小商品城(600415)Q3业绩靓丽，转型升级持续推进

　　事件

　　公司公布2019年三季报：2019Q1-3公司实现营收30.99亿元，同比增长18.28%；实现归母净利润10.22亿元，同比减少24.78%；单Q3公司实现营收12.95亿元，同比增长60.07%；实现归母净利润3.48亿元，同比增长140.39%。

　　简评

　　Q3收入、利润提速超预期

　　单Q3公司收入同比增速60.07%，增速环比Q2提升59.98pct，同比提升99.49pct；归母净利润增速140.39%，增速环比Q2提升144.44pct，同比提升168.52pct。Q3公司业绩表现靓丽，超出预期。

　　毛利率显著提升，费用率降低

　　Q1-3公司毛利率62.63%，同比提升12.31pct，盈利能力提升显著。费用率方面，Q1-3公司销售期间费用率16.03%，同比下降3.38pct，费用率整体下降明显，其中销售/管理/财务费用率分别同比-0.11/-1.15/-2.12pct至2.76%/7.61%/5.66%。公司毛利率、费用率向好明显，但因2018年转让茵梦湖产权包产生处置收益6.38亿推高前期投资收益，Q1-3公司销售净利率同比下降18.86pct至32.73%。单Q3公司归母净利润增速已不受茵梦湖产权包转让影响，Q3归母净利润同比大幅增长140.39%，预计主要驱动为地产业务增厚以及商贸主业基本面的持续改善。

　　积极推进动态整合，增长动能持续增强

　　公司以“鼓励自营、品牌化、标准化”为导向构建了差异化租金价格体系，持续推进行业动态整合，推动市场资源要素向优质经营主体集聚，进行有效商位资源盘活。2019H1公司完成1.36万户到期商位续租，并积极引进优秀经营主体，商位整体出租率进一步提升至97.7%。此外公司积极布局进口+仓储+供应链+国际四大新兴业务板块，增长动能持续增强。

　　投资建议：Q3公司业绩表现靓丽，体现公司核心竞争力的持续增强。我们看好公司围绕“数据+金融+贸易”战略方向，从传统市场经营向高附加值的数据、金融、供应链驱动的综合服务提供商的转型。我们预计2019-2020年公司净利润分别为12、13亿，对应PE18X、16X，维持“增持”评级。

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