10000吨代森系列DF产品项目预计在明年年初正式投产；公司参股公司江苏新河农用化工有限公司的第四条百菌清生产线项目在推进当中，预计将于明年3季度建成投产，未来新增项目也将大幅增厚公司业绩，助推公司成长。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年归母净利润为3.51/4.48/5.50亿元，EPS分别为1.24/1.58/1.94元，目前股价对应PE分别为12/9/8倍。威远资产组注入后将使公司产品结构得到很大补充和完善，技术水平和销售渠道也得到大幅提升，未来可发展布局空间广阔，维持“买入”评级。

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