山东钢铁：三季度经营绩效排名显着提升变革求生成效持续显现

　　10月30日晚间，山东钢铁披露的2024年三季报显示，第三季度公司实现营业收入191.19亿元，归母净利润亏损4.83亿元。今年以来受钢材产品价格持续下行的影响，整个钢铁行业整体承压，但上半年特别是二季度以来，公司采取的“变革求生”措施持续显现，其中三季度费用率实现同环比双降，经营性现金流净额实现回正，同时在27家钢铁上市公司中，归母净利润排名较二季度提升6个位次，发展韧性持续提升，在钢铁行业淘汰赛中展现出更强的竞争力。

　　行业位次逆势上移

　　公开资料显示，今年以来钢材市场供需矛盾加剧，钢材价格明显下降，铁矿石成本降幅远低于钢材降幅，导致行业利润被大幅压缩。前三季度，我国进口铁矿石均价同比下降0.8%，钢材价格指数均值同比下降7.67%，钢价降幅明显大于矿价降幅。中钢协统计数据显示，前三季度重点钢铁企业累积营收下降6.87%，利润总额下降56.39%。

　　从27家主要钢铁上市公司情况来看，今年前三季度实现盈利的钢铁上市公司只有10家，普钢上市公司只有7家。三季度更是今年最为困难的一个季度，钢材价格跌幅高于原材料价格跌幅，利润空间被大大压缩，钢铁上市公司三季度盈利整体出现环比大幅下降态势，盈利上市公司家数也从二季度的14家下降到9家，普钢上市公司只有6家。

　　长周期看，钢铁行业进入了深度调整期，整体钢铁需求出现收缩。在“存量优化”阶段，末尾企业面临被淘汰的命运。盈利能力的行业位次争夺变得格外重要。

　　在行业整体下行趋势下，山东钢铁2024年三个季度行业表现实现逐级上行，一二三季度在27家上市公司单季度归母净利润排名中分别为25位、21位和15位。其中，三季度在全行业大面积亏损的情况下，山东钢铁单季度归母净利润排名环比二季度上升6名，实现了生产经营绩效逆势而上。从经营性现金流净额情况来看，公司注重现金流的管理，经营现金流净额情况一直保持较高位次，前三季度分别位列第3位、第6位和第9位，持续经营能力保持较好水平。

　　降本增效求生变革显效

　　获得中国宝武战略投资后，今年山钢集团及山东钢铁领导班子纷纷调整“迎新”。在经营受市场冲击较大的情况下，公司新领导班子提出，锚定“扭亏增盈”的根本目标，以“生产运营+资本运营”双轮驱动为方法论指导，牢牢把握中国宝武参股山钢集团、宝钢股份参股山钢日照“两参”模式下的战略合作机遇，着力推进“1+6+N”变革。三季度，公司发挥极致思维，在与宝钢股份协同创效、生产组织、降本增效等方面做了大量工作，变革求生成效持续显现。

　　利润端，虽然三季度亏损额较二季度有所扩大，但较一季度明显收窄，实现减亏24.29%。费用端，第三季度费用率环比降低0.88个百分点，同比降低1.33个百分点。现金流方面，公司坚持“现金为王”理念，全力确保资金链安全，三季度经营性现金流净额为7307.19万元，实现回正。

　　山东钢铁提出，四季度将聚力人事效率提升、产线效率提升、工序成本削减、产品结构提升、比较优势提升五大攻坚战，实现生产单元机构优化压减39.4%、吨钢可比成本在限产状态下较去年降低100元/吨钢、人工成本同口径较前三季度降低10元/吨钢、吨钢利润与对标单位比较前三季度提升20元/吨钢等目标，最终实现吨钢利润及分位值较前三季度再提升5分位。

　　通过变革求生举措，山东钢铁的发展韧性不断提升。信达证券认为，虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会。