新三板层级大洗牌 企业估值或将大跳水！

　　上周末，股转系统发布了《关于发布2017年挂牌公司创新层初步筛选名单的公告》，本次创新层初选名单挂牌公司共计1329家，新增710家创新层企业，321家原创新层企业退至基础层，这虽不是创新层的最终名单，但与终稿也相差无几。提前获知这样的录取通知书，有些企业欣欣然，有些企业泪潸潸。

　　截止5月24日，新三板市场挂牌公司总数为11231家，初选名单1329家公司占到挂牌公司总量的12%，市值超过1万亿。

　　新入选的710家企业略显青涩，与留在创新层的619家“老成员”相比，前者2016年平均每家公司的净利润规模为1789万元，而后者平均每家公司2016年净利润规模达到4247万元，可见姜还是老的辣。

　　另一方面，321家被调出的创新层的企业，总体业绩表现下滑，其中139家公司2016年净利润为负增长(占比43%)，53家公司没有披露年报。据相关研究人员称，“合格投资者少于50人”和“最近60个可转让日实际成交天数不少于50%”也是被降层的重要因素之一。

分层三大标准

　　回首过去的一年，创新层并没有给企业或是市场带来太多惊喜。相比最初入选的953家创新层企业，已有13家企业选择告别创新层，寻找IPO或并购的新机。

　　如2016年12月15日首家创新层企业世纪空间终止挂牌，正式接受IPO上市辅导;2017年4月12日羿珩科技因被上市公司康跃科技收购而终止挂牌。

　　截止目前，新三板市场上申请IPO上市辅导的企业数约400余家，有近200家企业是源自创新层，占现有创新层企业数量近五分之一。除了这些已公告上市辅导的企业外，想必还有大量后劲十足的企业也在谋划着下一步资本市场之路——逃离新三板、进军A股。

　　去年分层前夕，我们都在憧憬创新层的各种政策红利。可一年过去了，过去的问题依旧是问题，而新三板市场仍在扩容，挂牌公司数量已达到一万余家。

　　有研究机构将这一万余家企业分为两个市场：具有相对流动性的有效市场和几乎无流动性“僵尸”市场。创新层企业在有效市场所占比重相对较高，但总体流动性仍然欠佳，与A股市场差距较大。这样的市场环境和政策背景，难怪企业耐不住寂寞!

　　尽管分层后相应的政策没有达到完美，但创新层企业依然得到了监管背书，受到资本格外的青睐，实现估值提升。部分寻找并购的A股企业也把目光从庞大的新三板市场聚焦到创新层模块，成为优质的并购标的池。不同层级的估值落差，激励企业提高综合实力。

　　截止当前，申请上市的新三板企业400余家，股本集中在5000万—7000万股，市值3亿—7亿，市盈率约10倍—20倍，营收能力和净利润突出。然而，新三板转板政策至今未出，创新层也没有享受上市绿色通道，想上市还是要和普通企业一起排队。

　　另一方面，新三板企业上市还存在几类硬伤：1)首次公开发行上市的申报材料与全国股转系统披露的信息不一致，世纪天鸿、拓斯达都因此踩雷;2)三类股东(契约型基金、资管计划、信托计划)影响企业股权稳定性，或成上市障碍;3)拟IPO新三板企业遭大股东减持。据不完全统计，有175家企业在宣布上市辅导后出现大股东减持事件，占比40%以上。

　　可见，部分大股东是借着IPO名义来减持套现，也表现出对未来IPO信心不足的状态，这类企业IPO掉队的概率偏大，投资者慎入。

　　IPO路途遥远，已有多家创新层企业在寻求借壳之路。近日，华图教育再次遭遇借壳上市失败，壳方扬子新材公告指出此次失败的原因在于，华图教育股东众多，股权分散，股东未能就业绩补偿事宜达成一致，铩羽而归。上市公司西陇科学收购阿拉丁失败，也是因中小股东不同意股权回购。

　　距离分层调整期5月最后一个交易日仅剩几日，新一轮洗牌在即，一部分降层企业或将面临市值大幅下滑，股权质押、担保危机也会随着市值大跌而相继爆出。但总有企业能够脱颖而出，重要的是你的企业是否具备这样的综合能力。

　　除了分层调整外，今年下半年新三板还有几轮大戏，大宗交易制度、精选层、公募资金入场这些还没有明确时间点，但新三板私募整顿期、网贷整改期、新三板基金存续到期等大戏都在八九月份或年底前后挥泪上演，你的企业hold的住吗?