永辉超市：业绩大超预期 降费增效成果显著

　　事件：近期，永辉超市(601933)公司发布2017 年一季报，报告显示：公司17 年一季度实现营业收入152.6 亿元，较上年同期增长13.76%;实现利润总额9.12 亿元，同比增长58.68%。业绩大超市场预期。面对电商的冲击及行业的不景气，永辉超市公司不断优化供应链流程，毛利率持续提升，费用率管控卓有成效再度验证，与达曼国际等供应链服务龙头合作将进一步提升供应链管理水平、优化供应链资源。

　　点评：

　　1、毛利率同比提升0.45 个百分点，王者本色彰显。

　　2017 年一季度公司归母净利率为4.87%，同比提升1.35 个百分点，净利率的提升主要是毛利率的提升及费用率的下降。2017 年一季度公司毛利率为20.93%，同比提升0.45 个百分点，公司通过不断优化供应链资源，降低采购成本，同时面对消费升级趋势不断优化商品结构，毛利率进一步提升，王者本色彰显。

　　2、期间费用率同比下降0.91 个百分点，费用控制卓有成效。

　　从费用率的角度看，公司2017 年一季度销售费用率为12.84%，同比下降1.12 个百分点;管理费用率为2.18%，同比提升0.26 个百分点;财务费用率同比下降0.05 个百分点;期间费用率同比下降0.91 个百分点，费用控制卓有成效。对于零售企业而言，人工与租金压力一直是压制零售企业业绩的两大难题。在2016 年永辉新增门店105 家(含会员店、超级物种及优选店)，经营面积增加61.44 万平米的情况下，公司员工数减少4739人，公司通过采用内部合伙人制等方式不断优化流程控制成本，卓有成效。从2017 年一季度业绩看，公司费用管控能力得到进一步验证。

　　3、业态方面不断推层出新，符合行业发展趋势。

　　面对行业竞争的加剧，公司推出“超级物种”业态，创新融合“零售+餐饮”业态，陆续推出了“麦子工坊”、“鲑鱼工坊”、“盒牛工坊”等，“工坊”系列采用“独立店”模式，合伙人共享单店利润，与永辉超市共享供应链，借助其门店网络进行扩张。背靠永辉强大全球供应链资源，永辉“工坊”优势明显，大受市场欢迎，预期将成为永辉超市未来一大赢利点。

　　预计永辉超市2017-2019 年实现归母净利润分别为：16.01亿元、20.09亿元、24.25 亿元。

　　根据赢家江恩星级评定模型：601933股票分析综合评论：永辉超市601933当前趋势运行在生命线以上强势可操作区域，中期资金筹码占流通盘53.59%，主力控盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是5.59元，阻力是6.21元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-04-24号和2017-05-15号，中期时间窗2017-06-05号和2017-07-09号 ，结合持仓成本做好计划。