反弹超30%！白酒板块为何成为价投最爱？——道达研选

　　各位老铁，大家好！我是钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——道达研选。

　　本周A股市场牛气冲天，而表现最亮眼的，非白酒概念莫属。相比前期低点，白酒概念的反弹幅度超过30%！在最近一个月的研选周记中，钱研君一直在分享白酒概念的投资逻辑。不过，对于任何短期涨幅过大的板块，投资者都要谨慎一点。

　　目前，指数和优质个股短线都有超涨迹象，所以本周还是继续做一个特别版的分享。接下来，我们一起来看一下白酒行业的基本面情况。

　　另外作个提醒，道达研选周记第38期已经更新了，欢迎大家关注微信公众号“道达号”，然后到赢家学院里查看。

　　白酒的基本常识

　　按照制造方法，饮料酒（酒）可以分为发酵酒、蒸馏酒、配制酒。相对于发酵酒和配置酒而言，蒸馏酒度数较高。中国白酒、白兰地、威士忌、伏特加、朗姆、金酒是世界六大蒸馏酒。

　　白酒特指中国白酒，是以粮谷为主要原料，用大曲、小曲或麸曲及酒母为糖化发酵剂，经蒸煮、发酵、蒸馏而制成的饮料酒。

　　白酒的主要成分是乙醇(食用酒精)和水，白酒具备蒸馏酒的高度数特点，通常酒度为35~65度。除酒精和水外，白酒还含有酸、酯、醇、醛等种类众多的微量有机化合物，他们作为白酒的呈香、呈味物质，决定着白酒的风格和质量。

　　白酒的分类方法有多种，按照使用的糖化发酵剂不同，可分为大曲酒、小曲酒、麸曲酒等，大多数名酒均为大曲酒；按生产工艺不同，可分为固态法白酒、液态法白酒、固液法白酒，常见的白酒多为固态法白酒；按照香型不同，可划分为浓香型白酒、清香型白酒、酱香型白酒等多种类别，目前主要有十二大香型。

　　浓香型、酱香型、清香型是我国白酒市场的主要香型品种。在国内白酒市场中，高端白酒（600元以上）以浓香型和酱香型白酒为主。

　　不同类型白酒和不同白酒企业的酿造工艺各有其特点，总的来说，其基本原理和工艺流程主要由以下几个步骤构成，即：淀粉糖化、制曲、原料处理、酒精发酵、蒸馏取酒、老熟陈酿、勾兑调味等工序。

　　三大香型白酒中，浓香型白酒选用中偏高温大曲，采用泥窖进行固态发酵；酱香型白酒使用菌种为高温大曲，用条石窖进行固态发酵，在一个周期中需要两次投粮、多轮次蒸煮、多轮次发酵、多轮次取酒；清香型白酒选用低温大曲做糖化发酵剂，用陶瓷地缸进行发酵，清蒸清烧流酒。

　　原材料和工艺选择也决定了白酒的生产周期长度各异。在三大香型白酒中，酱香型白酒工艺复杂，从投粮开始到产酒完成至少需要一年，然后陈放、勾兑、再陈放，到装瓶出厂，全过程至少需要五年时间；浓香型白酒和清香型生产周期相对较短，从投粮到装瓶出厂，全过程最少时间分别为三年和两年。

　　口感和品牌是关键

　　白酒消费，体现出消费者的物质精神需求。根据马斯洛需求层次理论，消费需求基于满足与被满足的状态下相互转化与升级：层级越高，内涵更丰富、更多元；在不同层级，消费者具有不同的敏感内容。

　　根据《中国居民白酒消费的影响因素研究》（《食品与发酵科技》2019年第二期），影响居民白酒消费量的因素包括收入水平、替代品消费、偏好、年龄等。

　　收入是影响白酒需求的决定性因素，对白酒消费量存在先增后减的影响，中等收入群体白酒消费量最大。白酒消费量与年龄存在近似正态分布的关系，各年龄阶段中，年轻人（30岁以下）消费量最少，随着年龄增长，白酒消费量逐步上升，峰值在50-60岁，之后消费量逐步下降。

　　2012年后受限制“三公”消费影响，我国白酒消费的群体结构变化较大，从政务消费和商务消费向个人消费转变。2011-2017年，白酒的政务消费比例由40%降至5%，商务消费占比从42%降至30%，个人消费比重从18%大幅上升至65%，个人消费成为白酒最重要的消费主体。

　　根据胡润百富《中国酒类消费行为白皮书》对高净值人群（家庭资产600万以上）酒类消费的调查，白酒饮酒人群呈现出明显的性别差异，男女比例达3:1，平均年龄为37岁。五成以上的饮酒人群消费价格带在500元至1000元，以高端白酒为主。在白酒的消费场景上，宴请和送礼为主要的消费目的。

　　胡润白皮书调查显示，消费者选择白酒产品中，首要考虑因素是口感，口感主要受到香型的影响；其次是品牌因素，调查中茅台、五粮液（000858）是最受青睐、购买比例最高的两个品牌；度数是第三个主要考虑因素，受欢迎的高端白酒的度数大多为52或53度。

　　此外，饮酒偏好很大程度上受到地域的影响，华北地区和西部地区喜欢清香型白酒，东北部及中部地区偏好浓香型白酒，南部地区则偏好酱香型的醇厚口感，而绵柔型的白酒因其柔顺的口感，在江浙沪皖一带广受欢迎。

　　以上就是投资白酒需要知道的常识，可以总结为两点：

　　一是白酒消费文化属性较强，得到国人广泛认可，具有长期稳定性；

　　二是白酒口感和品质，受到原材料、水源、气候、环境，以及工艺、酿酒师/勾兑师技术等多种因素影响，具有不可复制性。

　　对于投资者来说，理解白酒的商业模式更为重要，白酒商业模式的优秀主要体现在三点：

　　一是先款后货，赚的都是真金白银；

　　二是存货不怕贬值，老酒越放越值钱；

　　三是长期受益于通胀，具有提价权。