全球流动性会涌入A股市场吗

　　北京时间周三晚间，美联储时隔4年首度降息50个基点，直接拉满了资本市场的预期。不过，令人意外的是，人民币汇率并没有出现大幅拉升，A股市场也没有出现人们想象中的超级反弹，这究竟是为什么？

　　从理论上讲，美联储一次性降息50个基点，肯定会影响全球汇率走势。但耐人寻味的是，美联储主席鲍威尔在降息后表示，美国经济依旧强劲，这似乎打消了市场对于美元会急剧贬值的预期。果不其然，美联储降息后美元指数依旧保持在100以上，而人民币汇率也没有出现跳跃式拉升。

　　这种情景让很多人感到纳闷。美联储降息的一大背景是美国经济面临压力，降息后美元会走低，美元资产吸引力开始下降，全球流动性转向寻找新的估值洼地，这是当前全球金融市场的主要预期。但现在鲍威尔说美国经济依旧表现强劲，说明美元资产还具备吸引力，那么全球流动性会开始转向吗？

　　美国资本市场云集了全球最顶尖的上市公司，从传统领域的波音、通用、宝洁、美孚、可口可乐再到高科技领域的英伟达、英特尔、苹果、特斯拉、亚马逊等等，都是各个行业的头部公司，虽然市值越来越高，但依旧吸引着全球资金的关注。

　　寄希望于美联储降息后全球流动性转向A股市场，这多少有点一厢情愿。当然，美联储降息后，中美之间的利差会缩小。这对我们灵活使用货币政策会更加有利，对资本市场也是一件好事。

　　需要注意的是，我们并不缺乏广泛意义上的流动性。截至今年8月，广义货币M2已达305万亿元。2023年，我国GDP总量为126万亿元，不到M2的一半。因此，我们实际上不缺钱。但截至今年8月，可用于投资的狭义货币M1余额却只有63.02万亿元，同比下降了7.3%。今年前八个月，人民币存款增加了12.88万亿元。截至8月末，人民币存款余额达到297.14万亿元，同比增长6.6%。也就是说，多出来的M2大多仍留存在银行体系内，没能进入实体经济循环，市场上可用于投资和消费的钱不及预期。

　　前段时间，一家投行的首席经济学家提出了一个问题：我们现在究竟是信心不足还是有效需求不足？这是一个值得思考的问题。以前流动性大多流向房地产，现在就囤在银行或者流向国债市场，实体经济和消费领域流动性不足。8月贷款余额同比少增4600亿元，其中代表消费的居民短期贷款同比少增1604亿元，代表房贷的居民中长期贷款同比少增402亿元，企业短期贷款同比少增1499亿元，长期贷款同比也少增1544亿元。企业短期贷款一般用于支付和日常经营，中长期贷款一般用于扩大产能或者技术投入。两类贷款都出现下降，说明企业信心依旧不足。

　　那么究竟是信心不足还是有效需求不足呢？从市场角度看，信心与有效需求是相辅相成的，有信心才能有有效需求，没有信心就没有有效需求；搞好了就是良性循环，搞差了就是循环不畅，信贷市场很说明问题。

　　往大的方面看，美联储降息会影响全球经济走向，中国的货币政策调整空间将更加游刃有余。但需要注意的是，我们不缺钱，缺的是把钱用出去的信心，以及把钱用在刀刃上的渠道。很多人认为美联储一旦降息，美元就会贬值，人民币资产就会受到追捧，外资会源源不断地进入中国，进入房地产市场、进入资本市场。但这只是理论上的概念。实际上，资本都是逐利的。从经典的投资理论看，所谓的抄底大多数都会死在“半山腰”，抄底能成功的先决条件是，必须有一个资产价格预期上升的明确前景。

　　美联储降息让我们获得了谋定而后动的机会。最近，央行有关负责人表示，下一步货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本。当然，这个增量的关键还是要“有用”，大水漫灌的边际效应几乎没有了，必须进行精准滴灌。

　　对于目前处于历史估值洼地的A股市场，也必须让投资者看到向好向上的预期，引流囤积在银行和国债里的资金进入市场，形成赚钱效应。只有内生动力充足，才能吸引外围资金入场，形成合力。不是说估值低就一定有吸引力。要想A股市场被全球流动性关注和追捧，我们必须扭转市场的预期，借势突围，合力向上，实现“戴维斯双击”。