鲁信创投2019年半年度董事会经营评述

　　一、经营情况的讨论与分析

　　2019年上半年，国民经济运行保持在合理区间，延续了总体平稳、稳中有进的发展态势，供给侧结构性改革持续推进，改革开放继续深化。但也要看到，当前国内外经济形势依然复杂严峻，全球经济增长有所放缓，外部不稳定不确定因素增多，受宏观经济金融环境以及监管政策影响，股权投资市场募资端收紧，二级市场表现疲软。2019年上半年公司始终积极应对新时代发展面临的新机遇新挑战，凝心聚力，重点开展并推进以下工作： （一）磨料磨具业务 报告期内，公司对磨料磨具业务持续开展经营体制改革，及时调整充实业务管理团队，激发了业务发展正能量；同时，公司持续加大市场拓展和成本控制力度，对实体产业的产品结构调整和技术研发均取得了较好成果，收入实现稳健增长、毛利水平逐步恢复，上半年业绩实现逆势增长，其中磨料业务上半年完成产量6307.05吨，实现净利润996.84万元，同比增长320.42%；磨具业务上半年完成产量1200.2吨，实现净利润28.09万元，较去年同期增加26.58万元；砂布砂纸业务上半年完成产量1198.14万平方米，实现净利润209.51万元，同比增长56%。针对当前严峻的市场形势，公司将继续加大市场开拓力度和产品研发力度，继续严抓安全环保管理，严格防范和控制风险，确保生产经营稳步进行。

　　（二）股权投资业务 公司坚持“专业化、市场化、国际化、赋能化”运行模式，明确母子基金管理架构和角色定位，扎实构建起本部母基金和专业化子基金协同的投资体系，重点拓展深圳、上海、北京、西南（成都+重庆）、安徽5大国内区域投资业务，重点开拓北美、欧洲、以色列3大境外市场，并在生物技术及医疗器械、信息科技和人工智能、新能源新材料、高端装备四个重点方向进行专业化投资业务布局，持续提升专业投资和价值创造能力，逐步形成定位清晰、功能明确、优势突出的投资业务体系。

　　1、募集资金情况 截至2019年6月末，公司作为主发起人出资设立的基金及投资平台共41个，总认缴规模152亿元，到位资金规模101亿元，涉及产业投资基金、区域投资基金、专业投资基金、投资平台等多种门类。 融资方面，2019年1月，公司向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币10亿元(含10亿元)的中期票据事项获得中国银行间市场交易商协会注册。2019年4月，公司完成“19鲁创01”公司债券的发行上市工作，发行总额5亿元，债券期限10年，票面利率4.90%，为公司业务经营提供了有力保障。此外，公司3月收到中国证监会关于公司发行创新创业公司债券的批复文件，核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过5亿元的创新创业公司债券，公司将择机进行发行。

　　2、投资情况 2019年上半年，公司对新设及已设基金/平台分期出资1.26亿元。报告期内，各基金及投资平台完成投资项目12个，总投资额2.9亿元，投资领域涉及生物医药、医疗设备、装备制造、信息技术等行业，投资项目如下：

　　3、在管项目情况 报告期内，全资子公司高新投投资的在创业板上市，证券代码300779；齐鲁投资通过开曼SPV投资的美国TCR2Therapeutics公司在纳斯达克上市，股票代码TCRR。截至2019年6月末，公司及公司作为主发起人出资设立的各基金投资持有境内A股上市公司14家，持有香港H股上市公司1家，美股上市公司1家，新三板挂牌公司38家。公司及主发起设立的基金持有的A股上市项目明细如下： 截至报告期末，公司及公司作为主发起人出资设立的各基金共有14个拟IPO项目，其中湖北五方有限公司（恒鑫汇诚基金投资，2019年8月已通过证监会发审会审核）、嘉美食品包装（滁州）股份有限公司（鲁灏涌信投资）、山东玻纤集团股份有限公司（北京黄三角基金投资）已向证监会上报材料并获受理；发达面粉集团股份有限公司（北京黄三角基金投资）、天诺光电材料股份有限公司（黄三角基金投资）、淄博大亚金属科技股份有限公司（淄博高新投、资本市场基金投资）、山东嘉华保健品股份有限公司（聊城新材料基金投资）、山东福洋生物科技股份有限公司（广发鲁信投资）、青岛冠中生态股份有限公司（青岛创信基金）、山东科源制药股份有限公司（资本市场基金投资）、山东泰丰智能控制股份有限公司（济宁通泰基金投资）、普联软件股份有限公司（鲁信康大基金投资）、山东科汇电力自动化股份有限公司（华信润城基金、资本市场基金、淄博高新投、华信嘉诚基金、华信睿诚基金投资）、成都盟升电子技术股份有限公司（恒鑫汇诚基金投资）11个项目正在接受上市辅导。 4、退出情况 公司投资项目以二级市场退出作为主要退出方式，对于未达预期或短期内不具备上市条件的项目，公司通过股权转让或并购等方式退出。2019年二季度二级市场股价回落，公司结合国内资本市场走势，在减持计划和监管规定的范围内适当减少了上市项目股票的减持数量，上半年二级市场减持累计回笼资金5030万元；此外，6月份公司签署了协议转让1.6%股权的股权转让协议，该笔交易于2019年7月完成全部审批程序，2019年7月31日完成股票交割过户手续，累计回笼资金1.02亿元，实现收益6,396万元。

　　（三）内控管理 上市公司治理方面，公司严格按照上市公司监管要求，提高公司规范运作执行力，切实维护公司和股东的利益，积极开展投资者关系管理工作，认真履行信息披露义务，确保公司内幕信息安全，规范重大内部信息的上报、传送和保密程序，及时、准确、完整地做好信息披露工作。 风险管理方面，公司严格遵照监管要求，持续加强全面风险管控与合规管理，建立全面、有效、责任明晰的内控合规工作机制，通过在管理和经营的各个环节执行风险管理的基本流程，培育良好的风险管理文化。 债务资信方面，公司在经营决策过程中，不断强化财务风险管理，确保公司资产安全，维护良好的资信水平，按时支付存续期内公司债券以及中期票据的利息，及时通报与债权人权益相关的重大信息。2019年6月，上海新世纪资信评估投资服务有限公司对公司主体信用评级结果维持为AA；维持14【鲁信创投(600783)、股吧】MTN001的债项信用等级为AA；维持19鲁创01的债项信用等级为AAA。 投资项目管控方面，面对新的经济形势和行业环境，对已投资项目进行有重点的投后管理和退出，进一步丰富服务内容，提供多层次增值服务，对可能出现的投资风险进行全面梳理和研判，提高项目管理的针对性和有效性，同时完善内部投资协同体系，进一步加强投资业务协同，继续鼓励和推进各专业投资基金在投资协作、资源共享等方面积极开展业务协同，在专业化投资基础上实现联合投资。

　　二、可能面对的风险

　　1、宏观经济环境变化的风险 创投行业与国家宏观经济形势密切相关，国家宏观经济形势在一定程度上会影响创投公司及创业企业的生存和发展环境。在宏观经济形势向好的情况下，创投公司可获得充裕的资金，选择较优的项目公司进行投资，创投公司通过包括二级市场在内的多渠道退出方式获得较高的投资收益。当宏观经济增速放缓或国家采取紧缩性货币政策时，货币供应量减少，将给创投公司的筹资带来困难，影响创投公司的投资进展。宏观经济增速放缓也会导致创业企业盈利能力下降使创投公司投资收益和分红大幅减少，影响创投公司的盈利能力。投资项目的退出困难影响创投公司的现金回流，从而对创投公司的长远发展造成不利影响。创业企业盈利能力的下降还将增加创投公司在项目选择上的困难，存在因项目选择不适当而导致的投资损失风险。 宏观经济形势的变化同时会影响整个资本市场估值体系的变化，从而也影响着创投行业的估值体系。当宏观经济向好时，资本市场相对活跃，从而使创投行业估值体系处于较高水平；当宏观经济增速趋缓时，创投行业估值水平将受到影响而下降，创投行业的收益也会受到重大影响。 因此，宏观经济增速放缓将会对公司的收益带来较大影响。

　　2、创业投资项目管理风险 创投企业对外投资的目的是通过投资高成长性的创业企业并与创业企业共同运作使其资本得到增值，最后通过有效退出来实现价值增值，然后再次重复上述投资退出的过程，在资本循环利用中实现价值增值，在上述投资运作过程中，创投企业的专业人才在融资、项目筛选、投资管理、监督咨询等整个创投企业发展过程中发挥着重要作用。公司已经建立了相对完善的项目投资、管理和退出制度等风险控制制度，但若因项目投资经理未能遵守公司投资管理的相关制度或对拟投资项目的成长性及影响项目推进的实质性问题判断出现偏差导致投资失误，可能对公司的未来收益造成一定不利影响。同时，公司已投资项目也可能因受到宏观政策经济环境、市场竞争环境、行业发展周期以及其自身内控问题等因素的影响导致其经营及业绩存在一定的不确定性，也会给公司投后管理工作带来一定的影响。

　　3、经营风险

　　（1）市场竞争加剧给创投企业带来的风险 随着越来越多的机构和个人进入创投行业，创投行业的竞争日益激烈。我国创投行业投资项目的阶段主要在初创期和成长期，投资阶段和投资产品的趋同化直接影响了各创投公司的谈判能力。同时，出于对稀缺项目资源的抢夺，将导致创投公司尽职调查时间、投资决策时间缩短，加大投资风险。 我国经济的快速发展，不仅加速了本土创投行业的发展，同时也吸引了外资机构大举进入我国创投行业，外资机构的管理资本总额和投资强度均超过本土创投企业。随着我国创投行业的发展，外资机构在国内市场的参与程度将进一步加深，经营领域将进一步扩大。外资机构所具备的雄厚的资金实力、丰富的管理经验、广泛的国际营销网络、先进的技术和有效的激励手段将会进一步加剧国内创投行业的竞争，从而削弱公司现有主要业态模式的盈利能力。

　　（2）创业投资企业的投资项目退出风险 国内多层次资本市场体系的建设是我国创投行业健康发展的基石，只有根据创业投资在各阶段的不同特点，建立起创投机构间的交易市场、战略投资人的并购市场、柜台交易市场、创业板市场与主板市场等共同构成的多层次的资本市场体系，才能实现创投资本的良性循环。当前，我国多层次资本市场体系正在逐步构建，投资项目的退出渠道仍以IPO以及并购退出为主，退出方式有限。2017年减持新规对上市项目股权退出做出了更加严格的规定和监管，同时受二级市场价格波动的影响，公司投资的项目在退出时间以及退出收益上存在一定风险。

　　（3）公司经营的流动性风险 创投公司筹集的资金若大量沉淀于项目公司，无法形成“投资-退出-再投资”的良性循环，将导致公司的现金流短缺，无法满足对投资者分红和按期偿付债务的需求，更无法保证创投公司正常的投资需求，从而产生创投公司的资金流动性风险。创投公司因投资的股权受到多层次资本市场体系不完善的制约，不能以合理的价格及时变现，也会产生公司经营的流动性风险。

　　4、投资风险 公司所处的创业投资行业，也称作风险投资，具有高风险及高潜在收益的特征。投资总会伴随着风险，即指对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至是本金损失的风险。投资风险一般具有可预测性差、可补偿性差、风险存在期长、造成的损失和影响大、不同项目的风险差异大、多种风险因素同时并存、相互交叉组合作用的特点。 三、报告期内核心竞争力分析

　　（1）行业积累与品牌价值。公司作为国内最早开展创业风险投资的机构之一，秉承与投资企业共成长的经营理念，通过在资本市场多年的耕耘，建立了一套规范严谨的投资管理体系和风险控制体系，行业经验丰富，市场敏感度高，赢得了广泛知名度和业内良好口碑。同时，公司作为国内资本市场首家国有上市创投公司，公司严格执行上市公司相关规定，规范运作，稳健投资，在创业投资领域树立了良好的品牌形象。

　　（2）完善的投资管理体系和风险控制体系。公司建立了整套规范严谨的投资决策程序和内部管理体系，对项目接收、立项、尽职调查、投资建议书内核、投资决策委员会审查、风险控制委员会审核、董事会决策、法律文件核定、投资后管理、项目退出等各个环节都制定了细致完备的工作规程和实施细则，最大限度控制项目的投资风险。

　　（3）人力资源优势。公司全资子公司高新投成立十多年来培养造就了一支稳定、高素质的员工队伍，公司绝大多数员工拥有硕士以上学历。自成立以来，保持了相对稳定的员工队伍。公司的部分员工经历了近十年中国创投行业高速发展的时期，亲身体会了资本市场的多轮峰谷波动，投资经理都深入考察了众多企业，期间积累了经验和教训，也培养了不断精进的选项目、投项目、管项目的眼光和专业能力。

　　（4）合理的区域规划布局。公司立足山东，积极扶持中小企业，推进产业升级，促进结构转型。同时，公司坚持专业化和区域化相结合的投资策略，不断加大“走出去”步伐，面向全国开展业务，先后在深圳、云南、上海、西安、成都等地设立异地基金，并积极推进海外基金的设立，实现了从立足山东到放眼海外的战略布局。

　　（5）与兄弟单位的业务协同。公司加强与信托公司、金融资产管理公司、租赁公司等控股股东各业务板块的协同工作，拓展项目资源的空间，提高项目谈判议价和增值服务的能力。