青岛海容冷链股东缩水五千户，IPO曾排队900余天

　　近日，青岛上市公司【海容冷链(603187)、股吧】获得机构给予“买入”、“增持”的看好评级，并表示，预计海容冷链2019-2021年的净利润为2.1/2.6/3.2亿元，同比增长49%/24%/24%，给予其明年20倍的PE估值。

　　此前，海容冷链披露的2019年半年报显示，报告期内实现营收8.65亿元，同比增长18.15%；归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，较上年同期增长48.37%。

　　但与净利大增形成鲜明对比的是，海容冷链的股东却出现明显缩水情况，股东总数减少了逾5000户，减少幅度29.3%。

　　编辑/未晰

　　海容冷链获机构买入、增持

　　证券时报消息，9月16日，共有48只个股获得机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中，青岛上市企业海容冷链在5日内获得机构首次关注并给出买入评级。

　　买入海容冷链的国金证券在投资建议中这样评价：预计19~21年，公司净利润为2.1/2.6/3.2亿元，同比增长49%/24%/24%；EPS分别为1.8/2.3/2.9元；PE分别为20/16/13倍，参考可比公司，给予明年20倍PE估值，6~12个月目标价45.9元，给予“增持”评级。

　　国金证券在进行投资分析时写道：海容冷链是供应全球的消费冷链龙头，历史经营业绩稳健。公司主营定制化的商用冷冻展示柜、冷藏展示柜、商超展示柜和商用智能售货柜，主要客户有联合利华、伊利、蒙牛、农夫山泉、雀巢、三全、思念、美宜佳、【永辉超市(601933)、股吧】等。

　　海容冷链的营业收入，从2012年的3.4亿元增至2018年的12.1亿元，CAGR=24%，净利润从2012年的0.16亿元增至2018年的1.4亿元，CAGR=43%；2018年ROE(摊薄)为11%，毛利率持续提升至34%。

　　全球化和非标化引领的商用展示柜迅速增长，是海容冷链业绩增长的重要原因。公司下游为冷饮、奶制品等全球消费行业巨头，有弱经济周期和大消费相关属性。

　　从行业方面来看，冷饮刚需消费驱动的3-5年更新需求、行业定制化占比提升、商超便利店和智能零售新商业模式崛起等，均为其带来了新增需求；

　　而从公司方面来看，海容冷链针对不同下游细分行业、不同客户、不同产品适用区域特点，研发设计与客户需求高度匹配的定制化产品，配套专业化服务，作为客户销售生产资料和市场核心竞争力的一部分。

　　净利大增，股东却缩水五千户

　　行业的机遇，加上海容冷链与客户需求高度匹配的定制化能力，使其通过持续开发的专业化、差异化和定制化新产品来满足客户需求，维持了较好的盈利能力。

　　2019上半年，海容冷链实现营收8.65亿元，同比增长18.15%；归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，较上年同期增长48.37%。

　　而2019年一季度，海容冷链归属于上市公司股东的净利润为4942万元，按此计算，公司二季度归属于上市公司股东的净利润约为9558万元，环比一季度增长约93%，接近翻番。

　　虽然净利大增，但公司股东却出现明显缩水情况。截至2019年6月30日，海容冷链股东总数12409户，邵伟、博信优选（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）、江春瑞分别持股24.99%、7.97%和4.40%，分列海容冷链前三大股东，而2018年年报显示，海容冷链股东总数为17543户。

　　半年时间，股东总数减少了逾5000户，减少幅度29.3%。

　　作为携“三类股东”IPO过会的第一家新三板做市企业，海容冷链的“三类股东”问题曾使其IPO进展长期停滞不前。

　　受“三类股东”影响，IPO排队914天

　　海容冷链是第一批拟从新三板申请IPO的挂牌企业，于2015年11月递交IPO申请材料，历经914天排队后，于2018年5月15日过会。对于超长的排队时间，业界普遍认为受当时新三板企业携“三类股东”IPO尚未十分明朗政策影响。

　　因海容冷链所处朝阳行业、盈利能力突出，在2014年年底变更为做市转让方式后，受到了二级市场的追捧，股东人数迅速增加，多支资产管理计划、契约型基金、集合信托计划正是在这个时候被引入。到2015年11月公司申报IPO之时，海容冷链股东户数已由挂牌时的18户增加到了276户。

　　鉴于“三类股东”具有一定的特殊性，可能存在层层嵌套和高杠杆，以及股东身份不透明、无法穿透等问题，证监会在IPO发行审核过程中，对此进行了重点关注。

　　2018年1月，证监会曾明确新三板挂牌企业申请IPO时存在“三类股东”的监管政策，审核要点主要体现在四个方面：三类股东不能作为公司实际控制人；三类股东不能存在杠杆、分级、嵌套；层层穿透；明确存续期以及续期的安排。

　　为了解决三类股东问题，2018年3月海容冷链宣布终止在新三板挂牌。原来一直等待监管部门放行，终于认为企业根本无法完成三类股东的穿透核查，与其逐个核查那200多户股东，海容冷链摘牌清理的举措，显然更加实用有效。通过多次谈判，公司实际控制人邵伟收购了13家“三类股东”共计42.4万股，每股价格33-43.5元，收购成本高达1646万。

　　其后的2018年5月15日，海容冷链首发申请获通过。