华牛原创：营收净利增速双双放缓 西麦食品的“产品单一”困境

　　10月27日，桂林【西麦食品(002956)、股吧】股份有限公司（简称“西麦食品”）发布2019年第三季度报告称，公司第三季度实现营业收入2.42亿元，同比增长16.38％；实现净利润4690.63万元，同比增长11.42％；实现扣非净利润3989.34万元，同比增长1.18％。

　　据公开资料显示，西麦食品创建于2001年，主营业务为燕麦食品的研发、生产和销售。早于2017年底，西麦食品就已开启IPO进程。今年6月19日，西麦食品在深交所挂牌上市，被称为“燕麦第一股”。

　　营收净利增速双双放缓

　　近日，西麦食品发布了上市后第一份三季报，其中，公司2019年第三季度实现营业收入2.42亿元，比去年同期增加16.38％；实现归属于上市公司股东的净利润0.47亿元，比去年同期增加11.42％。虽然第三季度公司仍然实现了营收、净利的双增，但从整个前三季度来看，公司营收、净利的增长速度出现了双双放缓的现象。

　　2018年6月，西麦食品再次更新招股书。招股书显示，2015年-2017年，西麦食品主营业务收入分别为5.64亿元、6.26亿元和7.13亿元，净利润分别为6632万元、9447.18万元和1.01亿元，营收、净利呈逐年增长之势。

　　但其业绩几乎完全来自燕麦产品。招股书数据显示，报告期内，燕麦系列产品贡献的销售收入，占公司主营业务收入的98％以上，而贡献的毛利占公司主营业务毛利的比例99％以上。西麦食品对此表示，公司的销售业绩很大程度上取决于燕麦产品在市场上的品牌影响力和消费者认可度，公司存在产品结构单一的风险。

　　然而，西麦食品产品结构单一，麦片收入占比超90％。并且，2019年来市场占有率下降，外部竞争压力加大。这种单一的收入结构备受市场担忧。如果未来市场发生重大变化，肯定对公司燕麦产品的品牌影响力和消费者认可度产生重大不利影响，进而可能影响公司的销售业绩。

　　结合公司三季报来看，公司营业收入的增长速度已明显放缓，16.38％的增速没有达到去年的增长水平，而11.42％的净利润的增长水平跟去年35.17％相比更是“大跳水”，同时西麦食品饱受外界争议的营业成本偏高的问题依然没有明显改善。

　　重营销轻研发

　　西麦食品作为一家研发、生产和销售燕麦食品的企业，从其研发投入中却看不到对研发的重视，反而在销售推广和广告中狠砸资金。尤其是销售费用中的宣传推广费占比巨大，且连年增加。2015-2017年，公司宣传推广费分别为9013.93万元、9579.95万元和10147.80万元。

　　另外，西麦食品的销售费用也一直居高不下，2015年至2017年销售费用分别为2.17亿元、2.22亿元和2.51亿元，占公司总营收的比例在35％上下，同期扣非净利润则分别为0.58亿元、0.82亿元和1.14亿元。

　　对比差异明显的是，2014年到2017年，西麦燕麦的研发投入却仅仅为185.28万元、189.80万元和243.73万元，占当年营业收入比例0.33％、0.30％、0.34％。

　　据媒体报道，销售费用严重高于研发费用，一直被舆论诟病最多的弊端。招股书上显示，截至2017年末，西麦食品的销售人员为1334人，而研发人员仅8人。

　　西麦食品在燕麦行业受到的国内外竞争压力也有增长。2013年-2015年，西麦食品在国内麦片的市场份额上占据第一位，然而2016年开始市场占有率逐步下降，2017年位列燕麦市场终端品牌市场占有率前三的分别是桂格、西麦、雀巢，市场占有率分别为18.10％、15.10％、9.10％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬曾向媒体表示，研发不发力，单靠营销并不可取。企业都需要从前端发力，而不是靠后端发力。

　　结语

　　品类持续延伸，渠道多元化发展，进一步提升核心竞争力。目前公司的产品面对消费群体主要仍为中老年人。西麦食品募集资金计划建设休闲燕麦食品、液态燕麦食品、燕麦片及主食燕麦三大品类，未来公司产品将更多元化、年轻化，但目前西麦食品的产品单一困境，仍待解决。

　　同时燕麦食品的生产工艺较为简单、行业竞争激烈且缺乏护城河的问题。近年来，在市场需求和高额利润率的刺激下，市场上不同的燕麦品牌层出不穷，燕麦食品种类繁多，如果公司不抓住行业发展的战略机遇，扩大生产规模、提高新产品研发能力、加强营销渠道建设和品牌推广，将会在激烈的市场竞争中逐步丧失现有优势，对公司的生产经营造成一定影响。