解读福元医药半年报：扣非后净利润增长不高但“含金量”很高 亟需打造新增长

　　日前，福元医药（601089）发布2024年上半年业绩报告，实现营业收入16.55亿元，同比增长1.58%；净利润2.91亿元，同比增长16.10%。扣非后净利润2.75亿元，同比增长12.96%。

　　从数字上看，福元医药上半年经营的“亮点”不多。特别是营收增速不到2%，跟公司在半年报中自称，主要产品在细分领域市场排名位居国内厂商前列或呈现较好的增长趋势，具备较强的市场竞争力不相匹配。

　　然而，仔细分析三张表（合并资产负债表、合并利润表和合并现金流量表的总称）后会发现福元医药上半年经营质量非常高，净利润转化为现金的比例达到73%。不过，福元医药近1年半以来，营业收入的增速都在低位运行，亟需培育新增长点。

　　“含金量”很高

　　福元医药上半年经营质量很高。

　　目前，医药领域由于采取集采销售模式，不少人认为药企的销售费用会降低，其实未必。以华润双鹤为例，公司不少产品中标集采，由于集采竞争加剧，还是需要坚持学术推广和开展多模式营销，上半年营收同比增长1.46%的同时销售费用同比增长1.94%。

　　而福元医药上半年销售费用大幅下滑，降至5.75亿元，上年同期为6.39亿元，同比减少约6400万元。其中，下降幅度最大的是市场推广费，从去年同期4.84亿元，下降至4.13亿元，减少7100万元。对于一家药企来说，营收增长而市场推广费下降绝对是利好。

　　并且福元医药上半年的净利润“含金量”很高，2.9亿元的净利润基本都转化为现金。截止到6月30日，公司拥有货币资金、交易性金融资产总额为23亿元，年初两者之和为25.3亿元，减少2.3亿元。不过，福元医药于2024年6月14日派现2.35亿元。与此同时，IPO募投项目上半年的投资金额大约为2.06亿元。粗略估算，该公司上半年2.9亿元净利润有2.11亿元变为现金，转化率达到73%。

　　另外，福元医药经营活动产生的现金流量净额达到3.46亿元，同比增长22.9%。

　　亟需打造新增长

　　福元医药主要从事药品及医疗器械研发、生产和销售。位列中国药品研发综合实力百强、中国化药研发实力五十强。

　　福元医药在半年报中称，公司共获得制剂境内药品注册批件175个，有105个产品纳入国家医保目录，48个品种进入国家基本药物目录。11个品种已中标带量采购，具备较强的市场竞争力。

　　福元医药强调研发储备较为充足。截至今年6月末，已有44个品种通过一致性评价或视同通过一致性评价；仿制药制剂在研项目85个、创新药聚焦核酸类药物研发、医疗器械在研项目4个。

　　不过，上述的竞争力强和研发储备充足并没能转化为公司销售收入的增长。数据显示，公司一年半以来的营收增速都不高，2023年增速为3.07%，今年上半年为1.58%。

　　福元医药或许盼望IPO募投项目明年投产能解决增长难题。据了解，公司IPO净募资额为16.4亿元。其中，9.75亿元用于“高精尖药品产业化建设项目（一期）”，截止到6月底，已经投资4亿元，按计划2025年达到使用状态。

　　投产就一定能实现增长吗，现实中未必，这样的例子很多。新能源电池领域就是最新的案例，前几年全行业大肆扩产，结果行业龙头老大“宁王”宁德时代上半年营收下滑12%，原因无外乎竞争激烈导致价格下滑，出货量虽然增加但收入却下滑了。

　　增加集采中标或许是另外一个增长点，但实践中也未必。福元医药在半年报中就提示风险，随着国家药品带量采购政策的持续推进，可能面临产品无法中标或中标后产品价格下降导致经营业绩增长放缓甚至下滑的风险。