广信股份：募投项目持续推进 期待业绩持续兑现

　　报告期内， 公司合计实现营收 16.91亿元，同比+9.7%；实现归属净利润 2.58亿元，同比+10.77%；扣非后净利润 2.29亿元，同比+5.56%；基本每股收益 0.55元。

　　简评收入稳健增长，除草剂产销量同比增长明显报告期内，公司收入实现稳健增长。分产品来看，其中杀菌剂实现收入 2.82亿元(同比+1.3%)，杀菌剂实现产量 12425吨(同比+25.7%)，实现销量 8718吨(同比-1.7%)，销售均价 32307元/吨(同比+3%)。

　　除草剂实现收入 5.99亿元(同比+17.8%)，除草剂实现产量 28030吨(同比+29.3%)，实现销量 25139吨(同比+19.5%)，销售均价23828元/吨(同比-1.4%)。

　　精细化工品实现收入 2.05亿元(同比+5%)，精细化工实现产量1752吨(同比+5.9%)，实现销量 2269吨(同比+13.4%) ，销售均价 90234元/吨(同比-7.4%)。

　　除草剂收入同比增长明显，在销售均价同比下滑的背景下，产销量的同比增长有效抵御了价格下行带来的负面影响。

　　原材料成本不同程度下降，毛利率小幅提升成本方面，公司采购主要原材料甲醇、甘氨酸价格同比均呈下滑趋势，其中甲醇 Q1价格同比-19.04%， Q2价格同比-17.88%；甘氨酸Q1价格同比-6.63%， Q2价格同比-3.06%。

　　采购黄磷 Q1价格同比-3.52%， Q2价格同比 7.54%。

　　综合影响下，报告期内公司实现毛利率 30.96%(同比+1.26pct)，盈利能力小幅提升。

　　费用率小幅上升报告期内，公司发生销售费用 4592万元(同比+12.64%)，费用率2.72%；发生管理费用 1.18亿元(同比+20.65%)，费用率 12.32%；

　　发生财务费用-2031万元。

　　综合期间费用率 13.83%，同比+1.89pct。

　　募投项目逐步落地，期待业绩兑现2018年公司热电联产、码头项目、邻苯二胺改造项目、对(邻)硝基氯化苯一期 10万吨项目陆续投产，继续完善产业链一体化优势，同时持续优化成本和运输等。进入 2019年， 公司吡唑醚菌酯、噁唑菌酮项目对邻硝基氯化苯二期等项目顺利推进， 待项目后续投产后将继续贡献业绩增量，期待公司未来业绩持续兑现。

　　我们预计公司 2019-2021年归母净利分别为 5.5、 7和 7.9亿元，对应 PE 分别为

　　12、 10和 9倍，维持“买入”评级。